國(guó)際黃金市場(chǎng)自2001年蛇年開(kāi)始啟動(dòng)，已經(jīng)歷了12年大牛市。不過(guò)，在去年10月國(guó)際黃金價(jià)格攀升至1800美元/盎司后，國(guó)際金價(jià)進(jìn)入窄幅震蕩周期，2013年春節(jié)期間更是大幅下挫，一舉跌破1600美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。黃金走勢(shì)變得撲朔迷離，多空雙方各執(zhí)一詞，金價(jià)究竟將走向何方？持續(xù)了12年的超級(jí)“黃金牛市”真就這樣結(jié)束了？
　　
　　話題一
　　
　　牛市是否已結(jié)束
　　
　　現(xiàn)階段更加關(guān)鍵的因素是美國(guó)的政策方向，貨幣政策再次寬松的概率已經(jīng)不大，而經(jīng)濟(jì)周期也預(yù)示著美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)向
　　
　　國(guó)際黃金市場(chǎng)從2001年開(kāi)始啟動(dòng)，已經(jīng)歷了12年大牛市。近期關(guān)于牛市終結(jié)的言論不絕于耳。那么，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的動(dòng)搖，黃金牛市根基是否牢*？黃金是否還能發(fā)揮避險(xiǎn)功能？
　　
　　孫永剛：黃金的牛市可能就要結(jié)束，高盛對(duì)黃金走熊的核心觀點(diǎn)是未來(lái)美國(guó)社會(huì)利率將抬升，尤其是美國(guó)十年國(guó)債利率的抬升，這一觀點(diǎn)我非常認(rèn)同。
　　
　　從另一個(gè)角度來(lái)看，危機(jī)是源于全球財(cái)富的極端分配不公，由于資產(chǎn)泡沫的破裂使得財(cái)富集中到了少數(shù)利益集團(tuán)，這些利益集團(tuán)成為了世界經(jīng)濟(jì)的債權(quán)人，中央政府一直跟隨供給學(xué)派和凱恩斯理論從事經(jīng)濟(jì)刺激，寄希望于擴(kuò)大政府資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而最終降低政府的資產(chǎn)負(fù)債率，可現(xiàn)階段政府的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到上限，繼續(xù)擴(kuò)張財(cái)政及貨幣已失效。可行的方法或許就是增加富人稅收平衡財(cái)富分配，在政府降低資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)讓資產(chǎn)價(jià)格下跌，進(jìn)而使得企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)空間，讓經(jīng)濟(jì)可以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　
　　美國(guó)貨幣政策確實(shí)是影響黃金價(jià)格的一個(gè)關(guān)鍵因素，不過(guò)隨著時(shí)間推移，現(xiàn)階段更加關(guān)鍵的因素是美國(guó)的政策方向，也可以說(shuō)是美國(guó)的財(cái)政政策和非常規(guī)政策，因?yàn)楝F(xiàn)階段貨幣政策再次寬松的概率已經(jīng)不大，而經(jīng)濟(jì)周期也預(yù)示著美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。貨幣超發(fā)問(wèn)題將逐步被弱化。
　　
　　通過(guò)稅收等手段，將富人的財(cái)富轉(zhuǎn)移至窮人，并且削減政府的債務(wù)是美國(guó)采取的措施，這是一個(gè)貨幣收緊的階段，也是經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律所致，而貴金屬作為貨幣超發(fā)對(duì)沖工具的避險(xiǎn)功能將被削弱，并將進(jìn)入熊市。
　　
　　江明德：目前黃金是否已經(jīng)進(jìn)入了熊市，主要看三個(gè)指標(biāo)：第一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)要明顯強(qiáng)于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平均水平，這是保持強(qiáng)勢(shì)美元的基本條件；第二是美聯(lián)儲(chǔ)的利率維持升勢(shì)，只有當(dāng)美國(guó)實(shí)際利率確定開(kāi)始上升后，黃金價(jià)格才會(huì)朝下；第三是各國(guó)央行的避險(xiǎn)需求，各國(guó)央行開(kāi)始拋售黃金或者至少不再買入黃金。這三個(gè)指標(biāo)其實(shí)也是上個(gè)世紀(jì)80年代到21世紀(jì)初黃金持續(xù)下降的主要原因。目前看，這三個(gè)條件還不具備，因此現(xiàn)在就簡(jiǎn)單地說(shuō)黃金進(jìn)入熊市這個(gè)結(jié)論為時(shí)尚早。
　　
　　短期看，黃金因?yàn)槭苊缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策可能提前轉(zhuǎn)向的影響而受到壓制。從中期看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭相對(duì)較好，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲使得黃金避險(xiǎn)屬性有所降低，因此目前黃金繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)不存在。從長(zhǎng)期來(lái)看，超發(fā)的貨幣一定會(huì)引發(fā)金融平倉(cāng)，從而蒸發(fā)掉過(guò)剩的紙幣。換句話說(shuō)，金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)之后很可能會(huì)出現(xiàn)貨幣危機(jī)，在這個(gè)趨勢(shì)下，黃金有不可取代的避險(xiǎn)、對(duì)沖作用。
　　
　　奚建華：金融危機(jī)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟，美元貶值，接著歐債危機(jī)愈演愈烈，而歐元也遭遇不斷貶值，這是危機(jī)后最大的風(fēng)險(xiǎn)。近期歐債危機(jī)趨緩，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇跡象明顯，導(dǎo)致黃金的避險(xiǎn)需求趨弱，一些對(duì)沖基金紛紛拋售黃金轉(zhuǎn)向股市，引起金價(jià)的連續(xù)下跌。但是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)并不代表風(fēng)險(xiǎn)消失，在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)，歐美各國(guó)央行的量化寬松必將引發(fā)全球性的通脹，這是最可預(yù)見(jiàn)的一大風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)功能將回歸。實(shí)際上近階段歐美股市、香港樓市的強(qiáng)勁上揚(yáng)就是全球性通脹的一次預(yù)演，可以相信，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好之后，黃金將會(huì)出現(xiàn)一輪報(bào)復(fù)性的大牛市行情。
　　
　　目前說(shuō)黃金大牛市行情面臨終結(jié)則為時(shí)尚早，從整個(gè)12年黃金牛市背景來(lái)看，2001年黃金開(kāi)始走牛，當(dāng)時(shí)全球貨幣體系正發(fā)生著重大變化，全球貨幣格局中一直占絕對(duì)主導(dǎo)地位的美元在2000年歐元誕生后地位動(dòng)搖，此后美元漲歐元跌，歐元漲美元跌，這兩大貨幣展開(kāi)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，原有貨幣體系格局被打破，開(kāi)始探索新貨幣體系并處于漫長(zhǎng)的磨合期。
　　
　　在全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡以及國(guó)際貨幣體系不確定的背景下，官方和民間資金配置對(duì)黃金的需求勢(shì)頭才剛剛開(kāi)始，這是支撐黃金牛市的最重要因素，而這一因素到現(xiàn)在還在持續(xù)，因此牛市還不會(huì)結(jié)束。
　　
　　話題二
　　
　　是否遭機(jī)構(gòu)做空
　　
　　近期，黃金價(jià)格下挫更多是由于黃金多頭的撤退，而非空頭加倉(cāng)導(dǎo)致
　　
　　高盛此前發(fā)布報(bào)告稱，金價(jià)將在今年下半年掉頭，且未來(lái)5年將走低至每盎司1200美元。除了高盛，全球大多數(shù)投行金融機(jī)構(gòu)調(diào)低了今年黃金均價(jià)，金融大鱷索羅斯也拋售黃金。
　　
　　近日，國(guó)際金價(jià)不斷跳水，甚至擊穿了每盎司1600美元的關(guān)口，黃金遭遇金融機(jī)構(gòu)猛烈做空？
　　
　　奚建華：由于這些金融機(jī)構(gòu)也是市場(chǎng)參與者，因此他們作出的對(duì)金價(jià)走勢(shì)的判斷有可能是服務(wù)于自身市場(chǎng)交易行為的，投資者不可聽(tīng)信一家之言。另一方面，雖然根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)公布的文件，索羅斯在去年第四季度大幅減持了黃金ETF基金，但這并不意味著索羅斯看空黃金，在資金撤出金市的同時(shí)，索羅斯加大了在美國(guó)股市的投資配置，增持花旗集團(tuán)、摩根大通，也許索羅斯退出黃金市場(chǎng)只不過(guò)是發(fā)現(xiàn)了比黃金更具收益性的投資，這只是投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為而已。
　　
　　近期，黃金價(jià)格下挫更多是由于黃金多頭的撤退，而非空頭加倉(cāng)導(dǎo)致。而且即便中、短線多頭投資者可能已經(jīng)撤出黃金市場(chǎng)，但長(zhǎng)線多頭投資者依然在。
　　
　　孫永剛：金價(jià)的下跌一定是由投資者拋售引起的。至于是否因機(jī)構(gòu)投資者的主要拋售引起，市場(chǎng)傳聞也比較多，投資者的集體形成或者稱之為全體趨勢(shì)性效應(yīng)才是某種資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的成因，而關(guān)于短期的大型個(gè)體的行為只會(huì)成為一種短期的波動(dòng)。
　　
　　江明德：黃金是對(duì)紙幣資產(chǎn)的保值，紙幣資產(chǎn)隨著寬松政策的不斷推行客觀上會(huì)縮水，配置黃金其實(shí)就是對(duì)沖紙幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)從理論上說(shuō)，這種配置一必須是實(shí)物黃金，二基本上是保持配置不作交易，類似各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備一樣。做空黃金是將黃金作為交易性的金融資產(chǎn)，希望通過(guò)價(jià)格的波動(dòng)達(dá)到賺取價(jià)差的目的，這和資本市場(chǎng)做空任何一項(xiàng)可以交易的資產(chǎn)是一致的。
　　
　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）于2月22日發(fā)布的最新黃金持倉(cāng)報(bào)告顯示，在2月14日至2月19日的一周內(nèi)，投資者持有的黃金凈多頭大幅減少23184手至103651手，顯示出由于黃金價(jià)格持續(xù)走低，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于黃金后市仍繼續(xù)看淡。
　　
　　未平倉(cāng)合約倉(cāng)位的變化數(shù)據(jù)顯示，以基金為主的非商業(yè)性機(jī)構(gòu)雖然同時(shí)增加了多頭和空頭數(shù)量，但是多頭僅增加了1929手，空頭則大幅增加了25113手，在短期內(nèi)將繼續(xù)對(duì)黃金價(jià)格形成打壓之勢(shì)。而以大型銀行為代表的商業(yè)性機(jī)構(gòu)表現(xiàn)正好相反，將空頭大幅減少24244手，將多頭增加4327手，或?qū)��?duì)金價(jià)的長(zhǎng)期上漲形成有力的支撐。
　　
　　不同類型的機(jī)構(gòu)對(duì)黃金操作采取的是不同的策略，作為對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，短期趨勢(shì)線的價(jià)差變化是操作的主要策略。
　　
　　話題三
　　
　　是否還有投資價(jià)值
　　
　　從2013年全年的角度來(lái)看，每盎司1600美元是黃金值得參與并仍具有投資價(jià)值的區(qū)域
　　
　　黃金金融屬性日益增加，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)有黃金T+D、黃金期貨、今年還推出了黃金ETF，黃金投資工具的增加使得黃金更具有交易性，這是否會(huì)削弱黃金的避險(xiǎn)功能？黃金是否還具有投資價(jià)值？
　　
　　孫永剛：工具的增加并不會(huì)改變黃金內(nèi)在的核心價(jià)值，大家通過(guò)這樣的投資工具只是為了進(jìn)一步方便黃金體現(xiàn)出它本身的價(jià)值，那就是貨幣超發(fā)的對(duì)沖工具。而工具本身的作用也是要體現(xiàn)黃金的避險(xiǎn)功能。
　　
　　不論投資任何產(chǎn)品，任何工具，原則都是相近的。首先看的是對(duì)事物的判斷，簡(jiǎn)單來(lái)講就是看漲或看跌，有了基本認(rèn)知后，選擇適合自己投資風(fēng)格的產(chǎn)品。而TD和期貨是杠桿交易，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，紙黃金和ETF是全額交易，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，當(dāng)然ETF是不能做空的，看跌的投資者自然不會(huì)去選擇。
　　
　　江明德：黃金避險(xiǎn)屬性降低后，黃金作為大宗商品或者交易性的金融資產(chǎn)同樣會(huì)受到投資者的關(guān)注。
　　
　　每盎司1920美元不會(huì)成為這輪黃金上漲的終點(diǎn)。2013年黃金價(jià)格震蕩的可能性更大，創(chuàng)新高的動(dòng)力不強(qiáng)。2011年9月的低點(diǎn)和2012年的高點(diǎn)是2013年國(guó)際金價(jià)的價(jià)格區(qū)間，今年突破每盎司1800美元是可以預(yù)期的，2013年黃金的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該好于2012年。
　　
　　黃金交易工具越來(lái)越多，但不同的交易工具所設(shè)定的交易條件、資金杠桿等是不同的，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適當(dāng)?shù)慕灰讓?duì)象。其中更重要的是要選擇正規(guī)的交易平臺(tái)。一般說(shuō)，資金的杠桿比例是投資者要首先考慮的問(wèn)題，其次就是交易對(duì)象的專業(yè)性要求。
　　
　　奚建華：短線來(lái)看，國(guó)際金價(jià)不排除有瞬間跌破每盎司1600美元整數(shù)關(guān)口的可能性，但因此而引發(fā)大規(guī)模拋壓的可能性不大，因?yàn)閺倪\(yùn)行的態(tài)勢(shì)上來(lái)分析，自2011年9月國(guó)際金市從1920美元下跌以來(lái)，金價(jià)一直在1540美元至1800美元的箱體內(nèi)來(lái)回波動(dòng)。如果把這個(gè)箱體一分為三，我們可以發(fā)現(xiàn)，1700美元至1800美元是調(diào)整行情的高位區(qū)域，1600美元至1700美元是調(diào)整行情的中位區(qū)域，1600美元以下是低位區(qū)域，而在這18個(gè)月的時(shí)間里，金價(jià)運(yùn)行在高位區(qū)域的時(shí)間不長(zhǎng)，運(yùn)行在低位區(qū)域的時(shí)間則更短，絕大部分時(shí)間維持在中位區(qū)域。
　　
　　未來(lái)即使跌破1600美元，但繼續(xù)向下的空間已經(jīng)不大，想離場(chǎng)的機(jī)構(gòu)早已在去年第四季度撤出。所以如果未來(lái)跌破1600美元位置那就不是離場(chǎng)的問(wèn)題，而是怎么進(jìn)入的問(wèn)題了。從2013年全年的角度來(lái)看，每盎司1600美元是黃金值得參與并仍具有投資價(jià)值的區(qū)域。
　　
　　話題四
　　
　　避險(xiǎn)功能被替代？
　　
　　強(qiáng)勢(shì)美元并不符合美國(guó)利益，美國(guó)需要通過(guò)美元貶值來(lái)增加價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，刺激出口抑制進(jìn)口
　　
　　事實(shí)上，美元也具有避險(xiǎn)屬性，目前美元指數(shù)已經(jīng)站穩(wěn)80關(guān)口以上，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，美元是否會(huì)替代黃金重新成為更好的避險(xiǎn)工具選擇？
　　
　　孫永剛：美元和黃金從本質(zhì)上來(lái)講并不存在太多的共性，黃金是貨幣超發(fā)的對(duì)沖工具，而美元是一個(gè)相對(duì)貨幣價(jià)值，其價(jià)值由兩部分來(lái)決定：一部分是由內(nèi)在決定的，也就是美國(guó)的貨幣政策以及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)等內(nèi)在狀況；另一部分是由外在決定，就是歐洲、日本等相對(duì)貨幣的價(jià)格，那么美元的強(qiáng)勢(shì)與弱勢(shì)必然是一個(gè)相對(duì)的過(guò)程。
　　
　　美元與黃金的關(guān)系的一個(gè)重大前提是，我們一般所指的黃金價(jià)格是美元黃金的價(jià)格，并且美元就是全球結(jié)算貨幣。從短周期來(lái)看，美元與黃金的負(fù)相關(guān)性更多地是體現(xiàn)出標(biāo)價(jià)貨幣的問(wèn)題，從長(zhǎng)周期來(lái)看，美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)過(guò)程其實(shí)往往對(duì)應(yīng)的是美國(guó)貨幣收緊的階段，其實(shí)也就是對(duì)應(yīng)了貴金屬的弱勢(shì)周期。
　　
　　自1971年尼克松總統(tǒng)宣布美元與黃金脫鉤以來(lái)，黃金與美元就形成了獨(dú)特的周期特征。自此美元出現(xiàn)了10年下跌5年上漲的周期，而黃金則出現(xiàn)了10年上漲5年下跌的周期。2012年至2013年，歷史的輪回又一次恰好相遇，美元或許將迎來(lái)下一個(gè)5年的上漲周期，而黃金或許步入未來(lái)20年下跌周期。縱觀美元指數(shù)1985年至1995年以及2002年至2012年的走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)驚人的相似，或許這也預(yù)示著未來(lái)美元的長(zhǎng)周期牛市和貴金屬的長(zhǎng)周期熊市。
　　
　　江明德：美元中期走強(qiáng)是大概率事情，但美元不會(huì)成為與黃金一樣的避險(xiǎn)工具，因?yàn)?a href=http://www.hadtohappen.com/fx/>美元本身也是紙幣，受紙幣信用不確定性的影響，美元的強(qiáng)弱具有周期性。同時(shí)目前以美元為主的國(guó)際貨幣體系受到越來(lái)越大的挑戰(zhàn)，美元的霸權(quán)地位長(zhǎng)期看會(huì)不斷削弱，因此美元的避險(xiǎn)地位只是在全球金融平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)下才會(huì)產(chǎn)生，只有在其他紙幣相對(duì)于美元處于弱勢(shì)條件下產(chǎn)生，不具備長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性。
　　
　　奚建華：美元確實(shí)具有避險(xiǎn)屬性，但這都是相對(duì)的，而非絕對(duì)的。短期來(lái)看，美元確實(shí)在走強(qiáng)，這一方面由于每年年末美元會(huì)回流美國(guó)市場(chǎng)，另一方面目前各國(guó)都在爭(zhēng)相示弱，促使本國(guó)貨幣走軟，非美貨幣走弱，美元就被動(dòng)走強(qiáng)。但是強(qiáng)勢(shì)美元并不符合美國(guó)利益，美國(guó)需要通過(guò)美元貶值來(lái)增加價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，刺激出口抑制進(jìn)口，財(cái)政懸崖、債務(wù)上限就是美國(guó)政府做空美元的一張牌，也是美元的風(fēng)險(xiǎn)所在。
　　
　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
　　
　　黃金多空拉鋸
　　
　　觀察市場(chǎng)對(duì)黃金后市走勢(shì)的評(píng)估，目前來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為從基本面來(lái)看，黃金的上行支撐理由還是十分充分的。但是看空派也一致認(rèn)為，從技術(shù)面來(lái)看，黃金價(jià)格這一輪的跌勢(shì)還將延續(xù)。
　　
　　看多派
　　
　　匯豐：雖然支撐金價(jià)的三大因素有所緩和，但是牛市不會(huì)就此終結(jié)，回調(diào)只是暫時(shí)性的。黃金是無(wú)法印刷的鈔票，或?qū)⒁蜇泿艖?zhàn)的加劇而獲益。
　　
　　巴克萊：市場(chǎng)短期內(nèi)回撤，但并沒(méi)有破壞長(zhǎng)期走強(qiáng)趨勢(shì)。今年均價(jià)為1778美元。
　　
　　高盛：預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月貴金屬將有1.1%的漲幅。
　　
　　看空派
　　
　　瑞士信貸：可能再跌5.1%，至13個(gè)月低點(diǎn)。
　　
　　瑞銀：中國(guó)需求不能彌補(bǔ)其他地方的需求疲軟。
　　
　　加特曼：美元計(jì)價(jià)黃金的跌勢(shì)還有很長(zhǎng)一段路要走，黃金盤(pán)整的模式表明要再度下跌。
　　
　　澳新銀行：技術(shù)面看跌。如果金價(jià)難以重返1640美元，市場(chǎng)將指向1525-1550美元。
　　
　　五因素影響黃金走勢(shì)
　　
　　產(chǎn)量——近年來(lái)，每年的礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)定在2500噸左右，僅占到社會(huì)存量15萬(wàn)噸的1.67%，所以供需之間的變化不會(huì)引起黃金價(jià)格的短期劇烈波動(dòng)。
　　
　　通貨膨脹——由于黃金有一定的保值功能，所以當(dāng)預(yù)期通貨膨脹時(shí)，黃金成為了替代性的投資工具，黃金期貨自然看漲，投資者這時(shí)應(yīng)密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外的CPI指數(shù)，作為參考的投資標(biāo)準(zhǔn)。
　　
　　政治敏感度——當(dāng)重要國(guó)家政局或地緣國(guó)際關(guān)系出現(xiàn)不穩(wěn)定預(yù)期時(shí)，地緣政治就會(huì)與黃金價(jià)格結(jié)緣，并形成重大影響。如美國(guó)9·11事件發(fā)生后，國(guó)際金價(jià)當(dāng)日就上漲了近6個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　美元走勢(shì)——國(guó)際黃金市場(chǎng)主要是以美元為標(biāo)價(jià)，美元走勢(shì)與黃金價(jià)格具有很高的反向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。在美元疲軟時(shí)，人們?yōu)榱吮苊?a href=http://www.hadtohappen.com/fx/>美元下跌的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)拋售美元買入黃金，從而導(dǎo)致金價(jià)的上漲。反之，美元走強(qiáng)則金價(jià)下跌。
　　
　　油價(jià)走勢(shì)——石油是重要的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)資源，因此從石油價(jià)格和黃金價(jià)格的歷史走勢(shì)上看，石油價(jià)格和黃金價(jià)格的上漲節(jié)奏驚人的相似：石油上漲，黃金上漲；石油下跌，黃金下跌。原因在于石油價(jià)格的上漲往往使得以石油為原料的生產(chǎn)成本上升，從而可能引發(fā)通貨膨脹，投資者就會(huì)買入黃金進(jìn)行保值，使得金價(jià)上漲。