量化及質化貨幣寬松政策
　　
　　今年4月，日本銀行行長黑田東彥上任之后推出了量化和質化的貨幣寬松政策（QQE），這項政策背后的基本思想首先表現為日本政府和日銀，甚至包括經濟產業界的相關人員都想盡快擺脫積累多時的通貨緊縮，都認為必須大刀闊斧地進行改革。4月份黑田到任時確定了如下目標：在兩年左右的時間內實現物價上漲2%的計劃；基礎貨幣在兩年之內擴大到兩倍；日本國債平均剩余持有期間在兩年內至少擴大兩倍。
　　
　　量化和質化的貨幣寬松（QQE）的具體政策主要分為四大方面。
　　
　　首先，擴大基礎貨幣規模。主要操作目標是通過調節無抵押隔夜拆借利率來影響基礎貨幣，達到基礎貨幣增長節奏保持在每年約60萬-70萬億日元的效果。在日本銀行的資產負債表中，有一項資產叫做“基金”。日本銀行過去把基金作為操作目標，而此次QQE政策則以基礎貨幣為調控中心，旨在于2014年之前將基礎貨幣擴大為目前的兩倍，即290萬億。
　　
　　其次，擴大國債購買規模，擴展國債剩余期限。為鼓勵收益率曲線中利率的進一步下降，日本銀行將購買JGB以使國債總額以每年50萬億的節奏增長。所有期限的國債都可供購買，日本銀行所持國債的平均剩余期限將從不到3年擴展到約7年——與流通中未到期國債的平均期限相同。
　　
　　再次，擴大ETF和J-REIT的購買規模。為降低資產價格的風險溢價，日本銀行將購買ETF和J-REIT，以使二者債務的總額分別以1萬億日元和300億日元的節奏增長。
　　
　　最后，持續推行QQE。日本銀行將繼續推行QQE以實現2%的物價穩定目標，持久保持這一目標是有必要的。
　　
　　新一輪量化與質化的貨幣寬松政策有三條傳導路徑。第一條是通過購買日本國債下調長期利率，以及通過購買ETF和J-REIT來降低資產價格的風險溢價。第二條是在購買國債、下調長期利率的基礎上，增加風險資產的放貸和投資。第三條路徑就是要實質性改變預期，從而實現物價上漲2%的目標。
　　
　　日本經濟與物價展望
　　
　　新的量化和質化貨幣寬松（QQE）政策可以發揮多大的作用是大家普遍關注的問題。現在日本經濟正朝著復蘇的方向發展，內需在不斷回升。投資雖然有所回落，但民間的調查結果顯示今年企業固定資產投資會增加。因此，這是一個非常好的征兆。在這樣的大背景下，我們預期物價會穩步上漲。
　　
　　日本政府政策委員會4月26日發布預測，2013財年（即2013年4月到2014年3月），日本經濟會達到2.9%的增長。消費稅預計在2014年4月提高，而在消費稅提高之前的集中消費會拉高增長率。雖然消費稅增長后會導致需求下滑，但這種趨勢不會長期持續。經濟總體呈增長態勢，CPI也會保持增長。實際增長率持續超出潛在增長率，由此帶來的供需改善能使CPI上升約1個百分點。剩下1%的部分是要提高預期通貨膨脹率1個百分點。4月份CPI同比下降0.2%，主要受上年原油（103.63,2.39,2.36%）價格高漲的影響。5月份之后，去年同期的原油價格也逐漸下降，同比來看CPI轉正的可能性很大。CPI轉正是一個積極的信號，但要想真正實現2%的目標并不簡單。即便如此，預期目標不能改，中央銀行的底氣一定要足。就安倍經濟學第三箭的經濟結構改革，政府6月份已經打出了第一炮，7月份參議院選舉結束之后還會有新政策發布。因此，經濟結構改革中會陸續有新的期待，從而提高預期。
　　
　　總體而言，隨著CPI的上升，利率也會上升。可能有人會覺得這中間有矛盾之處，我是這樣理解的，利率會隨著經濟的自然恢復、增長率上升、通脹預期改善，而慢慢上漲，我們沒有意圖把它壓下去。但是可以盡可能降低風險溢價，這是我們要努力的方向。這個意義上，4、5月份的長期利率雖然出現了一些波動，但是我們希望通過增加買入國債的頻度并降低每一次的購買額度釋放市場信號，使市場參與主體的期待逐漸走向平滑，從而達到降低風險溢價的效果。隨著經濟的回穩，利率自然會緩慢上升。此時很重要的是財政的整頓。因為利率的上升意味著財政負擔的加重，國債付息成本會增加，因此日本政府必須有所作為。當然，我不認為所有的調整都可以做到盡善盡美。但是現在日本企業的杠桿率非常低，如果企業的通脹預期發生變化，投資意愿上升，可能會給擴大投資帶來正面的影響。