內容摘要：
　　
　　2 月的美國國會證詞顯示美聯儲將繼續寬松，但仍然無法改變黃金（1575.50,-25.40,-1.59%）的疲軟格局。美國各項經濟數據普遍利好，推升美指不斷走強，加之美股連創新高，致使資金從貴金屬板塊流出，黃金避險需求受到削弱。雖然市場打壓投資熱情，但價格并未再創新低，黃金投資價值凸顯。
　　
　　從日 K 線圖來看，期價近期反彈有所乏力，在 20 日均線處受撐，下行動能持續減弱，黃金短期或將在 1600 美元附近維持震蕩整理。從周 K 線圖來看，5 日均線拐頭向上并對期價形成支撐，上方 10 日均線對期價形成一定壓力，但下行動能逐漸減弱，黃金中長線仍存在上行可能。
　　
　　2 月的美國國會證詞顯示美聯儲將繼續寬松，但仍然無法改變黃金的疲軟格局。美國各項經濟數據普遍利好，推升美指不斷走強，加之美股連創新高，致使資金從貴金屬板塊流出，黃金避險需求受到削弱。雖然市場打壓黃金投資熱情，但價格并未再創新低，投資價值凸顯。而從近期表現來看，隨著歐元區經濟形勢的緊張，黃金避險需求有所提振，形成比較完美的圓弧底。針對未來黃金價格走勢，本文從以下幾方面展開分析。
　　
　　一、歐元區風險仍存，對黃金形成壓制
　　
　　歐元區經濟持續低迷，作為第一大經濟體的德國也受到了波及，德國 3 月份經調整后的失業人數增加 1.3 萬人，調整后的失業率持平于 6.9%，勞動市場的表現不及市場預期，未來走出危機陰影的成本或將增加。1 月份歐元區工業產出環比下跌 0.4%，超出市場預期，去年 12 月份月率值為 0.7%，這從某種程度上意味著歐元區內的經濟衰退已經延續到了今年第一季度，歐元區部分成員國國債收益率有走高趨勢。
　　
　　歐元區經濟的衰退令市場格外關心相關部門是否會出臺相應政策刺激經濟。歐洲央行管理委員會成員 14 日暗示，不排除進一步采取措施以支持歐元區低迷經濟的可能性，但并未提出具體的政策措施，令圍繞該行將采取更多刺激政策的預期降溫。
　　
　　歐元區財長會議就塞浦路斯援助方案達成一致，塞浦路斯對銀行存款征稅，這項措施將在緊急貸款的基礎上再募集資金 58 億歐元，歐洲央行將在必要時向塞浦路斯銀行提供資金以防發生擠兌。作為補償，存款人將獲得銀行股權。這一措施引發了一定程度的市場動蕩，黃金避險需求再次激發，隨著事件的解決貴金屬市場再次趨于平靜。由于塞浦路斯僅是歐洲小國，其市場影響力僅為短期因素。但此事件或將預示著歐元區強國政府不愿再動用納稅人的錢來救助債務國，表明他們的態度出現了較大的變化。
　　
　　而意大利政局依然是歐洲領導人們心中的一塊心病。目前，意大利仍處于組閣危機中，選舉至今造成的政治僵局仍未突破。上個月的意大利大選并無政黨獲得足夠席位來組建政府，這令該國面臨長期動蕩的威脅，且有可能會引發新一輪歐元區金融危機。28 日意大利民主黨領袖貝爾薩尼對總統喬治〃納波利塔諾表示，他為獲得其他政黨對政府的支持而做出的努力以失敗告終。意大利總統未來可能任命一位技術派官僚或是受人尊敬的人物來爭取獲得議會的足夠支持。
　　
　　若無人能成功就組建政府獲得支持，那么意大利或不得不在秋季再度舉行大選。但舉行大選的時間可能要到 9 月份。政局的不穩將在下次大選之前對美元指數形成一定支撐，由于貴金屬避險屬性被投資者所忽視，短期作為大宗商品的黃金價格將受到一定的壓制。
　　
　　二、美聯儲寬松政策繼續，為黃金價格提供支撐
　　
　　美國就業數據表現好于預期，2 月失業率下降至 7.7%，創 2008 年 12 月以來新低，前值為 7.9%。此外，季調后非農就業人口增加 23.6 萬人，1 月上修為增加 11.9 萬人，初值為增加 15.7 萬人；12 月上修為增加 21.9 萬人，初值為增加 19.6 萬人。就業形勢的好轉令市場再次擔憂美國或將結束 QE 政策，而在黃金急速探底后又急速拉升，且并未轉入跌勢，出現逐步企穩的走勢，說明投資價值已經凸顯。
　　
　　美聯儲議息會議后，美聯儲聯邦公開市場委員會宣布，考慮到經濟增長在 2012 年年初陷入停滯之后恢復到溫和增長狀態，但是經濟前景還存在的下行風險，將繼續維持積極的寬松立場，即維持基準利率在 0%到 0.25%的歷史最低水平不變，繼續每個月采購 400 億美元抵押貸款擔保證券和 450 億美元長期美國國債。
　　
　　由于此前市場擔心由于數據轉好，美聯儲內部鷹派勢利有望占據，市場對黃金的青睞度有所削弱。但從目前情況看，美聯儲并無退出 QE 政策的可能，雖然 20 日晚間市場表現平淡，但從中長期來看，對黃金價格下方形成一定支撐。
　　
　　近期美國通脹擔憂有所升溫，2 月份消費者物價指數增長 0.8%，創下三年多以來的最高增幅，略微超出經濟學家此前預期；不計入糧食和能源價格，2 月份核心消費者物價指數增長 0.2%。盡管通脹數據溫和，但美元指數仍從七個月高位回落，美國 CPI 數據鞏固了對美聯儲將在可預見的未來繼續購債的預期。由于需求市場近期表現疲軟，投資熱點有所轉移，預計后市將以弱勢反彈為主。
　　
　　三、日本央行上調經濟預估，利率決議符合預期
　　
　　日本央行公布利率決議，宣布維持利率水平在 0-0.1%不變，一如市場預期。此外，審議委員白井早由里建議提前實施開放式日本國債購買措施，并結合 Rinban 購債計劃，獲得八票支持。比較意外的是日本央行宣布日本經濟目前正觸底回升，工業生產、出口乃至日本經濟都已經停止下滑，同時日本央行上調了對經濟的預估。
　　
　　從日本央行官方言論上看日本方面似乎已經開始走出經濟下坡的危局。作為大宗商品黃金本應樂享樂觀情緒帶來的提振，但由于其避險需求降低和黃金市場周期的長度，黃金對此反應平淡。
　　
　　四、基金持倉熱情持續降低，短期仍面臨下行風險
　　
　　因塞浦路斯的危機重燃歐債危機的擔憂，促使投資者避開風險資產，并尋求黃金等避險資產的保護，截止 3 月 19 日當周，對沖基金和管理基金增持黃金凈多頭押注 63%，增加 26998手至五周高點的 70193 手。同時空頭持倉出現回落跡象，說明市場對短期避險需求有所增加。
　　
　　從黃金 ETF 持倉情況來看，黃金價格并未出現大幅回落，但持倉量卻逐步走低，說明黃金投資熱情有所降低，黃金短期仍面臨下行空間。
　　
　　五、技術分析
　　
　　我們以紐約金 6 合約進行分析，從日 K 線圖來看，期價近期反彈有所乏力，在 20 日均線處受撐，下行動能持續減弱，黃金短期或將在 1600 美元附近維持震蕩整理。從周 K 線圖來看，5 日均線拐頭向上并對期價形成支撐，上方 10 日均線對期價形成一定壓力，但下行動能逐漸減弱，黃金中長線仍存在上行可能。
　　
　　六、后市展望
　　
　　歐元區經濟繼續低迷，意大利政局危機逐漸取代塞浦路斯對市場形成壓力，美股及美元指數的攀升令資金從黃金投資中撤離，致使價格連續走低，而美國確認繼續寬松政策，令黃金下方受撐投資價值凸顯，預計黃金短期維持寬幅震蕩整理的可能性較大。由于近期市場情況并不明朗，加之黃金表現疲軟，ETF 基金投資熱情降低，建議穩健投資者背*震蕩區間上沿逢高沽空操作為宜。