歐洲央行雖然選擇在新的總部舉行2014年度最后一次利率會議，然而他們卻并沒有給市場帶來新意。
　　
　　12月4日，當地時間下午兩點半，身穿一襲黑色西裝的歐洲央行行長德拉吉步入了位于德國法蘭克福市奧斯藤特區的歐洲央行新辦公大樓左翼的會議室。在長達一個小時的新聞發布會上，德拉吉竭盡全力地試圖讓每個人都明白，他已經下定決心實現自己曾經許下的“不惜一切代價挽救歐元區”的承諾。
　　
　　“我們有授權，我們不會容忍通脹率長時間的偏離我們的使命。”德拉吉說，“不去追求我們的使命將是非法的。”但是他也許已經忘了，也許是故意忽視，這一承諾他已經許下了長達兩年之久。而在這兩年之間，歐元區的通貨膨脹率已經由之前的接近2%目標區間，下降至了0.3%，甚至還正在向零無限接近。
　　
　　“在某種程度上，歐洲央行將會失去信譽。”穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪說。“他們還有時間，但時間已經不多了�！�
　　
　　為了自己的信譽，也為了歐洲央行的信譽，德拉吉將不得不背水一戰。
　　
　　市場的報復
　　
　　在此次歐洲央行貨幣會議召開之前，市場一直都籠罩在一種喜悅的氣氛之中。尤其是在11月26日，得到了歐盟委員會主席容克送出的“感恩節禮物”——一份價值3150億歐元的刺激計劃后，投資者開始期待一直以來都表現得非�！翱犊�”的德拉吉能夠給他們送上一份更為豐厚的“圣誕節禮物”。也正是在這種期待之下，歐洲股指在過去兩周一路上漲，攀升至7年新高。其中德國DAX30指數自10月中旬以來已經飆升了20%。
　　
　　12月4日，德國DAX30指數突破了1萬點關口，開始向歷史新高邁進，然而歐洲央行的利率聲明卻讓這一切戛然而止。在看到了與9月、10月、11月利率聲明同樣的措辭，在體會到了歐洲央行在2014年將無所作為之后，市場展開了他們的報復行動。
　　
　　在利率聲明剛剛公布6分鐘后，歐洲三大股指便已經完成了由升到跌的轉換，而在聽到德拉吉在新聞發布會上對于何時啟動QE含糊不清的表述后，投資者徹底失去了耐心。最終德國DAX30指數不僅跌落回1萬點關口下方，還一路下滑至9900點下方，在下跌120.44點后，以1.21%的跌幅收于9851.35點。法國CAC40指數也以1.55%的跌幅收于4323.89點，而正在試圖脫離歐盟的英國FTSE100指數則成為了當天歐洲股指中跌幅最小的指數，以0.55%的跌幅收報于6679.37點。對于那些更加需要刺激政策的歐元區成員國來說，這樣的消息對他們的打擊則更為嚴重。意大利40指數、西班牙35指數當天的跌幅均超過了2%。泛歐績優300指數則以下跌1.4%收于1380.77點，創下7周以來的最大單日跌幅。
　　
　　在德拉吉講話過程中，歐元對美元也開始從兩年低點反彈，最終上漲逾100點，收于1.2434，漲幅為1.2%，為10月15日以來最大漲幅。
　　
　　歐洲央行的“不作為”還同時影響著其它市場。美國股市便首當其沖，其中道瓊斯(17958.79, 56.83, 0.32%)工業指數雖然在盤中還創下新高，但也難挽回下跌的命運。當天美國三大股指均以下跌收盤。而在大宗商品市場，石油和黃金也難以幸免。2月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.1%，收于1207.05美元每盎司。1月交割的WTI油價也已下跌0.8%，收報于66.81美元每桶。“德拉吉的講話令人失望，他對QE閃爍其詞，并且沒有具體時間表的態度令人擔心。”蘇格蘭皇家銀行(12.57, 0.23, 1.86%)高級經濟學家理查德·巴威爾說�！耙幌虮灰暈轼澟伞�頭鴿’的德拉吉此次的發言不僅沒有讓人感覺到他在寬松貨幣政策上慣有的強硬態度，甚至還有所退步。”
　　
　　德拉吉的改變也許只是出于無奈。
　　
　　德拉吉的孤獨
　　
　　在新聞發布會上，德拉吉雖然還是一如往常地談起了歐洲央行的“彈藥庫”，但是對于其中的重型武器，購買歐元區成員國主權債務——即外界最為關注的QE卻并沒有給出更多詳細的描述。甚至還打破了市場對于QE即將推出的迷思。
　　
　　“歐洲央行將在明年第一季度重新評估當前的刺激措施，而不會在明年一月決定新的措施。”在對德拉吉這句含糊不清的話語進行解讀后，分析師普遍認為這句話的實際意義就是——明年2月之前不會有QE。在2014年全年與“量化寬松俱樂部”爽約后，2015年歐洲央行似乎也并不急于加入其中。
　　
　　然而歐洲央行的這種“慢性子”似乎與歐元區慘淡的經濟狀況形成了巨大的反差。
　　
　　在同一天公布的歐洲央行關于歐元區經濟的最新預期中，通貨膨脹率和經濟增長率均被下調。歐洲央行將2014年歐元區經濟增長由之前的0.9%下調至0.8%，將2015年歐元區的經濟增長由預期的1.6%下調至1%，并將2016年歐元區經濟增長預期由1.9%下調至1.5%。與此同時，歐元區的通貨膨脹率下降趨勢則更為嚴峻。歐元區2014年通脹預期由之前的0.6%被下調至0.5%，2015年歐元區通脹率由預期中的1.1%下調至0.7%，而2016年歐元區的通脹率則由1.4%下調至1.3%，換句話說，在未來兩年之內，歐元區的通脹率都將低于歐洲央行的目標區間。在這種經濟增長與通貨膨脹率齊降，通縮陰影逼近的情況下，歐洲央行依然選擇按兵不動，其中緣由已經很難用單純的經濟學原理解釋，一直深藏在歐洲央行貨幣委員會之間的博弈或許才是謎底。
　　
　　即使身為歐洲央行行長，德拉吉手握的也只不過是歐洲央行貨幣政策委會所擁有決定權的二十三分之一，只要歐洲央行總部仍位于法蘭克福一天，歐洲央行的貨幣決策就無法不受到德國的影響。12月4日，德國《世界報》透露，在當天舉行的歐洲央行議息會議中，歐洲央行德籍執委薩賓·拉騰施拉格、德國央行行長延斯-魏德曼均對于推出QE投下了反對票。而在歐洲央行核心部門——由六名委員組成的歐洲央行執行理事會，德拉吉的處境則更為孤獨。除德拉吉一人支持立即推出QE外，其余五位執委均對此持保留意見。歐洲央行副行長，葡萄牙籍執委維托爾·康斯坦西奧雖對推出QE持支持態度，但卻更希望能夠在2015年第一季度推出。而其中法籍執委貝·克爾，盧森堡籍執委伊夫斯·默施卻直接投下了否決票。
　　
　　雖然在記者會上，德拉吉表示推出QE“不需要全票通過”，但是他也至少需要爭取到多數票的支持。而要想讓一個由18個國家組成的各懷心思的“多頭怪物”用一個頭腦思考、用一個聲音發言似乎是一個不可能完成的任務。
　　
　　“我們的行動到此為止了嗎？答案是沒有。如果有需要，且在我們的權責內，我們就不會結束�！痹诮衲�6月歐洲央行開啟負利率后，德拉吉曾這樣回答了關于QE的提問，而6個月過去了，如今面對QE的提問，他卻只是皺起了眉頭。