[ 從日本政府宣布要實行量化寬松政策開始，就有資金持續不斷做空。最近這波行情就是由于此前日元的空頭頭寸達到天量 ]
　　
　　“中長期來看，日元貶值才剛剛開始。日元的貶值目前只走了1/3，中長線還有大幅貶值的空間。”興業銀行資金營運中心外匯分析師項楚近期對第一財經日報《財商》表示。
　　
　　資金瘋狂做空日元
　　
　　自10月底以來，經過了近半年震蕩徘徊的日元再次踏上了貶值的路途。美元對日元匯率從96附近迅速拉升至12月3日的103.38，之后又陷入調整。
　　
　　“這波行情中，美元對日元從96上來，在到達103的年內高點附近獲利盤涌出，日元在這個位置出現了來回震蕩。”項楚說，“103上方是本年的年內高點，上半年美元對日元在103.7附近見頂之后出現了快速回落。”
　　
　　2013年做空日元幾乎是外匯市場上最有把握的“買賣”，各路資金紛紛大舉做空日元賺得盆滿缽滿。有消息稱2012年11月至2013年2月期間，索羅斯做空日元大賺近10億美元。
　　
　　在去年末，投行摩根士丹利就把2013年的外匯展望主題定義為“日元疲弱年”。果不其然，2013年（截至12月6日）日元對美元暴跌17.7%，直逼1979年23.77%的最大跌幅。
　　
　　“從日本政府宣布要實行量化寬松政策開始，就有資金持續不斷做空。最近這波行情就是由于此前日元的空頭頭寸達到天量，導致在103上方大量獲利盤涌出，使得美元對日元出現短暫的回落。但是，回落下行空間有限，有可能回調到101或者100附近，將會吸引更多的資金加入到做空日元的隊伍當中。”項楚說。
　　
　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，11月以來日元對美元非商業性凈空頭頭寸連續四周增加。11月26日當周，投機者持有的日元凈空頭增加10986手，至123202手，顯示投資者對日元的看空情緒繼續蔓延。
　　
　　無限度量化寬松政策持續
　　
　　資金敢于壓注日元貶值的底氣來自于“安倍經濟學”指導下的超級量化寬松政策。在美國的量化寬松政策逐步退出的當口，日本的量化寬松仍然在深化。
　　
　　“日本已經接過了美國寬松的接力棒，扛起了寬松的大旗，12月5日日本政府通過了新一輪財政刺激計劃，規模是1820億美金。從日本政府的表態來看，到2015年日本的寬松都不會停，后期日元還會有進一步貶值的壓力。”
　　
　　12月5日，日本政府批準了一項規模達18.6萬億日元（約合1820億美元）的刺激方案，旨在抵消明年4月消費稅稅率從5%上調至8%對日本經濟帶來的不利影響。
　　
　　日本央行自今年4月起宣布實行“質化+量化”的貨幣寬松政策，決定在兩年內將基礎貨幣以及長期國債、ETF的持有量增加1倍，以期實現2%的通脹目標。
　　
　　摩根士丹利認為，為了在2015年實現2%的通脹目標，日元有必要進一步貶值。日元的貶值將會帶動企業利潤進而增加收入、投資和消費，最終推升物價。預期日本央行將會投放更多的流動性，尤其是為了對沖日本4月份消費稅上調帶來的緊縮效應。
　　
　　“這是一個寬松貨幣政策導致貨幣貶值的過程，資金肯定不愿意呆在日本國內，要想辦法到別的地方去。日本國內是零利率，人們會想辦法把日元換成其他貨幣，這會加劇日元走弱的行情。”項楚說。
　　
　　看空氣氛彌漫
　　
　　雖然眼下日元出現了反彈，但是機構看空日元的觀點卻空前一致。
　　
　　摩根士丹利仍然繼續看空2014年的日元，做多美元/日元被其列為2014年的首推交易策略。他們預測日元2014年三季度末將貶值至1美元兌106日元，四季度末將達到109。該機構認為，日元已經成為全球最重要的融資貨幣，其前景與套息交易（Carry Trade）和高回報資產的表現緊密相關。
　　
　　瑞銀證券在2014年資產配置觀點中也提及相對于美元減持日元，2014年美聯儲收緊量化寬松政策，加上日本央行預計出臺進一步的貨幣寬松政策，應會推動美元對日元走高。
　　
　　近日被稱作“日元先生”的大藏省原官員榊原英資（Eisuke Sakakibara）表示，因為日本主要政府養老金將加大對外投資的力度，資本外流將使日元承壓，美元/日元未來1年內有望升至108的水平，
　　
　　瑞士信貸也表示，美元指數2014年可能將啟動全年的牛市行情。預計澳元和日元將在2014年大幅貶值。項楚認為，由于美元對日元會有長期上升的過程，所以美元指數本身下行的空間已經封殺掉了，明后年關鍵看美聯儲的QE什么時候開始調整，目前來看普遍預期是3月份，這將是決定美元是否會重新走強的一個關鍵性因素。
　　
　　然而，復旦大學經濟學院教授孫立堅卻不認同2014年日元貶值的觀點。“美國經濟好起來，美元會貶值，日元就會抬升。美國最希望弱勢美元，美元貶值會幫助美國解決就業問題和債務問題。”
　　
　　孫立堅認為，日元貶值到105以下非但不能給日本帶來好處，反而會增加日本經濟的成本，因為日本從海外進口很多資源。如果達到105以下，日本央行的量寬政策力度就會減小。