在紐約原油期貨價(jià)格向下突破60美元/桶時(shí)，美元指數(shù)大幅上漲。二者負(fù)相關(guān)關(guān)系再度彰顯無(wú)疑。

　　據(jù)筆者測(cè)算，油價(jià)的美元溢價(jià)至少有60美元/桶：即如果美元沒(méi)有出現(xiàn)大幅貶值與通貨膨脹，則原油價(jià)格應(yīng)該在85-90美元以下。90美元以上的部分都是因美元貶值而來(lái)。

　　負(fù)相關(guān)性達(dá)0.83

　　下圖為自2007年8月以來(lái)美元指數(shù)與原油價(jià)格走勢(shì)。從中可看出，2007年9月下旬到2008年2月下旬，原油價(jià)格一直在80-100美元之間徘徊。與此同時(shí)，美元指數(shù)在79-75之間震蕩。2008年2月26日，美元指數(shù)向下突破75，同日油價(jià)向上有效突破100美元/桶，從此邁上了不斷創(chuàng)新高的路程，直至147美元這一天價(jià)。

　　實(shí)際上，在今年上半年油價(jià)不斷創(chuàng)出歷史新高時(shí)，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響已經(jīng)顯露，同時(shí)高油價(jià)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也日益顯現(xiàn)，全球性通貨膨脹蔓延，但由于美元不斷貶值，促使原油成為投資者對(duì)沖通脹的工具，進(jìn)而不斷上漲。不過(guò)一旦美元不再貶值，原油也就失去了繼續(xù)上漲的動(dòng)力。從今年7月15日開(kāi)始，美元指數(shù)從71.31開(kāi)始大幅反彈，原油價(jià)格也是從7月15日開(kāi)始大幅跳水。

　　筆者測(cè)算，今年油價(jià)美元溢價(jià)至少有60美元/桶：即如果美元沒(méi)有出現(xiàn)大幅貶值與通貨膨脹，則原油價(jià)格應(yīng)該在85-90美元以下。90美元以上的部分都是由于美元貶值造成的。

　　短期油價(jià)將繼續(xù)下探

　　原油市場(chǎng)基本面影響并未如此顯著。如果考慮油價(jià)90美元中樞對(duì)應(yīng)的美元指數(shù)在77，而現(xiàn)在美元指數(shù)是87，那么對(duì)應(yīng)的實(shí)際油價(jià)大概在75美元左右，因而油價(jià)受基本面影響跌幅就相當(dāng)有限。實(shí)際上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致其今年原油消費(fèi)較去年同期少100萬(wàn)桶/日左右，而其他發(fā)達(dá)國(guó)家原油消費(fèi)雖也有所減少，但基本上被發(fā)展中國(guó)家增加所抵消。歐佩克連續(xù)兩次宣布減產(chǎn)達(dá)200萬(wàn)桶/日，但由于多種原因，實(shí)際減產(chǎn)僅為120萬(wàn)桶/日左右。這樣，原油市場(chǎng)供求變化并不大。最可能的是，在油價(jià)上漲中，由于存在囤積情況，導(dǎo)致需求被高估，而一旦油價(jià)下跌，不僅高估部分不再需要，且囤積部分也涌向市場(chǎng)，從而導(dǎo)致供過(guò)于求。

　　短期內(nèi)，美元指數(shù)漲跌仍是左右油價(jià)最直接最主要因素之一。美元指數(shù)未來(lái)仍有上漲空間。這是因?yàn)椋簹v次金融危機(jī)中，美元都是資金避風(fēng)港。不僅如此，美國(guó)許多金融機(jī)構(gòu)資金緊張也導(dǎo)致其吸收國(guó)外資金回流救急；而歐洲經(jīng)濟(jì)可能比美國(guó)更差，美國(guó)利率已降到1%，歐洲央行很可能再度降息使歐元失去吸引力，歐元貶值將推動(dòng)美元被動(dòng)升值；奧巴馬很可能實(shí)行“強(qiáng)美元低油價(jià)”政策；美國(guó)經(jīng)濟(jì)最先出現(xiàn)危機(jī)，也可能最早復(fù)蘇，屆時(shí)美國(guó)會(huì)用美元收購(gòu)全球低廉資產(chǎn)，而升值的美元對(duì)美國(guó)更有利。