去年12月以來，美國十年期國債收益率持續上升，日前已突破2%的水平，創近10個月新高。美債收益率短線飆升對美國經濟復蘇乃至全球金融市場將構成負面沖擊，投資者對其中風險不可不察。
　　
　　美國長期國債收益率走高主要受以下幾方面因素推動：首先，隨著歐債危機緩解、新興市場經濟重拾升勢，投資者對全球經濟悲觀情緒消退，避險情緒大幅下降，特別是在美歐日央行加大量化寬松力度背景下，投資者紛紛轉向風險資產，美國國債由此“失寵”。
　　
　　其次，美國聯邦政府債務規模已于去年12月31日觸及16.4萬億美元債務上限，目前美國財政部正采取應急性措施維持政府償付能力。由于國會兩黨在提高債務上限條件上仍存較大分歧，“債限之爭”可能重演，出于對美國債務違約風險擔憂，投資者選擇拋售美國國債，從而推動收益率上升。
　　
　　第三，隨著美國房地產市場企穩回升及就業市場小幅改善，市場對美國經濟前景樂觀度提升，對美聯儲可能提前收緊貨幣政策預期升溫，近期美聯儲內部對量化寬松規模和持續時間的態度已變得更加謹慎。在預期利率水平可能回升，且在2011-2012年期間已斬獲收益情況下，投資者擇機撤出美國國債也在情理之中。
　　
　　目前，美國10年期國債收益率仍處于歷史低水平，收益率持續走高風險不容小覷。短期內利率水平大幅上升將給美國經濟和全球金融市場帶來諸多負面影響。
　　
　　首先，美國本輪經濟復蘇和股市走強主要依賴于美聯儲寬松貨幣政策制造的低息環境，國債收益率走強，意味著利率水平即信貸成本上升，對利率敏感的行業如房地產、汽車銷售及企業和公共部門投資等都將受到影響。
　　
　　在低利率推動下，美國人購房需求回升，房地產市場在2012年表現頗佳，七年來首次對經濟增長作出正貢獻。由于美國抵押貸款利率通常與國債收益率掛鉤，后者走強意味著抵押貸款成本將上升，這或令房地產投資腳步放慢，令美國樓市復蘇勢頭受損。據房地美國民抵押貸款協會數據，目前美國30年期抵押貸款固定利率為3.53%，雖然仍處歷史最低水平，但較去年11月底創下的3.31%的水平已回升20余基點。
　　
　　其次，隨著美國國債收益率走強，長期利率水平上升或導致美元套息交易平倉，資金重新回流美元資產，全球股票、商品和房地產等風險資產價格在經歷前期上漲后，恐出現回調。近日，國際資金進出最為自由的香港市場已出現熱錢外流跡象，美元對港幣匯率顯著攀升并脫離強方兌換保證區間。有外資投行人士表示，熱錢短線撤離香港市場與美債收益率飆升不無關系。對我國內地市場而言，一方面，如果熱錢流出，將造成資金面變動，對股市進一步上漲形成拖累；另一方面，一旦全球風險資產價格上演集體下跌，投資者情緒會受到“傳染”，市場上漲信心將受打擊。
　　
　　從中期看，經濟基本面決定美國國債收益率未來持續上行空間可能有限。美國勞工部上周五公布的數據顯示，1月美國失業率小幅回升至7.9%，新增就業崗位數量不及預期。在就業市場前景不明情況下，與失業率掛鉤的美聯儲開放式資產購買計劃短期內預計不會結束，甚至不排除未來進一步擴大規模的可能，因此國債收益率將面臨上漲“天花板”。
　　
　　但也應看到，隨著美聯儲量化寬松政策邊際效應遞減，美國國債收益率下行空間極其有限。特別是在全球整體經濟環境走強情況下，除非再次爆發系統性危機，否則美國國債收益率不會長期停留在歷史低水平，溫和回升是必然趨勢。