中國A股還有希望嗎？
 
　　仍有人期待著新一輪的人民幣升值能夠帶來奇跡，國際熱錢繼續流入，推動A股繼續上漲。
 
　　自2011年11月29日，人民幣新一輪升值至2月9日收盤，人民幣已經升值了1.07%，是繼2005年7月~2008年7月、2010年6月~2011年11月以來的第三輪升值。在第一輪升值的前27個月中，上證指數大漲500%；第二輪上漲的前4個多月中，最大上漲了36.5%。從2011年11月30日開始的第三輪升值，首個月下跌了11.3%，最近一個月上漲了11.06%。
 
　　由此可見，即使上漲的原因是由于人民幣升值，它的效應也嚴重衰減。更何況本輪反彈主因是——1月6日，溫家寶總理呼吁“提振股市信心”+地方養老金入市概念。
 
　　數據表明，2011年11月底，中國央行強行扭轉市場的人民幣貶值預期轉而升值，12月份并未出現國際熱錢減緩外流的現象，外匯儲備減少了398億美元，外匯占款減少了1003億元。2月10日，外管局公布了國際收支平衡表， 2011年第四季度資本和金融項目(含凈誤差與遺漏)逆差474億美元，再次印證了去年第四季度資本流出的猜測。2月9日，外管局首次承認資本流出壓力驟然增加。
 
　　時間已初步證明筆者判斷——試圖用人民幣穩定甚至是升值的方法留住熱錢，那只能讓國際熱錢實現最大化利潤離場。現在應放任人民幣貶值了。盡管自2005年7月以來的幾年中，筆者堅定地反對人民幣加速升值，可現在，我認為，放任人民幣貶值，實施浮動匯率制度，是當下中國最明智的選擇。
 
　　坦率地說，指望國際熱錢繼續涌入中國，已屬奢望。國際熱錢大量流入中國有三個前提：一是，亞洲金融危機后，在朱镕基鐵腕主導的人民幣美元聯系匯率護衛下，中國抓住了“世界工廠”的機遇，人民幣內在價值不斷提高，國內資產價格確實嚴重低估；二是，中國A股股權分置改革后，股市大體與國際接軌了，國際熱錢找到了最佳投資窗口；三是，有關部門未能有效遏制熱錢流入。如此內因、外因相結合推動了2005年7月~2007年10月的超級大牛市。
 
　　然而，隨著人民幣升值，大量熱錢流入，極大地推高了股市、樓市、勞動力價格，加之國際大宗商品大幅上漲，中國制造的成本不斷攀升，“世界工廠”在2007年達到頂峰后，競爭力一路下滑。2007年，我國貿易順差與國內生產總值之比達到10.1%的歷史峰值，2008年這一比例回落至9%左右，2009、2010年降至5%左右。2011年，預計降為3%左右。這種趨勢仍在繼續，隨著歐美針對中國的貿易保護的加劇，美國有意以TPP(跨太平洋伙伴關系協議)分流從中國進口。中國的貿易順差仍會持續下降。
 
　　貿易順差占GDP之比的持續下滑，表明中國核心競爭力——“世界工廠”的優勢逐漸消耗殆盡，加之，中國政府主導的投資拉動也在4萬億元救市后盛極而衰。至于內需在過去30年中，更是一再被外向型和政府投資拉動型經濟所犧牲，占GDP的比例已經由1980年的53%下降到今天的35%。即從外需、投資和內需的“三駕馬車”來看，中國均處于經濟繼續下降通道中。熱錢很難分享更多經濟增長。更不要說一旦伊朗戰爭爆發，對中國經濟、樓市的嚴重負面沖擊了。
 
　　從投資收益看，股市、樓市的巔峰已過，VC、PE、藝術品等泡沫頂點也過了。中國A股之所以持續低迷，更重要的原因是它是“漏斗市”，不是一個創造財富的股市，本質而言，中國A股根本不是一個真正的市場，它根本無法將資源配置到最有效的方向去。它的整個體制設計，就是一個在政府權力主導下的定向利益輸送機制。利益輸出方是廣大股民和基民，利益輸入方是上市公司、證券業內部人、市場莊家和國際熱錢。這個市場就是*不斷“忽悠”更多的人掏錢入市而延續，直到最近腦筋動到了地方社保基金，也可謂山窮水盡了。
 
　　坦率地說，在中國經濟增長的新動力再造之前，在中國A股的利益輸送市被根本變革之前，指望中國A股再掀牛市，那無疑都是癡人說夢。A股再造的要義，必須回歸真正的市場競爭，取消證監會發審委，多設置幾家交易所，包括民營控股的交易所，實行市場化競爭。
 
　　危機并不全是壞事，往往只有危機才能倒逼出真正的變革力量。
 
　　最后的建議是，對股市應保持警惕，每一次股指較大反彈都是離場的機會。