過去七周，標普500指數反彈了25%，代表小盤股的羅素2000指數反彈幅度超過40%，這是美股近70年來反彈速度最快的一次。拋開基本面因素不談，單從指數運行趨勢來看，美股大有牛市反轉初期的味道。不過，股市是宏觀經濟的晴雨表，目前美國經濟數據喜憂參半，尤其關鍵的經濟增長與失業率指標仍然慘淡，何時見底仍是未知數，因此美股這波反彈被界定為熊市反彈是比較適宜的。近來，標普500指數在870點附近承壓調整，海外投資者和國內投資者對美股是否已經出現階段性頂部表現出極大的關注。從股指運行趨勢角度講，一波趨勢可能持續數天、數周或者幾個月，具體何時結束無從知曉，不過結合過往熊市反彈的一些周期性特征，我們認為美股短期內仍有震蕩向上空間。根據歷史經驗，典型的熊市反彈一般經歷三個階段。

　　首先，指數往往在市場信心極度低迷時觸底。這一時期，盡管市場仍充斥著各種各樣的壞消息，但新出來的壞消息好于市場預期，或者有稍許的好消息給市場帶來一線曙光時，指數就會出現大幅反彈，3月份的美股市場即契合了以上特征。奧巴馬政府上臺之后，其實施的經濟政策與其競選方案和市場預期有不少出入，美財政部的銀行國有化計劃更是讓市場信心崩潰，道指和標普500指數跌破前期低點，翻開3月初的《華爾街日報》，版面上充斥著道指跌回5000點的言論。這時，花期、美銀等大型銀行高管紛紛預期銀行一季度將實現盈利，無疑給低迷的市場氣氛注入了一針強心劑，適時的好消息迎合了多頭進場的需要。

　　其次，當大部分投資者認識到這是一次熊市反彈的時候，那么這次反彈已經進入到第二階段。一般來講，這時股指的反彈幅度和時間已經大大超出了市場預期，市場估值水平和業績表現出分化，當前標普500指數的預測市盈率仍高達20倍，但平均每股收益水平仍在不斷向下修正。多數投資者會被建議這只是一個熊市反彈，而且本輪反彈幅度已經足夠大，因此應對后市保持謹慎態度，最優策略是逢高減持。

　　最后，熊市反彈不會因為大多數投資者被建議賣出而戛然而止。相反，雖然指數已經反彈足夠多，但是市場中賺錢的只有少部分先知先覺者，大部分投資者的收益率遠遠低于市場平均水平，因此大部分投資者對是否減持猶豫不決，此時，指數將表現出窄幅震蕩的局面。前期出局的投資者會因為過早出局而懊惱，因此重新進入市場，而前期猶豫不決的投資者會因為此前的持有決策正確而繼續加大投入。隨著股價被不斷推高，大部分投資者已經忘記了這僅僅是一次熊市反彈，但是上漲動能正在逐漸消失，此時將真正進入到熊市反彈的尾聲階段。

　　筆者認為，當前美國股市正處于熊市反彈的第二階段，有部分投資者會減持出局，但隨后將有更多的資金流入市場，指數仍將進一步走高。

　　反觀A股市場，盡管中國宏觀經濟復蘇態勢強于美國，把A股的本輪反彈定性為熊市反彈可能不合時宜，但筆者認為A股的本輪反彈與目前美股的走勢仍有諸多相似之處，或許一些規律經驗在A股可以加以應用。首先，A股的反彈始于信心極度缺乏的1664點，國務院的十大產業振興規劃是指數得以反彈的外部刺激因素。其次，目前A股反彈50%有余，雖然季度GDP環比上升，宏觀經濟底部已經得到確認，但是A股市場目前也面臨著市場估值水平偏高與上市公司業績下滑的矛盾，認為2500點是階段性頂部的投資者不在少數，建議逢高減持的言論也并不少見，從這方面講，目前A股所處位置與美股熊市反彈第二階段的特征極為相似。筆者認為A股后市也將經歷空頭回補這樣一個階段，依此判斷，A股經過一段時間的震蕩整理之后，后市仍有上漲空間。