新一輪全球債市風暴近期卷土重來，美債、德債甚至是亞洲債券收益率都大幅攀升，大有5月“債市奔潰”之勢。不過，好戲可能還在后頭。
　　
　　“債王”格羅斯(Bill Gross)4月底放出狠話——“做空德債是一生一次的機會”。盡管他自己錯過了做空的機會，但這句話至今仍然靈驗。新一輪全球債市風暴近期卷土重來，美債、德債甚至是亞洲債券收益率都大幅攀升，大有5月“債市奔潰”之勢。不過，好戲可能還在后頭。
　　
　　造成這波債市波動的因素紛繁復雜——最新公布的美國5月非農就業數據大超預期，這使得原本已經淡去的加息預期再度升溫；希臘達成救助協議的不確定性增加；歐央行[微博]行長德拉吉(Mario Draghi)最新宣布不擴大QE，且表示“投資者應習慣債市更高波動性”。 5月以來，德國10年期國債收益率上升50個基點，美國十年期國債收益率上升36個基點。
　　
　　業內人士告訴《第一財經日報》記者，過去很長一段時間，哪怕是跌至負收益率的德債都不愁買家，而在債市風暴下，歐洲負收益率債券過去一個月總計減少了約1萬億歐元。 “低收益率+高波動性”的的組合是致命的(toxic mix)。因此，在風控驅動下，投資者被迫拋售債券，尤其是對沖基金，他們對于波動性更為敏感，這就在過去一周制造了更多混亂。” 標準人壽投資公司投資部門主管Jack Kelly表示，更多波動可能還在后頭。
　　
　　希臘銀行業存款逃竄 償債談判僵持
　　
　　“希臘退歐”一說已經叫囂了近半年，但只要最終結果不浮出水面，它就仍將是造成債市波動的主要“危險因子”之一。
　　
　　經歷了4個月的艱難談判或“軟磨硬泡”，據路透社報道，希臘債權人上周二完成了希臘援助談判的協議草案。這一消息也一度使歐元暴漲2%。一位希臘政府官員表示，應歐盟委員會主席容克(Jean-Claude Juncker)之邀，希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)上周三將前往布魯塞爾與之會面，再度就方案進行商討。
　　
　　然而事態再度峰回路轉。齊普拉斯上周五表示，他不能接受希臘債權人提出的“荒唐的”、“不理智的”援助計劃，這又加大了希臘違約的可能性。當日，雅典綜合指數下跌5%，這也是希臘1月大選以來的最大跌幅。
　　
　　看似不妙的形勢卻又有一個轉折，齊普拉斯表示，他依然希望雙方可以達成一致，穩定金融情況。盡管雙方存在巨大的分歧，但他表示，希臘已處于談判的最后階段，政府希望能與歐洲債權人達成互利互惠的解決方案。“我相信我們比任何時候都更接近達成一致。”
　　
　　此外，希臘的銀行系統也不容樂觀。有報道稱，恐慌的希臘儲戶近期引發了大規模轉移存款。據悉，過去一周，希臘銀行業流失了近3%存款，相當于希臘銀行業5天內流失了2.5%的存款，僅周五一天凈流出7億歐元。危機下出現的擠兌潮，已令希臘銀行業瀕臨崩潰，實施資本管制已迫在眉睫。
　　
　　2013年“削減恐慌”再臨？
　　
　　除了歐元區，美國債市波動更令投資者焦慮不堪。周五，美國10年期國債收益率一度升至今年以來高點2.445%。這一切不免讓一度深受其害的投資者回想起了2013年5月的那場“削減 恐慌”(taper tantrum)。
　　
　　對此，前美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)近期在上海出席活動時回憶稱，“2013年美國經濟有所復蘇，我只是說了一句‘如果經濟有所起色、通縮緩解，就會考慮削減QE’。但有些投資人天真的以為QE將永遠存在(QE Eternity)，因此當時這些人聽了我的話之后，好像覺得明天美聯儲就會退出QE，這就造成了之后的‘削減恐慌’。”
　　
　　當時，資金瘋狂撤離新興市場，短短四個月內美債收益率飆升，遭到大規模拋售。同年9月，美國十年期國債收益率上漲140個基點。其他地區緊隨其后，德國十年期國債收益率上升80個基點，日本十年期標準利率上漲20個基點。
　　
　　而面對目前的全球債市收益率飆升，招生宏觀分析稱，美國5月非農就業數據大幅好于預期，尤其令人關注的是平均時薪同比和環比增速均表現較好，當油價下跌沖擊消失后，工資水平上升對通脹的抬升作用將更為明顯，因而市場更加確信美聯儲將于9月進入加息周期。
　　
　　有“臺灣股神”之稱的胡立陽此前就曾表示，美債收益率的表現是美國加息的先行指標，美債也是全球投資大戶的最后避風港，包括全球中央銀行和主權基金、超級企業等。“如果國債價格下跌(即收益率飆升)，代表大家害怕了，雨天收傘，要先把資金放回口袋，因為加息會對股市、房市造成沖擊。”
　　
　　“美國十年期國債去年9月約為2.6%，今年1月8日下跌至1.8%，這表示債券價格一路上漲，表示資金仍留在美國，且非常充沛。當債券收益率漲到3%時就代表有大戶在偷跑，由于聽到了加息的風聲，便會提前出逃，因為巨量資金難以在一兩天內撤離完畢。”胡立陽解釋稱。
　　
　　盡管各國債券收益率飆升的原因也不相同，但在各項事態明朗之前，債市波動性仍將持續。