在希臘、愛爾蘭和葡萄牙相繼申請金融援助貸款后，“歐豬五國”中只剩下意大利和西班牙尚未向救援機構申請財政援助。
 
　　作為歐元區第三和第四大經濟體，意大利和西班牙的債務問題似乎格外令市場關注。倘若意大利尋求援助，那么救助規模將耗盡歐元區和IMF的資源。歐元區現有的紓困基金——歐洲金融穩定工具(EFSF)將不得不擴大到至少1萬億歐元才能支持意大利這樣的經濟體。
 
　　意大利：歐債風暴中心
 
　　隨著2012年歐元區償債風暴的來臨，市場焦點已轉向償債負擔最重的“風暴中心”——意大利。
 
　　2012年是意大利到期債務總額最高的一年，其中2~4月是到期債務壓力最大的時期。
 
　　據高盛統計，意大利在2~4月份將面臨嚴峻的償債能力考驗，這三個月將分別有531億、442億和441億歐元的債券到期。此外，意大利未來3年還需另付近280億歐元的利息。作為歐元區第三大經濟體，意大利公共債務高達1.9萬億歐元，意大利財政部預計2011年該國的債務占GDP比重達120%，為歐元區僅次于希臘的高負債國家。意大利的GDP是希臘的7倍左右，公共債務卻是希臘、葡萄牙和西班牙債務總和的2倍之多。
 
　　事實上，意大利多年來一直“債臺高筑”：自上世紀90年代起，該國的債務占GDP比重就從未低于100%。
 
　　令人鼓舞的是，自去年11月份接替貝盧斯科尼擔任意大利總理職位以來，身為經濟學家的馬利奧·蒙蒂(Mario Monti)采取了一系列嚴厲的改革措施，包括對該國慷慨的養老金系統進行激進改革，并試圖讓國內緊張的勞動力市場變得更有彈性。
 
　　不過需要警惕的是，盡管意大利新政府為削減債務實施一系列的嚴苛緊縮措施，但意大利經濟衰退的風險卻因緊縮措施加劇。意大利央行1月時將意大利今年的經濟預期從增長0.4%大幅下調至衰退1.2%~1.5%。
 
　　意大利最終是否會走向求援的地步，將主要依賴于經濟是否出現衰退、借新還舊是否持續、是否能平穩度過大規模債務到期的關鍵時點。
 
　　西班牙：債務問題已復雜化
 
　　作為歐洲的第四大經濟體，市場對西班牙債務的關注度不斷升溫。西班牙今年的償債負擔僅次于意大利，全年到期債務1479億歐元，其中4月、7月和10月的償債負擔最重，分別為227億歐元、202億歐元和283億歐元。
 
　　西班牙的債務問題似乎顯得十分復雜。管理咨詢公司麥肯錫的最新數據顯示，如果把國債、公司債、金融機構債以及房地產市場壞賬綜合起來，西班牙的問題遠遠大過意大利。
 
　　西班牙的主要問題包括經濟增長缺乏推動力、房地產業調整緩慢、勞動力市場積弊重重，以及銀行業缺乏穩定性等。其中，銀行業的問題尤為關鍵。
 
　　根據西班牙經濟部提供的數據，截至2011年6月30日，西班牙銀行業發放的與房地產相關的貸款以及其本身持有的房地產約為3230億歐元，其中1750億被認為是問題資產。
 
　　與此同時，西班牙的財政赤字和經濟增長前景也不容樂觀。
 
　　西班牙政府2012年的預算赤字占GDP比例目標為4.4%，并希望在2013年將這一比例降低至歐盟的指標3%。
 
　　然而，西班牙央行最近預期2012年該國GDP將衰退1.5%，2013年有望實現0.2%的微弱增長。評級機構穆迪1月末發布的經濟發展預測報告認為，2012年西政府將很難完成4.4%的赤字目標。
 
　　甚至是一些曾經支持政府大力削減公共支出的西班牙商業領袖如今都不得不表示，繼續維持今年4.4%的赤字目標是一項幾乎不可能完成的任務，并冒著將經濟拖入衰退的風險。
 
　　葡萄牙：難逃希臘陰影？
 
　　根據高盛的數據，葡萄牙2012年共有255億歐元的償債負擔，其中6月到期債務將達到高峰102億歐元。此外，葡萄牙于2013年9月有90億歐元的債務到期。
 
　　葡萄牙將通過去年與歐盟和IMF達成的780億歐元救助協議，以及發行短期國債、回購協議和商業票據的方式滿足這些借款需求。
 
　　2月初，葡萄牙10年期國債收益率和信用違約掉期(CDS)費率一度創下歷史新高，市場曾預期未來五年違約的可能性為71%。
 
　　根據目前歐盟和IMF的計劃，葡萄牙應該在2013年重返市場融資。要實現這一計劃，葡萄牙10年期債券收益率必須從目前超過15%的水平大幅下降。
 
　　為了確保其債券收益率大幅下降，葡萄牙政府不得不在2012年緊咬牙關，實施深度結構性改革和緊縮措施。
 
　　去年三季度末，葡萄牙債務占GDP比重為110.1%。今年預計將達到116%，顯著低于希臘，與愛爾蘭和意大利基本相當。
 
　　葡萄牙2011年勉強完成了將預算赤字控制在國內生產總值(GDP)5.9%的目標，但只是通過將一部分銀行退休基金轉移至社保系統達成。該國2010年此比例為9.8%。
 
　　與此同時，財政緊縮又將帶來壓力。為了達到今年的財政赤字目標——赤字占GDP的4.5%，葡萄牙今年必須削減占GDP約3%的財政赤字。
 
　　大幅減赤的結果將是進一步拖累經濟。按照IMF的標準乘數0.5%計算，這將會拖累葡萄牙GDP至少3%。繼2011年衰退1.6%之后，該國最新預計2012年經濟將萎縮3.1%。而實際情況還有可能更糟。
 
　　愛爾蘭：復蘇之路依然脆弱
 
　　2012年對于愛爾蘭而言是幸運的，因為今年該國只有3月的55億歐元到期債務。
 
　　在“歐豬五國”中，愛爾蘭預計是唯一一個今年能夠有經濟增長(而不是衰退)的國家。但隨著全球需求降低，愛爾蘭的增長前景也不可避免地受到拖累。經濟學家普遍預計該國今年的GDP增速僅為0.3%，低于去年11月預測的0.7%。
 
　　IMF在對愛爾蘭救助計劃的第四次評估中表示，愛爾蘭的歐洲施救者應該采取步驟建立一道防止危機蔓延的防火墻，因為隨著歐洲債務危機升級，該國的前景仍然“脆弱”。
 
　　IMF指出，危機可能將阻礙愛爾蘭經濟增長，增加重返債券市場的成本，而由于銀行拋售資產，愛爾蘭的前景將更為艱難。
 
　　負責管理愛爾蘭債務的機構——愛爾蘭國有資產管理局(NAMA)已經表明，該國需要至少在2013年第二季度之前回歸中期融資市場，即發行5年期(或可能的話10年期)國債。
 
　　即使愛爾蘭能夠在2012年第四季度重新開始獲得資本市場融資，該國也不太可能在2013年后完全依賴私人投資者滿足所有融資需求。到時，愛爾蘭從歐盟和IMF獲得的救助資金將用完，該國仍可能不得不在2013年申請額外援助資金。