歐元區(qū)已經(jīng)到了沒(méi)有選擇的地步：債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散至核心國(guó)家、歐元區(qū)紓困基金的擴(kuò)容計(jì)劃遭到擱淺、歐洲央行又堅(jiān)持原則拒絕成為“最后貸款人”，無(wú)計(jì)可施的歐元區(qū)不得不再次把“歐元債券”的想法擺上討論桌。
 
　　歐盟委員會(huì)主席巴羅佐表示，歐盟委員會(huì)將于本周三公布一份有關(guān)發(fā)行歐元區(qū)共同債券——歐元債券的提案。
 
　　在希臘、意大利和西班牙相繼完成政府交替的復(fù)雜形勢(shì)下，歐盟委員會(huì)的建議無(wú)疑給化解歐債危機(jī)提供了一條符合市場(chǎng)意愿的思路，但這一建議能否在現(xiàn)實(shí)條件下執(zhí)行？德國(guó)堅(jiān)定的反對(duì)態(tài)度讓一切看起來(lái)不那么樂(lè)觀。
 
　　三種歐元債券可行方案
 
　　根據(jù)歐盟委員會(huì)的這份研究報(bào)告，推出“歐元債券”來(lái)完全取代歐元區(qū)各個(gè)成員國(guó)發(fā)行的主權(quán)債券，或許是穩(wěn)定主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的“上上策”。歐盟委員會(huì)這份長(zhǎng)達(dá)40頁(yè)的文件將于本周三正式公布。
 
　　據(jù)境外媒體報(bào)道，這份被稱(chēng)為“綠皮書(shū)”的文件共列出了三種可行方案，每一種都對(duì)歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)開(kāi)放：
 
　　第一種方案是歐元區(qū)將發(fā)行完全聯(lián)合債券：17個(gè)成員國(guó)為聯(lián)合債券提供共同擔(dān)保并停止發(fā)行各自的主權(quán)國(guó)債。這意味著各個(gè)成員國(guó)將分擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)政府同意為其他任何一個(gè)政府的債務(wù)提供擔(dān)保。根據(jù)這一提案，所有新發(fā)行的國(guó)債都將以歐元債券形式發(fā)行，現(xiàn)有國(guó)債則將轉(zhuǎn)換為歐元債券。
 
　　第二種方案是有限的優(yōu)先聯(lián)合債券：可以按一定的限度取代國(guó)債，比如占該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的60%，也可以設(shè)定一個(gè)最高上限，上限因各國(guó)政府遵守歐元區(qū)規(guī)定的合規(guī)程度而異。這類(lèi)歐元債券還將獲得多個(gè)國(guó)家的聯(lián)合擔(dān)保。超過(guò)了這個(gè)限度，政府仍必須發(fā)行國(guó)債。歐元債券將比各國(guó)主權(quán)債券具有更高的優(yōu)先級(jí)，并且附帶嚴(yán)格的條款。
 
　　第三，用歐元債券取代部分國(guó)債，但歐元債券將從各個(gè)政府獲得一定限度的擔(dān)保。就實(shí)施效果而言，第一種方案最為徹底，也最為有效；第三種方案效果最差，而且不利于信用評(píng)級(jí)較低的國(guó)家。
 
　　德國(guó)能否松口？
 
　　“歐元債券”并不是一個(gè)新鮮的名詞，此前早已多次作為歐債危機(jī)解決方法之一而被公開(kāi)討論，但均因德法等國(guó)的阻力而束之高閣。
 
　　隨著歐元區(qū)多項(xiàng)權(quán)宜之計(jì)紛紛以失敗告終，市場(chǎng)對(duì)于歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)容的信心又不斷下滑，幾乎無(wú)計(jì)可施的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人急需找到對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的持久解決方案，這讓“歐元債券”一詞再次浮出水面。
 
　　越來(lái)越多投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，發(fā)行歐元債券是化解歐債危機(jī)較為可行方案，甚至可能是唯一方案。但他們也同時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在發(fā)行時(shí)機(jī)尚不成熟，聯(lián)合發(fā)債的提案不太可能很快獲得支持，尤其是德國(guó)的反對(duì)態(tài)度幾乎紋絲不動(dòng)。
 
　　德法經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政狀況良好，信用評(píng)級(jí)均為最優(yōu)的AAA級(jí)，在金融市場(chǎng)上的融資成本相對(duì)較低。如果發(fā)行歐元債券，意味著它們將不得不與希臘、意大利等國(guó)“分?jǐn)偂毙庞茫瑢⒚媾R融資成本增加的形勢(shì)，一旦這些國(guó)家再發(fā)生債務(wù)危機(jī)，被綁在歐元債券這條船上的德國(guó)就更難以脫身。
 
　　與此同時(shí)，德國(guó)一些官員也認(rèn)為，這種做法等于是為那些揮霍成性的歐元區(qū)國(guó)家“減負(fù)”，讓它們搭上信用評(píng)級(jí)較高國(guó)家的“順風(fēng)車(chē)”。
 
　　拿人手軟——無(wú)論是歐元債券還是任何其他方法，高負(fù)債國(guó)若要德國(guó)“點(diǎn)頭”的唯一辦法都只有“勒緊褲腰帶”。
 
　　“最終，每個(gè)成員國(guó)只有一個(gè)選擇，那就是‘德式節(jié)食’的財(cái)政緊縮、工資限制和結(jié)構(gòu)性改革，或者就干脆退出歐元區(qū)。” 法興銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michala Marcussen指出。