周三國際現(xiàn)貨金價以882.4美元開盤，最高上試886.6美元，最低下探876.05美元，報收878.3美元，較上個交易日下跌3.6美元，跌幅0.41％，日K線呈現(xiàn)一根振蕩回軟的小陰線。

　　周三美聯(lián)儲主席貝南克繼續(xù)吹起強勢美元利于抗通脹的輿論號角，使得市場認為美元的降息周期徹底明了地結(jié)束了，市場需要關(guān)注的是美聯(lián)儲何時拉開調(diào)升美元的步伐。在該市場預(yù)期與消息面的刺激下，周三美元維系著周二的相對強勢繼續(xù)上行，金價則進一步振蕩承壓小幅回落。但相對于美元上行與油價進一步調(diào)整的雙雙對應(yīng)指引，周三金價的振蕩回軟仍具有相對明顯的調(diào)整抵抗盤口特征。這提示我們，雖金價在美元上行與油價下跌的雙雙打壓下?lián)u搖欲墜，但如果能夠在周四進一步抗住關(guān)聯(lián)環(huán)境的利空指引，那么金價或?qū)⒃俣扔瓉矶唐诩夹g(shù)性的反彈。但筆者總體認為金市的階段性調(diào)整還將縱深，只是調(diào)整方式可能不會如市場想象般簡單。

　　消息面上，美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)主席貝南克周三進一步稱通膨預(yù)期的上升令人非常擔(dān)憂，這再度暗示美聯(lián)儲的降息舉措可能已經(jīng)到頭。市場甚至開始預(yù)期美聯(lián)儲可能在今年晚些時候升息，近期出爐的意外強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)更是強化了這一觀點，美國經(jīng)濟看來似可避免衰退，持穩(wěn)或者是上漲的利率將幫助阻止美元的跌勢。"美國利率目前持穩(wěn),但未來有上升傾向，那將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。"紐約-梅隆銀行的資深外匯分析師Michael Woolfolk說，"貝南克和美聯(lián)儲對上升的通膨預(yù)期感到擔(dān)憂，一旦金融市場危機進一步減弱，他們就準(zhǔn)備要升息了。"上述消息面令周二、三的美元持續(xù)走強，金價則對應(yīng)承壓。

　　此外，預(yù)期歐洲央行將繼續(xù)維持歐元區(qū)利率在4%不變，但總裁特里謝的言論將被密切關(guān)注，以判斷央行可能會于何時開始調(diào)整利率。"特里謝一直以來的表態(tài)都很強硬，央行委員韋伯也是這樣的態(tài)度，如果他們暗示最近將升息，則將非常利好歐元，這種可能性并未完全排除。"Woolfolk表示。英國央行也將在周四召開利率決策會議，市場普遍預(yù)期維持利率在5%不變。如果周四歐洲央行一如市場預(yù)期的宣布維持歐元利率不變，且歐洲央行在隨后的聲明中繼續(xù)保持對于抵抗通脹的強硬表態(tài)，那么近兩日的美元強勢可能受到抑制，金市或?qū)⒗^續(xù)進入有驚無險地弱勢盤整。

　　周三經(jīng)濟合作暨發(fā)展組織(OECD)對于美國經(jīng)濟前景及利率調(diào)整的分析進一步迎合了市場預(yù)期，也強化了周三的美元走勢。經(jīng)濟合作暨發(fā)展組織(OECD)周三公布美聯(lián)儲在2009年中期前應(yīng)將一直維持利率在2.0%，此后應(yīng)快速升息，以使通膨預(yù)期受控。該組織表示，估計美聯(lián)儲將在明年下半年將目標(biāo)利率調(diào)高一倍至4.0%，預(yù)計第三季將升息三次，每次升息幅度為50個基點，此后將升息兩次，升息幅度為25個基點。OECD表示，估計未來18個月歐洲央行(ECB)將維持利率在4.0%，但如果經(jīng)濟成長或通膨前景快速惡化，歐洲央行需要準(zhǔn)備快速調(diào)整方向。OECD報告估計第二季美國經(jīng)濟將萎縮，今年全年表現(xiàn)不佳，明年上半年可能將度過樓市低迷及相關(guān)金融市場動蕩的最糟糕時期。報告稱，"金融危機和初級商品價格上漲使?jié)撛诮?jīng)濟成長大幅放緩，導(dǎo)致通膨高于預(yù)期。"但OECD對美國經(jīng)濟及利率前景的分析結(jié)果顯示，無論是美國經(jīng)濟的放緩程度，還是美聯(lián)儲調(diào)升美元利率的時機，可能都將推遲至09年中期以后。這示意近期美元即便受消息面影響繼續(xù)反彈，也不會改變?nèi)鮿莘磸椀膶嵸|(zhì)。這也許是近期金價相對于美元體現(xiàn)出一定抗跌性的因素。

　　但目前市場對原油為首的商品及貴金屬的后市展望明顯存在較大分歧。支撐商品價格漲至紀錄高位的三大主要因素顯示出減弱跡象，這可能意味著本輪價格攀升即將暫�；蛲杲Y(jié)。美元貶值，亞洲發(fā)展中經(jīng)濟體需求增長以及期貨市場寬松的監(jiān)管規(guī)定，令石油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)成為最大受益者。不過隨著美元從其他方面獲得支撐，全球需求增長放，美國監(jiān)管機構(gòu)開始加強對市場的監(jiān)督等等，這"三大支柱"顯露出減弱跡象，趨勢可能會發(fā)生扭轉(zhuǎn)。美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)主席貝南克周二表示將采取行動支持疲軟的美元，此舉可能打壓投資者的買興，之前他們曾大舉買入石油和其它商品資產(chǎn)，來沖抵美元下跌和通膨上升帶來的損失。近期美國監(jiān)管機構(gòu)宣布將采取行動監(jiān)視商品期貨市場，此前議員指責(zé)投機客是食品和燃料價格大漲的罪魁禍?zhǔn)�，并向監(jiān)管機構(gòu)施壓。但目前我們看到的大多還僅僅停留在官方的輿論導(dǎo)向上，如果付諸事實，或?qū)�為商品市場帶來明顯的壓力，油價及貴金屬價格可能都將難以幸免地步入調(diào)整。

　　對于油市是否存在泡沫，市場分歧同樣明顯。紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)原油期貨周三連續(xù)第二日大幅收低，NYMEX-7月原油期貨CLN8結(jié)算價挫低2.01美元，或1.62%，至每桶122.30美元。美國能源資料協(xié)會(EIA)公布，截止5月30日該周原油庫存大降480萬桶，市場預(yù)期為增加80萬桶。不知是不是美國停止戰(zhàn)略庫存所致，。該數(shù)據(jù)理應(yīng)在周三提振油價，而實際上油價是進一步延續(xù)了周二的調(diào)整態(tài)勢。

　　下面觀點引自華爾街日報《石油泡沫行將破裂？》【對于目前的高油價，華爾街部分機構(gòu)認為其泡沫恐將破滅。他們預(yù)計，如果美元走強，一些主要消費國的原油需求走軟，石油市場可能會很快掉頭向下。他們說，隨著一些大型煉油廠和新油田在未來幾個月里投產(chǎn)，且中國經(jīng)濟不再一片光明，供應(yīng)面的緊張狀況也會得到緩解。但不要寄希望于油價立刻出現(xiàn)大幅下挫。盡管石油價格已從近兩周前的每桶133美元的歷史高點有所回落，但仍有足夠的理由認為，美國基準(zhǔn)原油價格整個夏季都將維持在每桶120美元上下。在尋找油價大幅上行的替罪羊時，美國和一些國家的政府官員目前都把矛頭對向了石油期貨投機商，稱有大量資金流向商品指數(shù)基金。但對油價大幅下跌持懷疑態(tài)度的人稱，關(guān)鍵是供需基本面仍面臨大量不利消息，目前市場的緊張狀況不太可能在今后幾個月緩和。

　　過去一周里，看跌油價的呼聲越來越高。雷曼兄弟(Lehman Brothers)上周五認為目前的上漲同互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的瘋狂有相似之處：隨著油價上漲，華爾街分析師屢屢上調(diào)價格預(yù)期，促使不斷加入的新投資者將油價推到更高的水平，進而推動油價預(yù)期也進一步抬高。雷曼兄弟認為，已出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫的典型征兆，金融投資者受到了羊群效應(yīng)的驅(qū)使，紛紛追求曾有過的業(yè)績水平。

　　對沖基金經(jīng)理人喬治o索羅斯(George Soros)也發(fā)表了看法。周二他在美國國會作證表示，目前我們正經(jīng)歷房產(chǎn)泡沫的破裂，與此同時，石油和其它大宗商品價格的上漲也出現(xiàn)了泡沫的跡象。不過，索羅斯謹慎認為，石油市場的暴跌一時半會兒還不會出現(xiàn)。

　　將美元下跌視為油價上漲主要因素的經(jīng)濟學(xué)家現(xiàn)在認為，這種關(guān)系即將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。他們表示，鑒于美元出現(xiàn)走強跡象和對通脹的擔(dān)憂減輕，油價也會走低。美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve)主席本o貝南克(Ben Bernanke)周二表示進一步減息的可能性不大，這也給美元注入了一些上漲動力。

　　為了支持石油狂熱與互聯(lián)網(wǎng)泡沫的相似性，雷曼兄弟舉出證據(jù)稱，包括主權(quán)財富基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者一直在增加對大宗商品的投資。雷曼兄弟計算，從2006年1月到2008年4月中旬，有900多億美元的新增資金流入到商品指數(shù)類資產(chǎn)管理基金中。該公司稱，每流入1億美元新資金，西德克薩斯中質(zhì)油的價格就上漲1.6%。

　　不過也有人不同意投資驅(qū)動油價上漲的觀點。巴克萊(Barclays Capital)駐倫敦分析師保羅o霍內(nèi)爾(Paul Horsnell)稱，如果供應(yīng)量在五年內(nèi)不能增加，而需求像前四、五年那樣繼續(xù)增長的話，那么石油就應(yīng)該是現(xiàn)在這個價格。他說，油價將繼續(xù)挑戰(zhàn)高位，除非供需狀況出現(xiàn)明顯變化。

　　其他人也對投資推動油價上漲的證據(jù)提出質(zhì)疑。

　　商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)首席經(jīng)濟學(xué)家杰弗里o哈里斯(Jeffrey Harris)上月在給美國參議院的證詞中表示，盡管西德克薩斯中質(zhì)油的期貨合約價格在過去14個月中上漲了一倍多，理財賬戶持有的頭寸變化非常小。

　　他寫道，投機頭寸的變化并未放大原油期貨的價格變化。具體來說，近期原油價格的上漲是在投機凈頭寸沒有明顯變化的情況下出現(xiàn)的。他還表示，沒有證據(jù)表明投機頭寸的變化先于原油期貨合約價格的變化。

　　霍內(nèi)爾等人表示，油價在急升到每桶133美元后正在尋求新的平衡。即使通常看跌油價的美國能源部也認為油價不會很快下跌。能源部下屬能源情報署(Energy Information Administration)的負責(zé)人蓋伊o卡魯索(Guy Caruso)周一表示，全球石油供應(yīng)依然緊張，他預(yù)計到2009年油價將保持在每桶100美元之上。

　　有人認為，油價居高不下的主要因素是今年以來墨西哥、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等部分主要出口國的石油產(chǎn)量意外大幅減少。石油輸出國組織(Organization of Petroleum Exporting Countries, 簡稱：歐佩克)中的主要產(chǎn)油國自去年下半年以來基本保持了產(chǎn)量穩(wěn)定。

　　盡管美國的需求出現(xiàn)下降，但多數(shù)發(fā)展中國家對柴油等成品油的渴求并未放緩。

　　最近中國四川發(fā)生的強烈地震導(dǎo)致當(dāng)?shù)匕l(fā)電廠發(fā)生嚴重破壞，中國也被迫千方百計地籌措柴油供數(shù)千臺發(fā)電機使用。海灣國家國內(nèi)需求的增長阻礙了原油出口量的增加。

　　霍內(nèi)爾說，解鈴還須系鈴人，只有供需面發(fā)生重大變化才能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前這種局面。但目前我們還未看到這種情況出現(xiàn)。

　　雷曼兄弟屬于預(yù)計供需平衡將在未來幾個月發(fā)生變化的陣營。沙特阿拉伯的新油田很快就將投產(chǎn)，新開工的大型煉油廠也將緩解生產(chǎn)瓶頸，給油品市場帶來更大的競爭。俄羅斯已實施了減稅政策，許多人預(yù)計此舉將拉動停滯不前的石油產(chǎn)量。

　　與此同時，隨著西方國家經(jīng)濟開始減速，作為出口大國的中國其石油需求增幅預(yù)計也將出現(xiàn)回落。中國在奧運會前一直在屯積成品油，隨著賽事結(jié)束，進口量可能會下降。

　　雷曼兄弟分析師邁克爾o沃德隆(Michael Waldron)說，所有這些都表明，石油價格將出現(xiàn)大幅調(diào)整。不過他預(yù)計年底前不太可能出現(xiàn)這種情況�！�

　　上述關(guān)于油價大幅上漲的誘因分析，筆者比較贊同投機資金過渡所為。在幾周前，高盛和摩根士丹利這兩大熱衷商品市場的投行大幅鼓吹200美元油價時，筆者就推斷油市已處于投機的危險瘋狂階段。當(dāng)然，油市的產(chǎn)能瓶頸及依然旺盛的需求使得油價不可能出現(xiàn)長期的大幅調(diào)整。如果出現(xiàn)階段性快速調(diào)整，筆者傾向調(diào)整極限可能在80美元附近。當(dāng)然，則足以形成對黃金市場的關(guān)聯(lián)拖累。

　　周三金價略微收低，市場認為金價可能會窄幅波動，并從能源和匯市中尋求走勢指引。COMEX場內(nèi)交易商Jonathan Jossen稱，期金可能會窄幅波動，原油若繼續(xù)下滑則可能打壓期金。巴克萊資本國際稱，今年全球金礦供應(yīng)將吃緊，一路攀升的金價不大可能刺激供給大幅增長，示意即便金市進入階段性調(diào)整，其幅度也將有限。而在實際市場運行中似乎也體現(xiàn)出這樣的運行特征，只要金價下跌到一定程度，就會吸引明顯的實物現(xiàn)貨需求。當(dāng)這種階段性的供需達到平衡后，順應(yīng)匯率及商品市場的趨空指引，金價又會再下臺階，進而再度刺激新的實金需求阻擋了金價的進一步下跌。目前金市投機性操作的痕跡不重。故筆者以為，金市或?qū)⑦M一步延續(xù)調(diào)整，但過程或許較為復(fù)雜。