在經過3月、4月連續兩個月下跌之后，5月黃金迎來了爆發式上漲。而且，目前已經突破技術上930、950美元兩個較強壓力點位。當此之際，無論多方還是空方，都面臨相同問題：客觀思考一下此輪行情實質。
從事后來看，我們可以得出美元下跌、商品尤其是原油價格上漲推動了黃金的上漲。至少，從4月21日以來這種理由在數據上是站得住腳的。這期間，美元指數下跌7.45%，黃金上漲10.58%，而WTI油價更是上揚35.98%。當然，這種看法暗含一個假設：此輪自年線865美元開始的上漲僅僅是對上一波下跌（2月20日—4月20日）的反彈修正。如果是對上一輪下跌的反彈修正，那么，這波反彈結束位置將在951美元附近。因為，951美元是此前142美元下跌的61.8%位置；同時，技術上950美元也是一個重要阻力位。若如此，則金價未來還將面臨新一輪調整行情，而且，其幅度絕不會小。
然而，如果不是對2009年2月20日——2009年4月20日下跌行情的修正，而是對2008年10月24日——2009年2月20日行情的延續，則其性質將大大不同，結果也將不一樣。本質上看，680.80美元——1006.20美元那一輪上漲是對始于2002年初黃金牛市的延續。倘若這輪開始于今年4月20日年線位置的上漲是680.80美元上升趨勢延續的話，那么，其上漲將不能被定義為反彈，而是牛市延續，結果將是上漲高度被大大修正：1000美元僅僅是第一目標。
遺憾的是，目前我們并不能確定上述哪一種可能性更大。如果說從美元指數、原油價格來看，后一種可能性更大一些。當前，市場普遍的看法是美元還將貶值，油價乃至整個商品市場還將繼續上升。不過，這僅僅是預期，而且是建立在全球經濟將在二季度開始逐漸企穩并好轉的基礎上的。若未來幾個月經濟并沒有如預期好轉，則美元下跌空間將會有限，而油價70美元可能將是此輪反彈“天花板”（當前油價上漲已經包含了復蘇預期）；相反，經濟復蘇預期被證實并讓“后知后覺”的投資者看到的曙光的話，美元將下跌空間將會擴大，但創新低70.32點可能性不大，而油價上升空間則會拓展，80美元甚至100美元并非不可能，這將推升金價重返“四位數”。
若是從黃金自身上來看，則前一種可能性更大。畢竟，高漲的金價和“縮水的錢袋”將改變供需：增加供給，減少需求。當前，世界大多數產業都在泥潭中苦苦掙扎，若金價繼續高漲，將令黃金開采變得更加有利可圖，而這無疑將大大增加供給。與此同時，危機導致了世界財富的大幅縮水，抑制了主要用途是首飾的黃金需求。供需因素雖然對金價短期走勢影響有限，但卻將主導長期運行軌跡。對此，投資者不得不關注。
不過，從操作上來看，上述分歧并不明顯。尤其是對于短期投資者而言。下周若金價在950美元上漲乏力則不妨短期做空不失為一個良好策略。相反，再次強勢攀升的話，我們不妨短線介入做多。今日來看美國休市，波動有限，建議觀望。
