為進一步落實適度寬松的貨幣政策，中國人民銀行日前第五次分別下調存貸款基準利率和存款準備金率。此番降息和下調準備金率基本符合市場預期。但在緊縮期間，經濟一不小心就會陷入流動性陷阱狀態，因此，當前我國擴張的貨幣政策是否能達到激勵經濟的效果還有待觀察。

　　CPI數據為降息創造條件

　　中國人民銀行行長周小川12月16日在香港出席香港金融管理局的會議時表示，央行從現在到明年中期都有降息的可能，但是否降息還要考慮居民消費品物價指數(CPI)的下降速度。

　　受金融危機的影響，宏觀經濟運行中面臨的通貨膨脹風險迅速轉化為通貨緊縮風險。我國的CPI自2008年4月后逐月下降，7月份后進入快速下行通道。我們預計，按照目前的物價變動趨勢，我國將于2009年2月-4月間進入CPI負值時代。

　　在總需求緊縮成定局的情況下，2009年CPI反彈的可能性不大，“防通縮”將是明年宏觀經濟管理中價格調控的主要任務。提前放松貨幣政策，有利于防止總需求的快速下滑和一般物價水平的持續下降。

　　為政府投資降低成本

　　在4萬億投資計劃基本為政府主導的情況下，降息是減少投資資金成本最直接有效的辦法。

　　隨著當前經濟緊縮的持續，財政收入高增長的趨勢已經逆轉，明年減收增支已成定局，財政赤字將有較大程度提高，政府發債規模將不可避免地擴大。出于削減財政發債成本、擴大財政支出規模的需要，降息等放松貨幣政策成了順利實施財政政策的必要條件之一。

　　面臨流動性陷阱 成效有待觀察

　　在經濟緊縮期間，經濟一不小心就會陷入流動性陷阱狀態。

　　流動性陷阱，是指利率降低不能增加需求和產出的一種經濟現象。具體表現為在利率下降或貨幣供應增加的貨幣政策下，需求并沒有得到擴張，從而產出和一般物價水平并無相應增加和上升。

　　利率變動對經濟的影響是不對稱的。在經濟上升時期，提高利率可以對總需求產生一定的抑制作用；而在經濟下行時期降低利率，卻幾乎不對總需求產生擴張作用。因為在經濟下行階段，存款-準備比率和存款-通貨比率下降，貨幣存量減少將引起總需求的更大程度收縮，即使采用激勵經濟的擴張流動性政策，也只能起到減緩總需求下降速度的作用，其功效以不加速經濟收縮為限，流動性陷阱就此產生。

　　2008年，作為新一輪以經濟下行作為開端的經濟周期的開始，在各種國內外因素的影響下，經濟增速必然有一個較大程度的下滑。從經濟內部運行規律看，我國前幾年高速投資時期造成的過剩產能需要消化，經濟本身有調整需求；外部世界金融危機的沖擊，則加速了這一調整的力度。因此，當前我國擴張的貨幣政策，是否能達到激勵經濟的效果還有待觀察。