動(dòng)蕩的2008年就要過去了，這一年是不平凡的一年，也是不平靜的一年。今年的黃金的行情也可謂大起大落，黃金投資者這一年也經(jīng)歷的特別多。金融海嘯還沒過去，股市依舊低蘼，商品市場仍未見底，經(jīng)濟(jì)前景暗淡，在2009年黃金又會(huì)經(jīng)歷怎樣的一年呢？這里筆者大膽展望明年黃金的走勢，希望能供投資者參考。

　　金融海嘯以來，全世界的金融市場都遭到了前所未有的沖擊，各國央行也作出了前所未有的舉措。美聯(lián)儲(chǔ)為了對(duì)抗金融危機(jī)就像信貸市場注入了8萬億美元，歐央行花了約5萬億美元，還有更多的國家為了應(yīng)付這場空前的危機(jī)將銀行國有化。不過市場的形勢依然嚴(yán)峻，信貸停滯，流動(dòng)性不足，銀行不愿意向外貸款。而且金融危機(jī)已經(jīng)演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國三大汽車巨頭瀕臨倒閉，美國11月份非農(nóng)數(shù)據(jù)更是創(chuàng)34年新低-53.5萬。波羅地海干貨船運(yùn)指數(shù)幾個(gè)月之前還站在11000，現(xiàn)在只有700，這意味著世界的航運(yùn)已經(jīng)陷入停頓狀態(tài)。世界正在經(jīng)歷著上個(gè)世紀(jì)大蕭條以來最大的一次金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。與1929年相比，世界已經(jīng)發(fā)生了很大的改變，在全球化的背景下，各國央行聯(lián)合行動(dòng)對(duì)抗金融危機(jī)。首先，為了解決信貸凍結(jié)，經(jīng)濟(jì)蕭條，各國央行可謂無所不用其極。各國央行大量向市場注入流動(dòng)性，雖然信貸市場有所好轉(zhuǎn)，不過大家對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測還是比較悲觀，另外，各國不惜代價(jià)地?cái)U(kuò)大貨幣供給，也讓各國背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　盡管各國央行盡了最大的努力，世界還是不可避免地步入了通縮，可是各國央行還是沒有停止用納稅人的錢向市場進(jìn)行緊急融資，這種無休止的救助似乎并沒解決多少問題。另一方面，我們看到的是從美國到歐洲不斷增加債務(wù)。單就美國的情況而言，在07年7月份美國的債務(wù)約為9萬億，到現(xiàn)在只不過才過了1年半左右的時(shí)間，美國的債務(wù)又新增加了8萬億美元。這是一種什么樣的概念呢？在過去的240年來，美國累積的國債不過9萬億，可以現(xiàn)在只用了一年半的時(shí)間就增加了8萬億。可是，信貸市場并未見有明顯的改善，也許一場更大的災(zāi)難正在醞釀之中。為了解決巨額的債務(wù)，大量印鈔似乎不可避免。我們可以預(yù)測由于愈漸泛濫的貨幣，大規(guī)模的貨幣貶值已經(jīng)不可避免�，F(xiàn)在的問題不是哪一種貨幣會(huì)貶值而是誰貶值的更厲害。金融危機(jī)導(dǎo)致進(jìn)一步的貨幣危機(jī)并非天方夜譚。金融危機(jī)全面爆發(fā)以來，流動(dòng)性凍結(jié)，導(dǎo)致全面的通縮和去杠桿化。與杠桿化相關(guān)的投資總額超過1000萬億美元，去杠桿化導(dǎo)致大量的相關(guān)資金重新進(jìn)入流通市場，而央行向金融市場注入了約為15到20萬億美元。如果央行想用區(qū)區(qū)20萬億來阻止1000萬億資產(chǎn)的去杠桿化，無異于螳臂當(dāng)車。因此，筆者認(rèn)為貨幣危機(jī)將是下一個(gè)隱患，貨幣危機(jī)將導(dǎo)致貨幣的大幅貶值，對(duì)沖基金很可能在未來針對(duì)某些貨幣進(jìn)行攻擊。就現(xiàn)在的情況來說，盧布和韓元已經(jīng)大幅貶值。甚至連瑞士法郎也存在著危險(xiǎn)，而且瑞士沒有太多的外匯儲(chǔ)備，單單為了拯救瑞銀，瑞士就已經(jīng)消耗大量的外匯儲(chǔ)備。一旦出現(xiàn)危機(jī)，瑞士的情況就很不樂觀。

　　信貸市場仍然處于凍結(jié)狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)不可避免地陷入了衰退。雖然央行作為最后貸款人盡了最大的努力向市場融資，但是我們必須清楚，央行無節(jié)制地發(fā)鈔并不能替代經(jīng)濟(jì)增長，只要經(jīng)濟(jì)未能復(fù)蘇，問題不可能得到真正的解決。現(xiàn)在各國央行的做法有點(diǎn)飲鴆止渴。

　　雖然，在危機(jī)爆發(fā)后，美元一度走強(qiáng)。但是在美聯(lián)儲(chǔ)無節(jié)制向市場發(fā)鈔的情況下，美元的貶值似乎已經(jīng)如箭在弦。從技術(shù)形態(tài)看，歐元兌美元的大形態(tài)已經(jīng)構(gòu)筑成功，我們認(rèn)為歐元的短期乃至中期底部已經(jīng)形成。美元近期走弱可以說是對(duì)基本面的回歸，美聯(lián)儲(chǔ)不停地發(fā)債，而且奧巴馬已經(jīng)表明了為了拯救經(jīng)濟(jì)不會(huì)在乎背上沉重的債務(wù)。二戰(zhàn)后，美國的國債占GDP的109%，按照現(xiàn)在的情況，美國未來債務(wù)將大幅飆升。如果美國如此無節(jié)制地發(fā)行國債，投資者還會(huì)賣美國的帳嗎？就拿美國最大債主中國來說，現(xiàn)在已經(jīng)坐擁超過2萬億美元債券，很難想象在這種情況下，中國還會(huì)無條件地買入美國國債。

　　接下來我們轉(zhuǎn)到黃金的問題上來，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)在11月18日發(fā)布的《黃金需求趨勢》顯示，世界黃金需求在上個(gè)季度（按噸計(jì)算）增加18%，如果按美元計(jì)算的話需求增加為51%，這也是一個(gè)歷史性升幅。而由于央行售金減少，供應(yīng)方面則下降10%。在2007年，世界總的需求為3518噸，而2008年截止至現(xiàn)在需求為2599噸；供應(yīng)方面，2007年總供應(yīng)為3497噸，2008年到現(xiàn)在為止為2492噸。從上圖我們可以看到，從今年二季度開始黃金需求已經(jīng)超越供應(yīng)，并且需求與供應(yīng)之間的缺口有越來越大的趨勢，這也就是最近美元如此之強(qiáng)，而黃金卻跌不下去的重要原因之一。

　　金融市場的去杠桿化也使很多投資者規(guī)避期貨市場，從最近CFTC的數(shù)據(jù)來看，未平倉合約數(shù)不斷下降，這也給了某些人操縱市場的機(jī)會(huì)。美國政府似乎有意壓低金價(jià)，這樣的主要目的就是防止金價(jià)暴漲會(huì)影響到美元作為主導(dǎo)貨幣的地位。在商業(yè)凈空頭頭寸中美國三家大型銀行的頭寸占據(jù)60%以上，這三家與政府有著千絲萬縷聯(lián)系的銀行巨頭成了金價(jià)徘徊不前的主要阻力。

　　基于上述的分析，我們認(rèn)為黃金的美元價(jià)格是受到刻意認(rèn)為壓制的，但是如果我們將黃金與其他一些產(chǎn)品對(duì)比，就可以發(fā)現(xiàn)黃金實(shí)際是處于上漲趨勢之中。上圖是黃金對(duì)一籃子貨幣（10種貨幣）的走勢圖，在過去的幾年中以10種貨幣計(jì)算的金價(jià)不斷向上攀升。

　　上圖是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)對(duì)一盎司黃金的長期趨勢圖，與黃金/道指比率相似，黃金相對(duì)標(biāo)普500仍處于上漲的態(tài)勢。金融危機(jī)爆發(fā)后，美元，黃金都成了投資者的避險(xiǎn)天堂，由于貨幣市場要比黃金市場大得多，美元一時(shí)間成了主導(dǎo)了。不過塵埃落定，由于美國毫無節(jié)制地大量印鈔，泛濫的貨幣必將導(dǎo)致美元的貶值，同時(shí)由于印鈔的并不止美國一家，幾乎全世界都在做著同一件瘋狂的事情，所以我們堅(jiān)信黃金對(duì)主要的貨幣都存在著升值的空間，在2009年我們認(rèn)為是黃金的價(jià)值回歸年，紙黃金的價(jià)格將向?qū)嵨?a href=http://gold.zhijinwang.com>黃金價(jià)格*攏，黃金價(jià)格上升是可以預(yù)期。最近，一些國際的大機(jī)構(gòu)如摩根斯坦利，美林，花旗，摩根大通都已經(jīng)發(fā)布了明年看多的黃金的報(bào)告，特別是花旗更是認(rèn)為明年金價(jià)能上2000美元一盎司。雖然我們認(rèn)為2000美元一盎司似乎有些遙遠(yuǎn)，但是金價(jià)站在1400之上是可以預(yù)期的。