對于美國經(jīng)濟(jì)來說，最壞的時候可能正在過去，但對于美國聯(lián)邦預(yù)算來說，噩夢可能才剛剛開始。

　　“聯(lián)邦債務(wù)占名義GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)的比重將很可能上升40%，將在2011年達(dá)到70%。”美聯(lián)儲主席伯南克周三在美國國會聽證時表示。

　　如果真如所言，那么這一比重將成為上世紀(jì)50年代以來的最高值，去年底時為45%。

　　在討論美國財政狀況有多么糟糕前，不妨先看看美國政府收支狀況是如何受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的。

　　對于普通人而言，如果收入減少，就會想盡辦法減少開支，力圖維持收支平衡。對于政府而言，情況恰好相反。在經(jīng)濟(jì)困難的時候，政府收入會減少，而開支將增加，如企業(yè)利潤減少將導(dǎo)致稅源減少，而失業(yè)率增加又會增加社保的負(fù)擔(dān)。但政府并不能節(jié)衣縮食，而需要加大開支，實行各式各樣的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，包括減稅、增加政府直接投資、向某些核心行業(yè)直接注資等。

　　2月，美國國會通過美國復(fù)蘇與再投資法案(ARRA)，法案致力于增強(qiáng)近期整體經(jīng)濟(jì)的活力，具體措施包括個人減稅法案、增加政府購買行為和致力于增加企業(yè)投資的措施等。

　　這還不是全部。根據(jù)已經(jīng)提交給美國聯(lián)邦預(yù)算委員會的計劃，美國今年的財政赤字規(guī)模將達(dá)到1.8萬億美元。伯南克預(yù)計明年這一數(shù)字為1.3萬億美元，2011年降至9000億美元。

　　長期來看，美國政府承諾在醫(yī)療保險、醫(yī)療補(bǔ)助等方面增加開支。在這點上，伯南克提到這些開支相對于GDP的比例，但未說到具體數(shù)字，原因或許是數(shù)字過于駭人。

　　問題是，這些錢從哪里來？錢不可能無故出現(xiàn)，對美國政府而言也不例外。

　　短期來看，解決之道只有一個字，那就是“借”！

　　目前，借貸市場狀況依舊不錯，美國國債依舊被視為最安全的資產(chǎn)之一，這種信任讓美國政府可以較低利率融資。雖然過去幾個月出現(xiàn)上揚(yáng)，但美國10年期國債名義收益率依舊不高，短期債券收益率更低。

　　但美國不能永遠(yuǎn)依*借錢度日，畢竟是要還的，在債務(wù)增加的同時，債權(quán)人對美國償債能力的擔(dān)憂將與日俱增。太平洋(17.30,-0.19,-1.09%)投資管理公司(PIMCO)首席投資官Bill Gross預(yù)計，5年后美國聯(lián)邦債務(wù)占GDP比重將達(dá)到100%。這是一個危險的數(shù)字。

　　如果投資者預(yù)見到這一點，他們不會等到5年后再作調(diào)整。而這種信號正開始變得明確。

　　“標(biāo)普此前宣布可能調(diào)低英國國債評級，對于美國而言這是一個危險的信號。從歷史上看，英國和美國之間存在著某種關(guān)聯(lián)。”P.White & Co首席分析師Philip White說，“如果投資者開始擔(dān)憂，那么這種擔(dān)憂將令局面更加糟糕。”截至去年底，英國國債占GDP比重為50%，略高于美國。

　　“除非我們在長期內(nèi)嚴(yán)守財政收支穩(wěn)定，否則金融穩(wěn)定和健康的經(jīng)濟(jì)增長都將只是奢求。”伯南克周三警告稱。

　　如果美國國債需求降低，那么美國政府將有兩條路可走。

　　第一條是抬升收益率曲線，提高中長期國債收益率以吸引更多買家，因為對安全性的擔(dān)憂可以通過提高收益率來抵消，美國財政部短期內(nèi)可以做到這一點。這樣做的問題是，美國國債利息成本將增加。如果5年后美國國債占GDP比重真的達(dá)到100%，那美國政府債務(wù)利息成本將達(dá)到GDP的5%~6%。更重要的是，如果近期長期利率上升，將導(dǎo)致社會融資成本增加(美國融資成本受中長期特別是10年期國債收益率影響很大)，這無疑將對剛剛出現(xiàn)復(fù)蘇信號的美國經(jīng)濟(jì)再次造成打擊。

　　第二條路是，如果沒有別人買，那就自己買，買家正是美聯(lián)儲。美聯(lián)儲正在這么做，買入中長期國債是讓市場利率維持在較低水平以幫助經(jīng)濟(jì)成長。換句話說，外來買家的力量并不足以將美國國債利率維持在低位。如果美聯(lián)儲肆無忌憚地買入國債，必然導(dǎo)致通脹大幅上揚(yáng)。如果名義利率維持在低位而通脹率上升，對于投資者意味著實際利率大幅縮水，對海外投資者同時可能意味著美元貶值。美元資產(chǎn)持有者將不得不逃避，他們將賣掉美國國債。

　　“這兩條路的任何一條都將對美國和全球金融市場帶來嚴(yán)重后果。”Gross在6月投資展望中表示。

　　所以，目前美國政府正竭盡所能維持市場對于美國國債的信任度。

　　美國財政部長蓋特納最近訪問中國，在作有關(guān)演講時就強(qiáng)調(diào)美國國債“是安全的”。

　　即使美國最后一定要選擇兩條路中的一條，它也希望這種選擇來得越晚越好。

　　對于政府投資者而言，投資組合的調(diào)整是謹(jǐn)慎而緩慢的行為，因為它們不僅僅要看清楚市場未來的走向，而且要關(guān)注自身行為會對市場造成多大的影響。即使是在美國國債這樣具有良好流動性的市場內(nèi)，進(jìn)行龐大的頭寸調(diào)整同時保護(hù)自己的利益，也是相當(dāng)困難的。對于個人投資者而言，卻可以利用這個機(jī)會走在那些中央銀行和主權(quán)財富基金前頭。