歐洲央行向銀行系統提供了5000億歐元的圣誕大禮，接下來的問題是，歐洲銀行會怎么用？歐洲政客的期望是，銀行可以用這些錢去救助歐元區國家，為政府提供融資。
 
　　許多人期望歐洲央行為銀行提供的三年期貸款，即長期再融資操作(LTRO)能成為間接的歐洲版量化寬松(QE)，徹底平定這場危機。
 
　　到目前為止，LTRO還不是QE。
 
　　秘密QE：銀行成代理人
 
　　在三年期LTRO推出前一天，西班牙發售了3個月期國債，收益率從之前的5.1%大幅下降至1.7%；6個月期國債收益率從5.2%下降至2.4%。
 
　　收益率為何暴跌？分析師和市場參與者的觀點是，西班牙銀行購買了大量西班牙國債作為抵押參與LTRO項目。
 
　　法國央行行長諾亞曾表示，銀行可以使用歐洲央行的資金購買政府債券。他把歐洲央行的LTRO以及放松抵押品標準兩項措施稱為“我們的火箭炮”。
 
　　銀行必須要有資產抵押才可以獲得LTRO貸款，對歐洲央行來說，資產的價值不是按面值，而是市場價值來計算。如果資產貶值，銀行必須增加抵押品。如果沒有市場，歐洲央行就自己定價。
 
　　目前歐元區政府債券和各類“A”級資產擔保證券都可以作為抵押，但銀行手中可用的抵押品現在也已開始耗盡。于是銀行可能會購買政府債券。
 
　　銀行以1%的成本從歐洲央行借貸，然后購買高收益率的政府債券，這中間的利差可以成為銀行的利潤，用于補充銀行資本。
 
　　假設3年內歐洲央行貸款利率與政府債券利率之差為2.5%，這批近5000億歐元的貸款可以為歐洲銀行帶來370億歐元利潤。
 
　　今年2月底，歐洲央行還將再操作一次三年期LTRO。如果銀行用LTRO資金購買政府債券，就相當于間接QE，不同之處在于，LTRO項目中銀行成了歐洲央行購買國債的代理人。
 
　　“末日博士”魯比尼說，LTRO是一個隱秘的證券購買項目，歐洲央行啟動了實質性的QE和秘密的債務貨幣化。“債券之王”格羅斯則批評LTRO是一個歐洲央行用現金換垃圾的騙局。
 
　　銀行將LTRO資金重新存回歐洲央行
 
　　但LTRO會否起到QE的效果，核心就在于銀行是否會購買歐元區政府債券。
 
　　2009年歐洲央行曾提供過6140億歐元的1年期LTRO，其中一半被銀行用于套利交易，購買政府債券。
 
　　但這一次，歐洲銀行參與套利交易將面臨困難。法興銀行說，目前更加嚴格的資本金要求將迫使銀行進一步去杠桿，而不是增加杠桿。
 
　　另外，美國MF Global經紀公司因持有大量歐洲政府債券，在市場動蕩中已走向破產。美國投行Jefferies也因歐債倉位重頻頻遭到市場攻擊，該公司不得不持續大幅削減倉位。
 
　　標普公司在評價LTRO時也說，這是積極的一步，但無法改變銀行債務過多的問題。標普在2011年12月初將歐元區所有國家和多家銀行都置于降級觀察。
 
　　標普說：“歐洲央行的行動沒有改變基本面圖景。它并沒有解決基本問題，只是將問題推遲了。此舉不會對銀行信用評級帶來任何改善。它強化了銀行與政府的共生關系，將風險來回傳遞。”
 
　　意大利聯合信貸銀行CEO也表示，讓銀行使用歐洲央行的錢去購買政府債券“不合邏輯”，貸款給實體經濟才符合大家的利益。
 
　　但事實證明，銀行也不愿意放貸給幾乎已陷入衰退的實體經濟。
 
　　截至2011年12月27日，歐洲銀行在歐洲央行的存款增長至創紀錄4520億歐元，銀行將大多數LTRO資金又重新存回了歐洲央行。
 
　　銀行從歐洲央行借款的利率是1%，而存放在歐洲央行的隔夜利率僅為0.25%，遠低于銀行在批發市場上所能獲得的收益。這意味著歐洲銀行寧肯遭受損失，也不愿意放貸出去。
 
　　2012年僅意大利一個國家就需要發債融資3500億歐元，銀行會否積極參與，目前市場意見不一。但可以確認的是，該國每一次發債都可能攪動市場神經，如蒙蒂所說，“市場動蕩肯定沒有結束”。