上一篇提及，美國經濟正處于康德拉季耶夫經濟周期（Kondratieff Wave）的“冬季”階段，本篇將會闡述“冬季”時期黃金的投資意義。 一、 康德拉季耶夫周期中的股市與黃金 看過（一）的朋友都知道，根據康德拉季耶夫周期理論，美國股市在“春季”與“秋季”的表現優秀，在“夏季”與“冬季”的表現差勁。黃金的周期則剛好相反，在“夏季”與“冬季”的表現尤其優越。下圖是1920-1940年美國股市與黃金股票的走勢對比圖。美國股市以道瓊斯工業指數（DJIA）為代表，黃金股則選用20世紀70年代北美最大的黃金生產商Homestake礦業為代表。 1920-1940是上一個康德拉季耶夫周期的“秋冬”兩季，以1929年為轉折點。1929年之前（秋季），為股市的蜜月期，樂觀情緒泛濫，道指瘋狂拉升；相對地，homestake礦業則處于相對的低位波動，位于1924年的小高點下方。1929年之后（冬季），股市泡沫破裂，道指暴跌造成約90％的財富蒸發；同期homestake礦業股價從1929年的93起升，至1939年最高見528，10年翻5倍。值得注意的是，1934年1月之前，黃金官價被美國政府固定在20.67美元/盎司，但homestake還是一路上揚。 1896-2008年的兩個康德拉季耶夫周期中，道瓊斯工業指數/黃金價格的比率具有清晰的規律性。每逢“夏季”與“冬季”，道指/金價均會出現大規模的暴跌，換言之在這兩個階段內，股票下跌，金價上升。
從康德拉季耶夫周期的角度來看，目前美國經濟處于“冬季”階段，正是黃金的黃金時代。
二、 美國債務 一戰與二戰，讓美國成為世界上最大的債權國，成為世界經濟、金融、政治的領導者。時至今日，美國卻淪為了世界上最大的債務國。下圖為美國總債務與國家收入對比走勢。包括從政府到家庭的美國總體債務已經達到48萬億美元，同期的國民收入僅為10萬億美元。問題出現了，將近50萬億美元的負擔――例如醫療與勞保，是國民生產總值（GNP）的304％。如何解決這么龐大的經濟負擔？這的確是一個問題！ 三、美元體系是否穩固 在說這個問題之前，先回顧一下歷史上貨幣系統因濫發而崩潰的案例。首先是18世紀歐洲金融家john law，以推行紙幣而聞名。他信奉“要繁榮，發紙幣”，并為法國組建了該國歷史上第一家銀行。此后法國紙幣濫發成災，最后紙幣的面值超過了全國金屬硬幣總和的1倍多，被迫折價收回，重新流通金屬硬幣。第二個例子是美國南北戰爭時期南部聯盟發行的貨幣Confederate dollar。戰爭期間南部聯盟共發行了1.5億無黃金擔保的Confederate dollar，到戰爭結束時，南方的通貨膨脹達到戰前的90倍。雖說Confederate dollar是因為南部聯盟的戰敗而失去效用，但因濫發貨幣造成的經濟問題，是南部聯盟潰敗的重要原因之一。 現在的美元政策，仿佛看到上述事件的影子。數萬億的救市資金，美聯儲買入長期國債（用自己印的鈔票買回自己發行的債券），這些均是濫發貨幣的手段。這種手法的目的是解決通貨與信貸的萎縮，盡量將康德拉季耶夫“冬季”階段縮短。從歷史的角度看，濫發貨幣在開始的確效果顯著，但到最后都是沒有好結果。以美元為基礎的世界貨幣體系能否持續穩固，值得商榷。一旦貨幣體系出現動蕩，黃金的投資前景可想而知。
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