在美國國債市場相對平靜的表面下，國債回購交易市場已經(jīng)暗流涌動。回購交易失敗日益增多正引發(fā)著投資者的焦慮。
　　
　　美聯(lián)儲持續(xù)購債(盡管有所縮減)，加之金融機(jī)構(gòu)受到更加嚴(yán)苛的監(jiān)管要求，都使得交易員們在日交易額達(dá)1.6萬億美元的債券回購市場中借入和拆出某些特定國債變得越發(fā)困難。受此影響，回購交易失敗率已經(jīng)處于金融危機(jī)以來的最高水平。
　　
　　國債回購市場作為華爾街的大行們?nèi)谌朊咳召Y金需求的場所，其平穩(wěn)運(yùn)行對于金融市場的健康狀況有著至關(guān)重要的作用。當(dāng)年，無法進(jìn)入回購市場融資就曾加速了貝爾斯登以及雷曼兄弟的倒閉。
　　
　　彭博社稱，受干擾的回購市場是美聯(lián)儲量化寬松(QE)的又一個(gè)副作用。不僅如此，QE還掩蓋了在債券收益率處歷史最低水平的背景下，債券市場的穩(wěn)定性。
　　
　　野村控股(紐約)利率策略師Stanley Sun在6月30日的彭博社電話采訪中表示：
　　
　　一場“完美的風(fēng)暴”已依稀可見。
　　
　　回購市場壓力凸現(xiàn)：
　　
　　來自美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，越來越多的回購交易無法完成或者失�。�
　　
　　2012和2013年，周均回購交易失敗金額分別為288億美元、516億美元。
　　
　　今年以來，周均金額達(dá)656億美元；
　　
　　截至6月18日當(dāng)周，這一數(shù)據(jù)更是躍升至了1976億美元。
　　
　　據(jù)彭博社，國債借入方如不能按時(shí)歸還所借入債券，將意味著它要承擔(dān)3%的罰金。
　　
　　此外，6月債券回購市場的壓力從回購利率上也可見一斑。在6月11日美國財(cái)政部拍賣210億美元長期國債之前的數(shù)日里，票面利率為2.5%、2024年5月到期的美國國債的回購利率為-3%�；刭徖�率為負(fù)意味著債券借入方需支付相應(yīng)利息才能借到相應(yīng)債券，以滿足其平掉空頭頭寸等需求。
　　
　　為何借入國債變得如此困難？
　　
　　彭博社認(rèn)為，交易商面臨的更加嚴(yán)苛的監(jiān)管要求，美聯(lián)儲持續(xù)的購債項(xiàng)目以及短期國債供應(yīng)量的大幅下滑共同造就了部分國債供應(yīng)緊張的局面。
　　
　　在沃爾克法則和巴爾塞協(xié)議Ⅲ等更為嚴(yán)苛的資本要求之下，金融機(jī)構(gòu)無法再大規(guī)模持有債券，對價(jià)格波動的承受能力也有限。市場中流動債券數(shù)量的數(shù)量也隨之減少。
　　
　　美聯(lián)儲也難辭其咎。其通過QE買入了20%的國債，價(jià)值近2.39萬億美元。相比之下，銀行持有的國債及政府機(jī)構(gòu)相關(guān)債券的總量僅為5470億美元。
　　
　　另一方面，短期國債供應(yīng)量也出現(xiàn)了下降。據(jù)Stone & McCarthy研究公司的固定收益策略師John Canavan，4至6月間，美國財(cái)政部拍出的短期國債比到期的少了2640億美元。
　　
　　Canavan在7月3日的電話采訪中告訴彭博：
　　
　　回購市場本身也為整個(gè)國債市場提供了潤滑劑，而短期國債更是其中的關(guān)鍵。然而短期國債的供應(yīng)卻出現(xiàn)了大幅下滑。如果這種情況持續(xù)下去的話，將會成為一個(gè)更實(shí)質(zhì)性的問題。