德國在“退步”，歐洲在“進步”。
 
　　在意大利總理蒙蒂帶頭施壓之下，德國總理默克爾在上周末剛剛閉幕的歐盟峰會上作出重大讓步，允許歐元區救助基金直接參與銀行業重組。歐盟領導人還就建立銀行業監管聯盟達成了一致，同意推出1200億歐元的一攬子經濟刺激計劃。
 
　　不僅如此，永久救助基金歐洲穩定機制(ESM)向西班牙銀行業提供的貸款將不具備優先債權人地位，這緩解了令西班牙國債承壓隱憂。歐洲市場為之振奮，匯市、股市和債市都對此作出了積極反應。
 
　　然而在欣喜背后，風險和困境依然存在。在與歐盟峰會同時召開的2012陸家嘴論壇上，中外專家紛紛對《第一財經日報(微博)》記者表示，盡管歐盟峰會的成果短期內緩解了市場擔憂，但在中長期內還存在巨大的不確定性，包括執行風險、希臘債務二次重組、經濟衰退、失業率攀升、如何提升競爭力等。更何況，德國的任何進一步的妥協都將面臨更大的政治壓力。
 
　　德國“一小步”，歐洲“一大步”
 
　　峰會成果表明，德國在如何使用救助基金這一問題上作出了重大讓步：ESM可繞過政府直接救助銀行，此舉既不會增加政府負債，也不會附加改革條件，因此避免了政府主權信用的惡化。同時ESM可直接在一級和二級市場購買重債國國債以壓低其融資成本，也有助于穩定受援國市場信心，避免資金外流引發銀行危機。
 
　　但默克爾卻極力強調她并沒有作出太多讓步。她在6月29日于德國聯邦議院發表的政府政策聲明中，為自己作出了辯護。
 
　　默克爾強調，在任何情況下，ESM資金直接用于銀行業的資本重組都必須獲得歐元區各國一致批準。ESM為所有救助提供資金都設定嚴格條件，對歐元區國家可能的進一步救助都將與該國滿足嚴格的改革措施捆綁在一起。
 
　　歐洲金融穩定基金(EFSF)將用于西班牙銀行業的資本重組，隨后將由ESM代替，這兩個基金不享受在違約情況下的優先受償權。但默克爾警告，這種做法僅適用于西班牙這個特例。
 
　　與此同時，默克爾依然堅持反對分擔債務的歐元債券這一底線。
 
　　盡管默克爾試圖強調她讓出的只是“一小步”，但外界普遍視之為歐洲為解決債務危機而邁出的“一大步”。
 
　　允許救助基金直接重組銀行以及建立統一的銀行監管機制是打破銀行和主權信用之間惡性循環的重要舉措。因為成員國政府不再獨立對救助本國銀行負責，銀行業危機對本國國債市場也不再是一個沉重負擔。而這一切負擔，將由規模為5000億歐元的ESM承擔。
 
　　國際貨幣基金組織(IMF)認為，此次峰會取得的成果是“邁向貨幣聯盟的正確措施”，出臺的舉措有助于“打破銀行業危機和主權信用之間的惡性循環”。
 
　　瑞銀中國首席經濟學家汪濤6月30日在2012陸家嘴論壇上接受本報專訪時表示：“我覺得這兩天最重大的進展就是允許EFSF/ESM直接為銀行注資而不是通過主權國家政府，如果通過主權國家政府就還是無法解決問題，所以這是一大進步。”
 
　　中國銀監會銀行監管三部副主任張霄嶺也在2012陸家嘴論壇上表示，歐元區救助基金向銀行注入資本來穩定銀行體系“是非常正確的一步”。
 
　　下一步：歐元債券“大妥協”？
 
　　歐盟峰會聲明要求歐元區財長在7月9日歐元集團會議之前，執行此次峰會的相關決定。
 
　　歐盟領導人還將在10月份的下次歐盟峰會召開前，為實現真正的貨幣聯盟制定有時間限制的明確路線圖，并將這一路線圖寫進相關報告中。該路線圖可能包括在發行歐元區共同債券方面實現“大妥協”的措施，以此作為執行嚴格財政紀律的交換條件。此外，這一路線圖還可能包括加強歐元區銀行系統一體化的措施。
 
　　法國財政部副國務卿高級經濟顧問、法國宏觀審慎監察委員會秘書長Jean Boissinot在2012陸家嘴論壇期間告訴本報記者。“歐元債券是長期解決方案的一部分。但我們在此之前還需要采取一些步驟，但最終這一定會包含在解決方案中。”
 
　　對于應該先實現財政聯盟還是銀行業聯盟，Jean Boissinot表示：“銀行業聯盟一定是先實現的，而財政聯盟需要更長時間才能實現。”他補充道，“默克爾敦促的是監督、協調和規則，她堅信我們在實現財政聯盟之前必須擁有這些規則。”
 
　　銀行業聯盟對歐元區而言非常重要，而統一的銀行監督體系，也是未來動用歐元區救助基金ESM直接救助歐元區受困銀行的重要前提。但目前看來，歐元區要實現一個集中管理的銀行業聯盟，還需要經歷一系列復雜的政治談判。
 
　　此外，歐洲央行是否應該承擔起歐元區“最終貸款人”的角色也是一個無法忽略的問題。
 
　　汪濤告訴本報記者，允許ESM直接對銀行注資也為創造一個最后貸款人“在實質上開了一道口子”。“因為歐洲央行沒有這個功能，它的法定職責就是穩定通脹，沒有任何其他目標，所以它做不了最后貸款人。如果能由歐洲央行扮演最后貸款人的話，對市場將起到穩定作用。”
 
　　奧緯咨詢(Oliver Wyman)亞太區主席兼資深顧問委員會成員席伯倫(Rafael Gil-Tienda) 也對本報記者表示，歐洲央行最終應該扮演歐元區政府的最后貸款人角色。“我認為整個問題的答案是肯定的。”席伯倫指出，“美國非常強大，美國盡管債務更高、赤字更高，但是人們不擔心美元，這是因為美聯儲不僅僅擔憂的是通脹問題，也關注經濟基本面問題。”因此，他認為，“歐洲的政治家一定要解決這個問題，要讓央行首先關注通脹，同時也關注長期生產力。”