9月份美國公布的非農數據不佳，市場懷疑非農數據對美聯儲退出量化寬松（QE）的意愿產生影響。筆者認為，美聯儲的戰略視野遠遠超出非農范疇，非農數據疲軟不可能動搖美聯儲退出的意志，在此背景下，黃金的反彈行情隨時有可能終結。
　　
　　強勢美元基調已定
　　
　　自奧巴馬2008年執政白宮以來，美國的國家戰略打上再平衡的標簽。國際地緣政治上，奧巴馬提出了重返亞太的再平衡戰略；軍事發展方面，美軍拋出“空海一體化”戰略；經濟與產業政策上，奧巴馬試圖重振美國制造業以及恢復對外出口強國地位。我們不難想象，在貨幣金融領域，奧巴馬當局也會有恢復強勢美元地位的國際貨幣再平衡戰略。那么，在強勢美元政策的前提下，美聯儲選擇退出QE將是沒有任何懸念的。因此，投資者主要的關注點不是QE何時退出，而是美國何時進入加息周期。
　　
　　最近的資金撤離新興市場的跡象極為明顯，新興市場普遍遭受沖擊，債券、股市全線下跌，然而這可能僅是一個開始。從某種程度上說，這種大規模的金融動蕩已經可以稱得上是新一輪亞洲金融危機了。要知道，美聯儲現在還根本沒有采取實質性退出操作，甚至連退出QE的時間表都還沒有完全明確，新興市場就已經遭受了如此嚴重的撤資沖擊。那么，一旦美聯儲正式退出QE，新興市場又會是怎樣一番景象呢？
　　
　　美元美債走勢背離
　　
　　除了政治考慮外，從經濟層面看，美國經濟復蘇進程并非完美無缺，這一點從好壞不一的經濟數據就能感覺到。因此，美聯儲退出QE也并非迫在眉睫的事情，而是有一定的過程。值得注意的是，近來美元指數與美國長期國債收益率之間出現了某種程度的背離，美元指數呈相對弱勢，而長期國債收益率表現相對強勢。我們該如何看待這兩者之間的背離呢？
　　
　　第一，美國經濟總體是向好的，但還存在結構性的問題，QE的退出并不是市場所想象的箭在弦上，9月份美聯儲議息會議可能依然不會有QE政策退出的時間表。
　　
　　第二，近期美國長期國債收益率呈相對強勢，目前尚無法判斷究竟是美國實體經濟復蘇的內生性驅動所致，還是因為市場預期美聯儲很快退出QE而做出的短期反應。如果是前者，未來全球金融市場特別是新興經濟體將面臨極為嚴峻的考驗；如果是后者，則問題不是致命性的。但不管是哪種情況，美國長期國債收益率今年二季度以來的波動十分引人注目，因為這是國際金融市場資產定價的基準利率，美債收益率的趨勢改變，必然會帶來投資者的倉位調整。近來新興市場被大肆做空就昭示了這一點。
　　
　　黃金上演末日盛宴
　　
　　由于美聯儲退出QE并不是箭在弦上，這將意味著風險資產（主要是歐元區資產、大宗商品、黃金）還有一段時間的安全緩沖期。9月6日晚盤非農數據公布后，黃金、白銀出現瞬間強勢反彈就說明了這一點。這里需要特別指出的是，黃金空頭主力很可能利用市場過度解讀非農數據對美聯儲政策推出的影響，上演一出誘多大戲，不排除短期金價突破8月反彈高點1433美元的可能。此后，再利用美聯儲突然宣布退出時間表的利空，對多頭力量展開圍剿。