這到底出了什么問題？

    收益季節再次來臨，情況一片黯淡。然而，步入這個收益季節之前，美國股市卻剛剛經歷了70多年來最為強勁的四周漲勢。

    因此，即便幾乎每個投資者都意識到情況有多么糟糕，他們最好還是做好失望的打算。而且，如果過去八年的狀況可以作為參照的話，投資者可能真的會大失所望。

    紐約投資研究公司Bespoke Investment Group LLC回顧了直到2001年中期的所有收益季節，發現如果投資者在收益季節第一天買入標準普爾500指數股票，然后在最后一天拋售，會遭受26.6%的損失。相比之下，反向操作則可以獲得7.1%的回報。

    上述數字放在眼下這個季度顯得格外貼切，尤其是考慮到過去四周道瓊斯指數上漲了大約21%，而標準普爾500指數強勁上揚了23%。

    Bespoke的研究顯示，過去兩個收益季節顯然處在市場嚴重低迷時期，標準普爾500指數分別下滑了8.53%和9.32%。今年第一季度收益公布季將由美國鋁業(Alcoa)在周二拉開序幕，并將延續六個星期，以5月14日的沃爾瑪(Wal-Mart Stores)財報收官。

    分析師預計，當季收益將較上年同期下滑37%。標準普爾500指數的所有10個行業收益都將低于上年同期，這是Thomson Financial追蹤此類數據10年以來首次出現如此一致下滑的局面。

    現在股市能否維持漲勢，第一財季收益是否達到或超過市場預期已經變得不那么關鍵。實際上，股票能否上漲將在更大程度上取決于公司高管對今年余下幾個季節的業績預期。

    Federated Investors的股市策略師杜塞爾(Linda Duessel)說，現在所有人都將基本面期望寄于不那么糟糕的信息之上。我們希望聽到的是我們的確墮落懸崖，但或許我們已經停止下落。

    各家公司的言論可能會在很大程度上決定它們的股價能否走出延續18個月的低迷（道瓊斯指數仍然較2007年10月高點下滑了43%），將近期的熊市反彈轉化為真實的牛市上漲。道瓊斯指數上周五報收于8017.59點，標準普爾500指數報收于842.50點。

    近期的股市上漲是建立在投資者的美好期待之上，他們希望最近公布的持穩經濟數據以及公司高管的一些樂觀言論，預示著今年晚些時候的需求好轉和收益提高。

    市場在3月初給投資者帶來了一絲希望之光，花旗集團(Citigroup)首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)和美國銀行(Bank of America)首席執行長劉易斯(Kenneth Lewis)等銀行高管發表了一系列樂觀言論，兩人均表示各自陷入困境的銀行業務在1月和2月實現了盈利。這些言論以及其他因素促使投資者重返股市，尤其是再次買入銀行類股；自3月9日股市觸及熊市低點之后，銀行類股表現一直強于大盤。

    預計標準普爾500指數中的金融公司類股當季收益將較上年同期下滑40%。一些公司將再次公布虧損。例如，湯森路透(Thomson Reuters)預計花旗集團第一季度將每股虧損33美分，但這一業績明顯好于上年同期的每股虧損1.02美元。

    不過，潘偉迪和劉易斯表現出的樂觀情緒幾天前有所消退；當時劉易斯和摩根大通(J.P. Morgan Chase)首席執行長迪蒙(Jamie Dimon)指出，3月份情況較為困難。投資者對銀行類股的信心確實有所上升，但他們此前曾經遭受重創。因此，任何有關銀行仍然走勢艱難的跡象都將是對投資者信心的檢驗。

    此外，有關工業產值、住房、地產和制造業的各項數據也顯示，美國經濟至少已經持穩。如果美國經濟其他行業的公司能夠通過訂單或出貨量等數據的好轉，表現出重現活力的狀況，那么將有助于進一步推動最近的樂觀情緒。

    Northern Trust駐芝加哥的首席投資策略師麥克唐納(Jim McDonald)說，這個收益季節的關鍵問題是，各家公司是否會發表一些明顯有別于預期的前瞻性言論，他們對4月份的業務表現會有怎樣的預期？

    早期跡象喜憂參半。住房數據有所好轉，但住房建筑商Lennar和KB Home已經公布了持續虧損的業績。KB Home預計，今年剩余時間市場狀況難有明顯改善。

    投資者將尤其關注那些攸關全球市場需求的公司的業績，因為包括美國、日本和中國在內的世界主要國家都在試圖通過財政刺激和貨幣政策中的減息手段推動經濟增長。

    被視為經濟增長風向標的行業包括了原材料、能源和工業，預計這三大行業當季收益將分別較上年同期下滑81%、57%和40%。投資者將關注卡特彼勒(Caterpillar)等公司；該公司1月份宣布裁員2萬人，并再向2.5萬美國工人提供一次性自愿離職補償方案，這一消息令投資者感到震驚。這家工業巨頭3月份宣布計劃再次裁員2,500人。Manitowoc上周表示，起重機業務的前景弱于預期，該公司收回了對2009年預期。

    如果在收益季節，這三大行業再加上科技業的公司發表類似的低迷言論，那將打擊到投資者的人氣。麥克唐納說，如果工業和金融業再次雙雙走軟，那將令投資者倍感失望。

據標準普爾推算，標準普爾500指數今年營運收益是每股62.36美元，較上年同期的每股收益49.49美元增加了26%。這一數據可能會走低，取決于未來幾周公布的各家公司預期。

    由于投資者在收益公布之前已經感受到了此類悲觀情緒，因此如果收益狀況能夠超過市場較低預期的話，股市也有可能進一步上漲。不過在股市連續上漲四周之后，這種狀況看起來可能性不大。

    杜塞爾說，我們希望聽到的是標普成份股公司這樣說：“公司業務在第一季度已經觸底，情況現在應該開始好轉了。”

    她說，如果不是這樣的話，投資者都會再次開始失望的。標準普爾指數可能就會跌向660點乃至600點關口。