近日，世界黃金協會的報告顯示，第二季度按噸計算的黃金總需求量被抑制，比去年同期下降了19%。主要是首飾需求量出現很大的萎縮，下降了24%。

　　耀眼的黃金現在變得黯淡。今年3月17日，國際金價達到其峰值每盎司1032美元(當時原油還不足百元)，然后短暫地回調，隨后在7月15日又飆升到988美元。當人們非常自信地認為這不是一次“M頭”下降？但隨后的結局卻異常悲慘，黃金幾乎沒有任何調整地狂跌到775美元(與之相伴的是國際原油猛跌)，美元指數則開始了它的“亢奮之旅”，從71.74飆升到79。從墨西哥到印度，無數民間的黃金炒家獲得夢魘般的結局，中國黃金炒家張衛星固守“黃金萬能論”，結果“爆倉”。

　　黃金的詭異式走法從形態看也是需求突降導致的價格下跌，因為首飾需求大幅度下降。這一點跟原油或者銅期貨類似——我們曾在《原油即將崩盤》描述過這種經濟蕭條導致的需求突降產生的價格崩塌效應。但黃金又不能簡單地跟原油或者銅期貨做類比，它存在實用“需求面”(首飾加工)、但也存在“投機面”、更存在“保值面”。

　　世界的黃金需求大約是3500噸(供求大致平衡)，首飾消費占65%；工業需求大約占12%，投資需求占18%，而黃金ETF等期貨占5%左右。現在讓我們看看確鑿的變動矢量：首飾需求對金價的飆升非常敏感，印度人是珠寶消費的絕對大頭，但他們又是高價格的厭惡者，一旦他覺得金價過高就會立即放棄購買(印度需求下降了47%)。投資需求和投機(ETF)的增長趨勢是非常明顯的，它可能弱于此前的原油投機以及銅投機，但是增長趨勢線非常穩固(雖然二季度有一點短暫的下調)，沒有任何大起大落。

　　我們可以構造出一種新的“假說”來推測未來黃金的變動：全世界整體性地進入經濟衰退，將抑制全世界的居民收入水平的增長，壓制黃金消費，但同時也會遏制黃金的供應(南非已經開始大規模減少黃金生產)。但世界性CPI走高趨勢還會持續，黃金的“保值面”則開始成為世界投機勢力的主導訴求，“保值面”誘發“避險需求”，而它跟經濟下行是“中性無關的”。

　　未來黃金的平衡式是這樣的：首飾需求可能將跌到60%以下，而投資和投機需求則上升到30%以上，黃金將脫離跟原油聯動的走勢以及跟歐元掛鉤的走勢。過去人們形成某種“教條”，都以為美元貶值油價會上漲，很可能未來的情況是美元貶值油價也會下跌；又比如油價同金價在過去是相聯的，保值(黃金)和增值(原油)是一致的：油價漲金價漲、油價跌金價跌。但也許不遠的將來，這兩者是背離的。

　　而美元指數將會下挫，因為美國財政部現在又開始救助“二房”(“二房”國有化)，財政部的赤字水平將至少又要多添加幾百億美元，美國人不會立即提高稅率來應對，最終還是要通過多印貨幣來解決，這也意味著美元將終結原來的漲幅勢頭，回到一個妥當的位置。世界經濟的逐步蕭條將拖累油價，而這將有利于金價的飆升，因為這個時候金價將充分反映了全世界央行“反高通脹”坐標下的“價值之錨”。