赤字從而引發歐元區自成立以來的最大一場債務危機一年后，希臘又以另一種方式，重新喚醒了原本開始趨于平靜的歐債恐慌：將近3800億歐元的希臘債務是否將面臨重組。

　　4月20日，希臘10年期國債利率達到14.8%，比一年前希臘接受歐盟/IMF聯合救助時高了6個百分點；2年期國債利率超過22%，是德國同期國債的10倍。這樣的壓力自然難以讓希臘如先前所愿，在2012年重返市場。

　　這讓希臘債務重組再次成為市場選擇。但這卻不是政治選擇。20日和21日兩天，希臘財政部、歐洲央行相繼表態：債務重組不是解決方案。雖然重組會讓希臘成為近半個世紀以來，第一個破產的西方發達經濟體，但決策者們更急于撇清的是整個歐元區，尤其是西班牙。

　　西班牙財政部長埃蓮娜·薩爾加多(Elena Salgado)的發言人Cristina Perez Cantó對記者表示：“我不認為西班牙令人擔憂。相反，所有人包括歐盟、經合組織和國際貨幣基金組織等等，都表示西班牙已經脫離危險”。

　　重組難立即實現

　　4月20日，西班牙成功售出總額33.72億歐元的國債，這緩和了對西班牙市場融資能力的擔憂。但希臘重組的疑云也確實推高西班牙國債收益率。以10年期國債為例，20日該國債以5.472%的利率售出，比上一次3月17日的拍賣高出了30多個基點。

　　債券研究機構CreditSights Inc。的分析師David Watt稱，重組希臘債務將給西班牙帶來危機，“那時你能從希臘重組中挽回多少已不重要，西班牙帶來的余波將更嚴重，你不知道最終的損失會是多少”。

　　4月14日，歐盟負責經濟和貨幣事務委員奧利·雷恩堅決否認重組希臘債務的可能性，“沒有人會低估重組會殃及其他國家的風險”。

　　3月23-24日的歐盟首腦峰會通過了歐元區應對主權債務危機的一攬子方案，其中包括加強歐元區的財政紀律，增強各國經濟政策協調，以及建立永久救助機制。

　　歐元區各國希望通過這套系統、綜合的應對措施，徹底平復市場的憂慮，

　　阻止危機蔓延，中止歐元區的危機。如果在此背景下，仍然無法阻止西班牙因受到市場壓力而申請救助，就意味著歐元區之前所實施的所有應對措施無果而終。

　　而分析人士認為，從技術上來說，希臘債務短期內進行重組的必要性不大。因為歐盟和IMF很可能將對希臘1100億歐元貸款的期限延長至2013年。而從2013年夏天開始運行的永久救助機制，已經承認私人投資者需要承擔主權債務違約風險，并且對如何操作做出了規定。

　　民眾厭惡情緒增長

　　希臘債務重組將開啟的第二個潘多拉魔盒存在于歐洲銀行業，因為西歐的銀行對希臘債務有大量敞口。目前希臘約3800億歐元債務中，1100億為歐盟和IMF的聯合貸款，另外2620億則是依*市場籌資。

　　根據國際清算銀行的數據，法國和德國銀行大約共持有希臘公共和私人債務的2/3。法國的銀行所持債務額為594億歐元，德國銀行則為403億歐元，還有英國和葡萄牙的銀行。

　　而與美國銀行業相比，歐洲銀行業在危機后剝離壞賬的工作仍未完成。一位歐洲高級銀行官員對記者表示，雖然歐洲央行相信歐洲經濟已經企穩，但金融市場仍存在問題。

　　甚至歐洲央行自身也會受到殃及。為應對危機，歐洲央行直接購買了總額約760億歐元的國債。因此歐央行也站在希臘債務重組的反對面。其執委Ewald Nowotny稱，重組將對希臘和他國銀行也帶來“消極的副作用”。

　　雖然一旦希臘債務重組，德國銀行業或成為最大的犧牲者之一。但此次重組風波卻是由德國開啟：上周德國財政部長沃爾夫岡·朔伊布勒和外交部副部長維爾納·霍耶紛紛公開發言，推動希臘債務重組。德國認為，希臘的債務問題將無法持續到2012年。

　　由于對希臘債務的敞口，德國此前一直反對重組的可能性。此次積極推動也反映了德國國內民意壓力，民眾厭惡自掏腰包挽救歐元區邊緣國家的情緒日益高漲，而德國總理默克爾所在的基督教民主聯盟則在最近的州選舉中頻頻失利。

　　同樣的情緒也發生在芬蘭。4月17日的芬蘭大選，反歐盟、反移民的右翼黨派“真芬蘭人”成為大贏家，其競選時的主要訴求，就是反對對葡萄牙的救助。芬蘭曾是積極推動歐盟一體化深入的國家。