政策工具意料之中,出臺時機意料之外——這是業內專家對于央行昨日宣布上調法定存款準備金率的普遍感受。此前市場中多數分析人士都預期,今年上半年央行可能會采取上調存款準備金率的方式管理流動性,但很少有人認為央行會在一開年就會使用這一工具。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委分析稱,市場機構普遍預期央行至少在農歷新年前不會調整準備金率,央行昨日宣布上調,時點大大超出市場預期,預計將使市場對進一步緊縮產生強烈預期。他認為,央行在進入2010 年后立即上調準備金率,應該和此前媒體報道的銀行在一周內信貸巨額增加有關,這令宏觀調控部門產生對未來通脹失控的擔憂,有必要發出強烈信號對市場預期進行引導。

　　來自權威部門的信息顯示,今年1月份的第一周,銀行新增信貸高達6000億元,其中四大行的信貸投放約為2500億元。上調存款準備金率0.5個百分點,可以一次性凍結資金約3000億元,對銀行體系整體流動性的回收作用非常明顯。而且,選擇出乎市場意料的時機宣布政策,可以起到很好的警示作用。

　　除了周期短、見效快的優點之外,央行傾向于存款準備金率還有調控成本方面的考慮。與西方央行不同,中國央行對于商業銀行上繳的法定存款準備金支付利息,目前的年利率是1.62%,但這一利率水平低于同樣期限的央票利率,通過上調存款準備金率的方法凍結流動性,可以降低調控成本。

　　央行此次上調存款準備金率指向非常明顯,即較早采取行動遏制年初信貸過快上漲,不過興業銀行資深經濟學家魯政委卻擔心,由于銀行對政策劇烈調整產生預期,反倒可能加快放貸步伐,以便在緊縮的大門關閉之前,完成預期信貸任務,這可能令央行后續還可能出臺定向央票。與此同時,強烈的緊縮預期將賦予銀行更強的議價能力,貸款利率將會上浮。在貨幣政策遏制信貸沖鋒作用有限的情況下,各類檢查可能出籠,監管風險可能上升。

　　此次存款準備金率調整改變市場對于政策走向的預期,預計對于繼續緊縮的警惕性會有所提高。