正當各大機構幾乎一致看好黃金,并認為金價將很快越過2000美元大關的時候,8月24日黃金市場的大跌讓很多投資者猝不及防。當日美國黃金期貨交投最活躍的12月合約每盎司狂跌104美元,收于1757.3美元,倫敦金也被打回1800美元下方。美國股市卻在暴跌后走出三連陽的行情。
 
　　8月份黃金和股市冰火兩重天的走勢,并不是因為全球經濟基本面出了多大的問題,而是資本市場的風險情緒發生了巨大的變化。三季度伊始,因美國信用評級遭到下調,全球金融市場的風險敞口大幅暴露,避險成為投資者的主流意識形態。金融市場拋棄風險資產、追逐避險品種愈演愈烈,投資者大幅修改資金配置格局和資產組合策略,導致有避險能力的黃金和澳元等受到熱捧,進而出現過熱跡象。然而沒有基本面支撐的悲觀情緒注定是反應過度。全球的經濟并沒有壞到需要恐慌的程度,隨著中國PMI探底回升和歐洲的PMI好于預期,以及美國耐用消費品數據出現好轉,市場的悲觀情緒得到一定緩解,全球股市大幅反彈。而市場預期較強的QE3可能最終難產,這加劇了空頭氛圍。筆者預計,隨著悲觀情緒的修正和美聯儲的經濟刺激計劃不及預期,全球資本市場的“再平衡”仍將延續,黃金繼續面臨調整壓力。
 
　　導致黃金大漲的第一個重要因素是對全球經濟二次探底和歐美債務問題的擔憂。從當前形勢來看,美國經濟復蘇乏力,但看不到二次探底的跡象。美國近期披露的數據顯示國內需求和失業情況等并未惡化,目前對美國經濟的擔憂也只是停留在預期上。至于美債危機,目前美債只是存在信用危機,并不存在償還風險。歐洲情況可能要復雜一些,由于歐元區基本上實行統一的貨幣政策,歐元匯率因捆綁過多國家缺乏機動性,希臘等歐洲五國不能通過貨幣貶值來提高本國經濟體的競爭力。歐洲各國發展不平衡,卻采取一刀切的貨幣政策和利率政策。由于德法經濟強勁,如果歐債問題最終無法妥善解決,解散歐元可能是無奈之舉,但是歐洲經濟拖累全球經濟的風險依然不大。
 
　　預期美聯儲推出第三輪量化寬松是此前黃金上漲的第二大推動力。目前來看,美聯儲可能很難推出符合市場預期的量化寬松政策。在美歐日主權債務評級連遭降級之后,美元資產作為全球主要避險地的地位更加突出,資金源源不斷回流美國,為美國的金融市場提供了足夠低廉的流動性,評級遭降后美國國債對資金的吸引力有增無減。因此,美聯儲推出量化寬松意愿不強,目前美聯儲正傾向于在國債規模不變情況下,擴大其資產負債表中的中長期債權結構,通過這種相對溫和的操作為市場提供金融支持。核心通脹率作為美聯儲兩大重要經濟指標之一,給量化寬松的推行帶來壓力。美國的通脹率已連續3個月維持在3.6%的高位,絲毫沒有通縮的風險,這顯著區別于QE2推出時的環境。從效果上看,2009年以來兩次量化寬松的結果都顯示,以國家債務替代家庭債務,貨幣刺激對實體經濟復蘇的作用相當有限,量化寬松政策廣受詬病。
 
　　黃金價格持續暴漲受益于經濟二次探底和流動性進一步寬松兩個預期,目前來看兩者均將發生變化。而“涸澤而漁”式的上漲也已經透支了黃金上漲的空間,支持黃金再次暴漲的因素已經弱化。但由于大部市場人士對黃金前景仍持樂觀態度,黃金價格大幅回調后仍可能出現反彈行情,但這只是多頭的減倉機會。
 
　　美元指數頻創新低,國際黃金、原油價格強勁上漲,但由于外圍系統性風險尚未完全釋放,國內貨幣緊縮和行政干預措施不斷向市場釋放利空預期,國內大宗商品均表現偏弱。從參賽選手的成績可以看出,排名*前的多數選手對大勢的判斷準確,均選擇了活躍品種做空或空倉觀望的操作手法。未來市場的不確定性仍很大,建議選手們謹慎操作,靈活轉換持倉方向。