本月初全球金融市場“風險/避險”模式反復進行切換，折射出利空市況下投資者對美聯儲更多貨幣刺激信號的翹首以盼心態。美聯儲正式出臺“扭轉操作”后，全球金融市場連續下跌，更反映出市場的恐慌情緒。9月26日的亞洲交易時段，上述情緒似乎仍在蔓延：亞太股市全線下滑以及大宗商品市場的持續重挫，不禁讓人們回想起三年前“金融海嘯”肆虐全球市場的慘象。
 
　　不過，當日歐洲股市顯著回升，并帶動其它金融市場也出現反彈。分析人士認為，雖然市場中期反彈的可能性較大，但整體來看，全球金融市場依然沒有擺脫顫立“熊市”邊緣的險境。
 
　　截至北京時間26日21時30分，德國、法國、英國股指分別上漲2.31%、1.78%、0.67%。美股開盤后，三大股指也普遍上揚。
 
　　“扭轉操作”未能扭轉熊市
 
　　美聯儲主席伯南克8月下旬在全球央行大會上的一番發言，曾在之前的連跌走勢后支撐了一波由風險偏好主導的市場行情：三周有余的時間里，盡管利空數據頻仍，但美股一直表現穩健。然而在上周三，美聯儲正式出臺“扭轉操作”后，卻又親手將市場置于恐慌與信心缺失的窘境中。
 
　　與蔓延趨勢早被預見的歐債危機相比，“扭轉操作”的負效應對投資者心理的打擊無疑更加沉重。彭博社指出，部分投資者在美聯儲推出更多量化寬松措施或信號的預期下，實施了較為激進的風險資產配置。因此，當美聯儲以“扭轉操作”的面目出現時，投資者的恐慌情緒只能將市場重新快速推向“熊市”邊緣，其跌勢甚至堪比2008年的金融危機。
 
　　數據顯示，在上周末連續下滑走勢中，德國DAX指數、法國CAC指數雙雙較本輪行情高點跌去逾30%，依照20%的“門檻”衡量，歐元區兩大市場早已步入“熊市”；而英國富時100指數的跌幅距離“熊市”門檻僅咫尺之遙。
 
　　紐約股市不遑多讓，道指、納指和標普500指數最多分別較本輪行情高點跌去16.7%、14%和17.1%，據最新發布的美國投資公司協會和研究公司EPFR Global數據報告顯示，今年4月底迄今的4個月中，逃離美股的資金總額達750億美元，超過了雷曼兄弟破產后的五個月里撤離市場的728億美元。此外，東京、中國香港和新加坡等亞太主要股市26日分別大跌2.17%、1.48%和1.65%，累計跌幅同樣逼近“熊市”。
 
　　原油黃金聯袂“蹦極跳”
 
　　相比股市，大宗商品期貨市場的震蕩態勢有過之而無不及，原油、黃金市場雙雙進入“熊市”。26日亞洲交易時段內，紐約商交所11月交割的原油期貨價格一度跌至每桶77.11美元價位，距離今年4月下旬的本輪峰值跌去近35%；紐約商交所12月交割的黃金期貨價格也曾跌至每盎司1562.4美元，最高跌幅超過24%。
 
　　與股市暴跌背后的信心缺失相比，大宗商品市場的下挫還包含其它特殊因素。就貴金屬期貨而言，芝加哥商業交易所集團(CME)上調貴金屬期貨交易保證金的舉動，導致黃金和銅期貨價格在上周五單日分別重挫近6%，白銀期貨更是驚人地日跌幅達到近18%。美國媒體指出，CME選擇此時調整保證金要求，很可能是借市場下挫勢頭，強令被稱為“終極泡沫”的國際金價下探尋找自身真實價值。
 
　　原油期貨市場的特殊因素同樣影響力巨大。一方面，隨著利比亞原油產能逐漸恢復，歐洲原油市場供不應求的局面有所緩解；另一方面，在夏季旅游旺季遠去、冬季取暖旺季尚未到來的當口，全球原油需求也并不“給力”。
 
　　此外，作為大宗商品期貨計價貨幣的美元也在價格重挫過程中扮演著重要角色。數據顯示，上周三至周五，衡量美元對全球另外六種主要貨幣的美元指數累計上揚2%至78.46。
 
　　歐債前景將成市場“標桿”
 
　　分析人士認為，美聯儲在聲明美國經濟“下行風險顯著”的同時，所出臺“扭轉操作”的舉措卻難以獲得市場信任，這無疑會刺激投資者的避險意愿；而歐債危機的深化又讓資金更多轉向了美元市場。
 
　　中央財經大學中國經濟與管理學院教授卜若柏稱，美聯儲認為降低銀行長期貸款利率有助于其將資金投向從政府債券轉移至私營領域；但事實上，讓銀行真正愿意購買美國國債的，除了美國長期國債的高利率外，還有接近于零的美聯儲聯邦基金目標利率。美聯儲剛剛在前次貨幣政策決議中保證“將超低基準利率維持至2013年年中”。
 
　　換言之，由于“扭轉操作”無力促使更多銀行信貸進入私營領域，美國經濟仍將在一定時間內繼續處于亟需貨幣政策刺激的狀態，而屆時勢必涌起的量化寬松預期，將導致金融市場中期反彈的可能性較大。
 
　　分析人士認為，當前市況與2008年金融危機還有諸多差異。首先，導致三年前危機爆發的直接誘因是大型金融機構的倒閉及其高杠桿金融產品所產生連鎖“損失”的不可逆轉趨勢；而目前的市場下挫則仍單純基于市場心理——“扭轉操作”市場深度失望；其次，投資者雖然目前信心缺失，但考慮到其幾周前還有風險偏好預期，也許美聯儲未來更多量化寬松的點滴信號仍能刺激市場反彈。
 
　　目前來看，美聯儲未來實施更多貨幣刺激政策的空間，某種程度上也要由歐債危機的發展狀況來決定——美聯儲“退而求其次”選擇“扭轉操作”，正是考慮到量化寬松措施可能導致歐元升值并造成歐元區經濟狀況進一步惡化；同時，從估值角度來講，歐洲市場也要優于美股。
 
　　此外，美國媒體強調，歐債危機一旦有所緩和，美元所肩負的避險重任必將得到分化，這在客觀上有利于大宗商品市場價格在中期實現回升。