雖然第一季度歐洲金融市場(chǎng)總體有所改善，但與歐債前景息息相關(guān)的歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻仍舊令人擔(dān)憂(yōu)。
 
　　歐債危機(jī)的解決需要實(shí)質(zhì)性的堅(jiān)持不懈的財(cái)政與經(jīng)濟(jì)措施，歐洲在這方面并未展示出令人信服的變革決心與措施。
 
　　在剛剛過(guò)去的第一季度，全球股市以2010年9月以來(lái)漲幅最大季度而備顯“春意”，而歐洲方面也可謂是“喜事連連”。盡管過(guò)程波折，但最終希臘二次救助方案的安全“過(guò)關(guān)”以及希臘債務(wù)重組的完結(jié)，加之歐洲央行第二次推出的三年期長(zhǎng)期再融資計(jì)劃(LTRO)，市場(chǎng)對(duì)歐洲信心有所恢復(fù)：歐元區(qū)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)舒緩跡象，尤其是今年一季度南歐數(shù)國(guó)的債券收益率大幅下降。另外，一季度歐元也一掃晦氣重回升勢(shì)：截至3月19日，歐元對(duì)日元漲幅達(dá)到10%，歐元對(duì)美元也超過(guò)1.315的分界線(xiàn)，漲幅達(dá)到1.5%。在此背景之下，近來(lái)歐洲央行購(gòu)買(mǎi)債券步伐大幅放緩甚至?xí)和＃欢�自去年大幅降息之后，其在本周三的議息會(huì)議上持續(xù)第三次按兵不動(dòng)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這或許意味著歐債局勢(shì)已經(jīng)臨近“撥云見(jiàn)日”的分界點(diǎn)；不少歐洲官員近來(lái)也言之鑿鑿，稱(chēng)歐債危機(jī)已經(jīng)度過(guò)最困難的時(shí)期。
 
　　然而，就在希臘債務(wù)重組的三周后，本周一希臘10年期國(guó)債收益率再度攀升至20.55%的高位，不少投資者開(kāi)始揣測(cè)希臘是否需要“第二次債務(wù)削減”；而同期葡萄牙10年期國(guó)債也仍舊盤(pán)旋在12%左右的高位，市場(chǎng)對(duì)葡萄牙或?qū)⒉较ＥD后塵請(qǐng)求二次救助的擔(dān)憂(yōu)始終難以消除；由于西班牙政府在經(jīng)濟(jì)疲弱與減赤之間的躊躇搖擺，西班牙在本周再度成為市場(chǎng)的重點(diǎn)懷疑對(duì)象。瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬4月1日在博客中表示，歐盟上周五向各成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)傳發(fā)了一份內(nèi)部絕密文件，指出盡管歐洲央行的1萬(wàn)億歐元低息貸款暫時(shí)舒緩了流動(dòng)性困境，但是危機(jī)隨時(shí)可能在很短時(shí)間內(nèi)死灰復(fù)燃，主權(quán)債務(wù)、銀行與增長(zhǎng)之間的連鎖互動(dòng)，可能觸發(fā)市場(chǎng)新的恐慌。
 
　　“判斷歐債局勢(shì)究竟到了何種地步，可能需要從不同的角度來(lái)分析，”中國(guó)社科院歐洲所經(jīng)濟(jì)研究室主任陳新接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，如果以歐元區(qū)受困國(guó)重返市場(chǎng)、能夠獨(dú)立發(fā)債意味著歐債“過(guò)關(guān)”來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)仍在寒冬之中。如果從市場(chǎng)流動(dòng)性的角度來(lái)看，歐洲局勢(shì)的確有所舒緩。“從去年下半年，尤其是8月份之后，歐洲的心腹大患之一就是銀行業(yè)流動(dòng)性的匱乏，大量資本外逃。”他說(shuō)，歐洲央行隨后推出的大幅減息以及大規(guī)模注資行為，使得歐洲市場(chǎng)流動(dòng)性局勢(shì)得到了明顯改善，也為歐債危機(jī)的最終解決“贏得了更多的時(shí)間”。但目前也有擔(dān)憂(yōu)認(rèn)為，歐央行釋放的大量流動(dòng)性，對(duì)于歐元區(qū)的小國(guó)流動(dòng)性問(wèn)題可能足夠，但對(duì)于西班牙、意大利這類(lèi)大國(guó)來(lái)說(shuō)，一旦形勢(shì)變化，是否會(huì)再度出現(xiàn)流動(dòng)性吃緊？這可能還需進(jìn)一步觀察。
 
　　雖然第一季度歐洲金融市場(chǎng)總體有所改善，但與歐債前景息息相關(guān)的歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻仍舊令人擔(dān)憂(yōu)。數(shù)據(jù)顯示，3月份歐元區(qū)PMI從2月份的49.3下滑至48.7。其中德國(guó)PMI創(chuàng)3個(gè)月低點(diǎn)，服務(wù)業(yè)活動(dòng)仍在擴(kuò)張但速度放緩，制造業(yè)活動(dòng)則重回收縮區(qū)間48.1。此外，德國(guó)3月份就業(yè)指數(shù)創(chuàng)下兩年來(lái)的低點(diǎn)。法國(guó)的就業(yè)指數(shù)也從2011年9月以來(lái)首次降到50以下。“歐元區(qū)整體PMI初值傳遞了這樣一個(gè)訊號(hào)。”匯豐全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰哈在發(fā)給本報(bào)記者的最新報(bào)告中指出，歐元區(qū)核心國(guó)家增長(zhǎng)和需求都在減速，如果這一狀況持續(xù)，這將讓南歐那幾個(gè)期待通過(guò)增加對(duì)核心國(guó)家而拉動(dòng)本國(guó)增長(zhǎng)的國(guó)家情何以堪？
 
　　“市場(chǎng)對(duì)歐債各類(lèi)消息的反應(yīng)一般會(huì)有放大的跡象。”陳新表示，在過(guò)去歐債危機(jī)的進(jìn)程中，這樣的例子屢見(jiàn)不鮮。近來(lái)投資者信心一定程度的恢復(fù)無(wú)法保證未來(lái)一旦傳出歐債的負(fù)面消息，市場(chǎng)不會(huì)大幅振蕩。“在歐洲沒(méi)有出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)跡象之前，歐債隨時(shí)都有可能出現(xiàn)反復(fù)。”他如是說(shuō)。陶冬則認(rèn)為，歐洲央行的LTRO，實(shí)際上不過(guò)是麻醉劑，它止住了暫時(shí)的痛楚，但是歐債危機(jī)的解決需要實(shí)質(zhì)性的堅(jiān)持不斷的財(cái)政與經(jīng)濟(jì)措施，歐洲在這方面并未展示出令人信服的變革決心與措施。
 
　　“對(duì)于歐債來(lái)說(shuō)，希臘可能會(huì)是個(gè)‘永遠(yuǎn)的痛’。”陳新說(shuō)，即便歐洲領(lǐng)導(dǎo)人為了“醫(yī)治”希臘幾乎江郎才盡，但希臘能否如其所愿在3年后重返債券市場(chǎng)，可能還依然存疑。這意味著無(wú)論是二次救助計(jì)劃還是債務(wù)重組完結(jié)，希臘并沒(méi)有萬(wàn)事大吉。而望眼其他歐元區(qū)債務(wù)承壓國(guó)，雖然目前國(guó)債市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，但債務(wù)減計(jì)與國(guó)內(nèi)政治糾結(jié)在一起，很難說(shuō)在成員國(guó)失業(yè)率上升、民眾反抗情緒加重的背景下，政府推行的緊縮措施效果不會(huì)打折扣，而這又可能引發(fā)一系列的負(fù)面連鎖反應(yīng)。
 
　　陳新認(rèn)為，破解歐債的最關(guān)鍵難題，仍舊是歐元區(qū)沒(méi)有出現(xiàn)增長(zhǎng)的跡象。“有一個(gè)問(wèn)題值得深思。”他說(shuō)，本輪歐債危機(jī)爆發(fā)的主要原因，是2008年金融危機(jī)之后歐洲國(guó)家步調(diào)一致地推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這種“大一統(tǒng)”的做法導(dǎo)致財(cái)政狀況本已不妙的歐元區(qū)成員國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇惡化，這種做法已經(jīng)被事實(shí)證明值得商榷。那么，為了應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，歐洲隨后迅速“變臉”轉(zhuǎn)為推行各國(guó)步調(diào)一致強(qiáng)化緊縮的“一刀切”策略是否適合所有歐元區(qū)國(guó)家，是不是解決歐債危機(jī)的惟一選擇，又是否會(huì)重蹈早先“大一統(tǒng)”做法的覆轍，這些都有待推敲。