在市場不斷揮舞紅布的情況下，債務危機就好像一頭幾近失控的猛牛，讓西班牙“斗牛士”越來越難以駕馭。
 
　　在不斷否認后，西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)上周五首次“松口”不再堅持拒絕求援的立場，稱將以西班牙利益為第一判斷標準，決定是否求援，但他強調這將取決于援助的附帶條件以及形式。
 
　　作為歐元區第四大經濟體的西班牙“太大而不能倒”，但同樣也存在“太大而無法救”的風險——無論是資金實力還是政治上，拯救西班牙都將是歐元區的一項巨大挑戰。
 
　　全面救助大門開啟
 
　　在去年12月任職以來的首場內閣會議新聞發布會上，拉霍伊的態度發生了戲劇性的變化：從此前的堅決否認到表示“將作出對西班牙人民最有利的事情”，這被市場普遍解讀為西班牙在向歐盟尋求全面救助的道路上邁出了一小步。
 
　　拉霍伊并未正面回應西班牙是否打算向歐洲金融穩定基金(EFSF)尋求救助這一問題，他表示，將在歐洲央行明確更多細節之后再作決定。
 
　　由于EFSF救助附帶條件在經濟和政治上產生的種種副作用，西班牙政府長期以來一直對外宣稱排除申請類似全面救助的可能性。西班牙目前已經為該國因房地產泡沫遭受重創的銀行業尋求救助，但也一直堅持讓救助基金繞過政府直接對銀行業注資。
 
　　但上周五拉霍伊的態度與他在之前一天立場明顯不同，當時拉霍伊在與意大利總理蒙蒂(Mario Monti)出席記者會時曾三度拒絕表態是否會尋求救助。
 
　　這意味著西班牙很可能已經不再排斥全面援助，但目前最終決定仍取決于歐盟方面給出的救助條件和形式。
 
　　針對歐洲央行行長德拉吉上周四有關“正在研究非傳統措施以保衛歐元”的言論，拉霍伊稱“目前還不知道具體的救助方法是什么”，“想知道這些方法是什么，有什么作用，是否合適。我們會依據形勢作出決定，但現在我還沒有作出任何決策”。
 
　　據路透援引熟悉拉霍伊的一名消息人士的話證實，拉霍伊已經做好準備承擔尋求救助可能付出的一切政治成本。
 
　　全面救助不可避免？
 
　　由于西班牙銀行業以及地方政府債務沉重，經濟衰退前景料將持續且失業率不斷攀升，讓該國國債收益率不斷刷新歷史新高。
 
　　上周的西班牙10年期國債收益率簡直像坐著“過山車”：一度高達7.6%這樣不可持續的水平，但在德拉吉表示將采取一切必要措施保護歐元后，西班牙10年期國債收益率立竿見影地下降約100個基點，但上周四又再度回升。不過，拉霍伊在求援立場上的松口讓上周五的西班牙國債收益率再度回落。
 
　　歐洲央行上周四表示正在準備購買西班牙和意大利的國債，不過要歐洲穩定機制(ESM)啟動、各國發出請求作為前提條件。但德拉吉聲明里最關鍵的一點是歐洲央行在購買西班牙和意大利國債前必須先得到相關國家發出的正式援助請求。
 
　　“歐洲央行和EFSF共同采取購買國債行動的關鍵是西班牙政府在未來數周內主動申請全面救助。”官方貨幣與金融機構論壇(OMFIF)主席David Marsh對《第一財經日報(微博)》記者表示，“這會是西班牙政府的一大妥協，但如果歐盟領導人想要實現對西班牙的攜手救助，這將是很難避免的。”
 
　　不過西班牙財政狀況在短期內依然可控。該國今年還需發行約350億歐元債券來彌補赤字和償還債務，其平均借款成本目前仍可控。西班牙2012年的平均債務融資利率為3.42%，低于上年同期的3.9%。
 
　　分析人士認為，由于存在政治上的阻力，在未來數周沒有發債計劃的情況下，西班牙政府不會很快在8月份求援。西班牙經濟部長金多斯(Luis de Guindos)周末表態稱，目前西班牙已經解決了2012年財政需求的70%，所以接下來有時間等待歐洲央行對救助方案做出明確的決定。金多斯稱，將在得知救助方案細節的時候制定出一個準確的日程表。
 
　　救助之路勢必坎坷
 
　　但拉霍伊目前仍然對避免求助心存希望，他認為只要歐盟救助基金和歐洲央行做出姿態，就足夠可以保護西班牙免除市場的巨大壓力。據一位西班牙官員稱，拉霍伊的想法是“只要救助措施名義上到位，市場的風險溢價可能就會下降很多，這樣也就沒有必要去真正實施這些措施了”。
 
　　對救助的抵觸情緒并非空穴來風，因為希臘等國的前車之鑒表明，任何一項救助計劃必然伴隨著嚴苛的條件限制。
 
　　西班牙政府此前已經向歐洲委員會呈交了接下來兩年的預算計劃，承諾通過促進財政收入和削減支出來節省1020億歐元，其中有670億歐元已經在7月13日宣布完成。
 
　　盡管西班牙已經達到歐盟和IMF對其改革經濟的嚴格要求，但政府最擔心的是被要求改革本國的養老金體系。因為這是拉霍伊最后一個還未違背的競選諾言，一旦打破誓言就可能讓近幾周大幅下降的政府民意支持率進一步下滑。
 
　　但拯救西班牙絕非易事。
 
　　英國權威智庫“開放歐洲”研究所7月26日公布的報告估計，西班牙的主權救助需要6700億歐元，從現在開始到2015年中，西班牙的融資需求大約為4430億到5420億歐元。研究報告將西班牙的融資需求與歐洲拯救資金的潛力比較后指出，西班牙財政和銀行的融資需求是現有的歐洲救助基金根本無法承擔的一筆數目。
 
　　在政治上，對于歐洲央行用“非傳統措施”救助西班牙的阻力依然存在。市場一度猜測歐洲央行將在歐債危機惡化時重啟對債市的干預行動，購買西班牙和意大利等國國債。但德國政府和央行始終堅決反對歐央行通過直接購買這些國家的國債來救市。
 
　　此外，總規模5000億歐元的ESM預計于9月中正式啟動，但目前為止德國、芬蘭和荷蘭仍反對授予ESM銀行牌照。這些國家認為，ESM可從歐央行的流動性操作中獲得融資，而銀行牌照會給予ESM無限制的干預能力，從而加大歐央行救助歐債危機的成本。