又到了這樣一個時期,市場多頭和空頭隔岸對峙,楚河漢界硝煙彌漫,誰也不想松動手中的劍柄。多頭似乎有充足的理由把金價抬高到1200美元之上,牛市周期、寬松貨幣政策、經濟復蘇給商品市場帶來的機遇都是價升所隱含的信號;而空頭則給出相反的理由打壓金價,美元能否續漲是關鍵。多空博弈的背后圍繞的是復蘇與通貨膨脹預期的話題。

　　本周三美聯儲公布的最新一期褐皮書顯示美國經濟狀況在2009年末繼續小幅改善,但勞動力市場依舊疲軟且不動產市場活動依舊保持低位,加上上周五差于預期的非農就業數據,金融市場給出的暗示美聯儲2010年上半年并沒有加息預期,庫存的充足加上失業率的高企讓發達國家主要將精力投入到經濟復蘇的建設上,對資產價格泡沫和通脹卻無暇顧及,也正因于此,近期黃金投資性需求在西方發達國家有一定的萎縮跡象。

　　與之形成鮮明對比的是,新興市場經濟體情況似乎更加樂觀。亞洲開發銀行行長黑田東彥周四表示,亞洲經濟正呈現強勁V型復蘇跡象。發達國家與新興市場經濟體之間的一正一反表現背后反映的是經濟周期的差異,良好的復蘇勢頭加上資產價格的快速回升讓通脹憂慮成為了新興市場主要關注的焦點,黃金的投資性需求以及珠寶首飾用金數量呈放大趨勢。

　　以上兩點可以解釋為什么美國時間黃金的拋售壓力正逐漸加大,而在亞洲時段金價上沖動能卻非常充足,亞洲、歐洲、美洲不同的經濟周期環境決定了多空博弈背后的力量。黃金的投資性需求在歐美國家呈下降趨勢,但新興市場卻需要黃金來對沖其面臨的通脹風險。

　　2010年伊始,西方國家黃金投資性需求呈現萎縮趨勢,從最近1個月的數據可以發現:GBS、Ishares黃金持有量下降超過3個百分點,ETFAus和JULIUS BAR也有不同程度的下降,截至1月13日,全球最大黃金ETF基金SPDR黃金持有數量從2009年末的1133.62噸下降至1115.88噸。從交易市場來看,COMEX黃金多頭持倉快速下降,資金呈現凈流出的狀態,截至1月5日,投機凈多下降至227,767手,而這個數據峰值是2009年11月24日的262,331手,持倉與金價的反彈走勢呈現出背離跡象。

　　從黃金與原油之間的比價走勢分析,今年年初以來,1盎司黃金可以交換接近30桶的原油,2009年中旬開始在新興市場經濟明顯回暖的背景下,黃金避險作用削弱,原油等工業產品受到市場追捧,比價關系下降至15附近,這種圍繞15的上下震蕩比價關系一直持續現在。而在經濟復蘇成為較為確定的事件后,二者之間的這種比價關系有望進一步降低。也因于此,近期黃金跟隨商品的上漲更顯被動。對于未來二者趨勢演變,我們可簡單理解,若經濟持續復蘇,那么比價將呈下降趨勢,而若經濟有二次探底的苗頭,比值會呈上升趨勢。

　　對于未來黃金牛市周期的延續筆者并不懷疑,但現階段,黃金并不具備沖關1200美元的可能性,從2009年12月3日最高1226美元見頂到12月22日最低的1075美元,反彈0.5到0.618強阻力位在1150-1168美元之間,反映價格中期走勢的周線指標也處在高危區域,耐心等待下一次買點才是制勝之道。