信貸危機愈演愈烈，作為人們眼中的避險港灣——黃金本應借助這一契機大步上沖。然而令人奇怪的是，金價卻未能“金光閃耀”，且連續數日于850美元/盎司之下盤桓。筆者認為，美元回升、通脹放緩目前對金價形成利空，但未來若金融危機愈演愈烈，則具備避險功能的黃金價格將繼續上漲。

　　美元上漲、通脹放緩利空金價

　　一般來說，美國經濟疲軟，前景暗淡，美元將保持弱勢，但美元在連跌6年的熊市之后，在金融危機的洗禮下，反而演變成為“避險貨幣”。究其原因，一來在金融危機的打擊之下，世界各國將高舉減息大旗以緩解市場流動性不足，刺激經濟復蘇。但美聯儲在目前1.5%的利率水平下并沒有太大的減息空間，而歐洲央行以及其他高息貨幣的減息空間較大。兩相比較，令美元獲得較好的支撐。二來，信貸危機向全球擴散之后，各國經濟均遭受嚴重打擊，在股市暴跌，甚至貨幣市場基金等傳統低風險投資均出現損失的情況下，投資者更愿意持有現金。美元的逆轉也使得黃金難以獲得較大的漲幅。

　　在通常情況下，市場將黃金視為對抗通脹的“利器”和紙幣貶值的“替代貨幣”，然而美元的升值已使黃金失去一個主要的推動力。而且隨著大宗商品市場的連續暴跌，黃金另一重要的功能也黯然失色。國際大宗商品市場自7月初開始回調，截至目前，原油已逼近71美元/桶，回調幅度超過50%。工業品、農產品  等由于世界經濟前景暗淡所引發的需求減少的預期，紛紛大幅回落。金融危機所導致的流動性不足、能源和食品價格的下跌、信貸緊縮，短期內通貨膨脹的壓力大大減小。

　　黃金仍是避風港

　　盡管我們說黃金在金融危機中的表現并不盡如人意，但相比其他商品的頹勢，黃金仍然可圈可點。自9月底10月初以來，在商品市場整體暴跌的情況下，金價依然能夠在800美元的相對高位運行。

　　支撐金價的重要力量仍是其“避險港灣”的特性。在其他大宗商品屢屢遭受拋售以及股市下跌的情況下，基金為了尋求避險通道，黃金成為了最好的選擇。全球最大的黃金基金SPDR截至10月7日持有黃金達767.58噸，超過了中國的國家黃金儲備。美國商品期貨交易委員會最新公布截至10月7日當周COMEX黃金期貨分類持倉報告中可以看出，基金在黃金期貨上的多單137672手，空單26059手，凈多頭寸111613手，按每張合約100盎司計算，基金在紐約黃金上共持有347余噸的凈多頭寸。

　　目前黃金市場關注的焦點在于金融危機的演變。美聯儲以及各國央行的積極救市政策有助于恢復市場信心，但實際效果還有待觀察。此外，金融危機對實體經濟的影響正逐步加劇，如不能得到有效遏制，則黃金的避險功能終將得到完美體現。