在昨日人民幣兌美元沖破7.0關口之際，國內外黃金價格也在聯袂上揚。然而，對于廣大黃金投資者來說，如果不注意人民幣升值這一因素，黃金投資或不甚理想。

 
　　投資國內現貨金收獲平平

　　如果將國內黃金期貨上市第2天作為一個節(jié)點，1月10日至今，國際金上漲5％，國內現貨金微漲，而期貨金跌了近8％。國際金和現貨金4％以上的差距正好是今年人民幣升值幅度；現貨金和期貨金的差距則是期現價差由正轉負所導致，期貨金由當初高于現貨金14元/克已經轉化成低于現貨金2元/克。

　　3月17日黃金高點至今，國際金下跌10％，國內現貨金下跌11％，而期貨金跌了12％。此時各市場跌幅相當接近。國際金和現貨金1％的差距是3月17日以來人民幣升值幅度；而現貨金和期貨金的1％差距也是因為期現價差由負0.5元/克跌到負2元/克。

　　“內傷”乃人民幣升值

　　我國對黃金原料以及標準黃金的進口實行無關稅免增值稅的政策，因此國內現貨金價理論上就是國際美元報價乘以美元兌人民幣的比率。如圖，長期以來，國內外黃金價格基差一直在零值附近來回波動。因為一旦差價過大，將引發(fā)國內外黃金“螞蟻搬家”式的套利操作。由于人民幣一直處于升值狀態(tài)，那么以美元作為計價基準的國內現貨金就一直處于相對貶值狀態(tài)。如果像國外機構所預測的：08年人民幣升值10%，假設國際金價維持不變，國內人民幣金價將貶值10%。因此國內投資黃金必須首先承擔匯率損失，除非國際金價能夠大幅上漲，幅度遠遠高于人民幣升值幅度和人民幣銀行存款利率之和，這個投資才是獲利的。

　　期價高溢促套利者拋空

　　黃金期貨上市首日，期現差價達到20元/克以上，這引發(fā)了套利交易。拋空力量來自兩部分。一是上海黃金交易所的套利，由于黃金T+D也采用保證金方式，而且可以延期交割。因此只要期貨金高于現貨金，就存在套利操作可行性。當然隨著目前期現價格已經倒掛2元以上，套利拋空力量已經撤出近期合約。

　　但是另一種套利拋空依然存在，它來自于內外套利即買入國際期金同時賣出上海期金。因為受到美元賬戶限制，這部分套利力量可能并不強勁。國際金價大幅波動，將會對美元保證金形成一定威脅。不過大型投資公司由于擁有境外銀行信用額度，依然可以游刃有余。只是目前黃金持倉規(guī)模無法吸引他們產生足夠的興趣，僅僅是少量參與。

　　但是這種拋空確實存在，而且源源不斷。這給另外一種交易方式提供了基礎。黃金期貨交易初期，遠期合約一直高于近期合約。但是由于人民幣升值預期以及內外套利介入，遠期合約已經低于近期合約。目前6月合約較現貨出現2元的貼水，其實非常正常，因為投資者預期2個月內人民幣升值可能達到2%左右，根據紐約6月金價以及6月人民幣匯率，現在的國內6月金價只有1元/克左右的套利空間。而隨著時間推移，遠期人民幣升值幅度將會加大，那么遠期合約套利空間更大，比如12月達到了10元/克。因此遠近合約間的倒掛值應該會進一步擴大，所以買近拋遠不失為另一種交易模式。

　　當前，美元弱勢以及高漲原油依然對黃金形成看漲氛圍，各類黃金信托產品正如雨后春筍般成立。但疲弱美元正走在復蘇前夜，一旦美元開始走強，所有商品包括黃金都會遭到投資者獲利拋售，而各大銀行陸續(xù)都有出售儲備黃金計劃，這也對未來黃金價格構成一定壓力。在背負人民幣升值壓力的情況下，國內投資者投資黃金還須謹慎為之。而對于購買遠期期貨黃金的交易者來說，如果等待遠期合約出現相對合理的貼水之后，將會比較安全。