一周前，美聯(lián)儲(chǔ)前方的道路還是很明確的。市場(chǎng)的共識(shí)是，F(xiàn)OMC將在9月17-18日會(huì)議上放緩QE，并于2014年中期完全結(jié)束QE。此外，市場(chǎng)也越來(lái)越肯定，薩默斯10月份將獲得美聯(lián)儲(chǔ)主席提名，并及時(shí)獲批，從而在2月1日順利就職。但現(xiàn)在，這張時(shí)間表已經(jīng)遭到更大的懷疑。
　　
　　市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月放緩QE的懷疑，當(dāng)然是來(lái)自上周五的非農(nóng)報(bào)告。非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)近幾個(gè)月已經(jīng)放緩，并且失業(yè)率降至7.3%也主要是因?yàn)閯趧?dòng)力參與率下跌。此外，新增就業(yè)崗位主要來(lái)自底薪部門，其中許多是兼職崗位，因此消費(fèi)者購(gòu)買力依舊不足。
　　
　　關(guān)鍵問(wèn)題在于，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了“實(shí)質(zhì)性改善”。以下是一張就業(yè)市場(chǎng)蛛網(wǎng)圖：
　　
　　在上圖中，紅線上的點(diǎn)代表不同指標(biāo)在去年9月推出QE3時(shí)的狀況，藍(lán)線代表8月的最新?tīng)顩r。原點(diǎn)代表衰退期間的最差水平，黑色粗線代表長(zhǎng)期均值或衰退前峰值。圖表顯示，自從去年9月來(lái)，大多數(shù)關(guān)鍵指標(biāo)已經(jīng)顯著改善，但就業(yè)人口占總?cè)丝诒壤�（employment/population ratio）除外，而該指標(biāo)反映了極低的勞動(dòng)力參與率。
　　
　　因此，可能許多美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)問(wèn)，為什么勞動(dòng)力參與率繼續(xù)下跌。溫和的解釋是，由于缺乏工作機(jī)會(huì)和工資水平不可接受，一些工人已經(jīng)退出勞動(dòng)大軍。更強(qiáng)硬的解釋是，勞動(dòng)力參與率的持續(xù)下跌可能反映了一種結(jié)構(gòu)性變化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)使其改善。即便是鴿派的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams，似乎也傾向于后一種解釋。
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)在設(shè)計(jì)好了縮減QE路徑并使金融市場(chǎng)理解其想法之后，只因?yàn)橐粋�(gè)月的數(shù)據(jù)就改變計(jì)劃，這將令人驚訝。周末的市場(chǎng)共識(shí)似乎已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椋?月縮減很小規(guī)模的QE（從850億美元縮減為750億美元），同時(shí)對(duì)短期利率給出更鴿派的前瞻指引。這似乎是最有可能的結(jié)果。
　　
　　那么有關(guān)薩默斯的提名呢？毫無(wú)疑問(wèn)，白宮正在試探薩默斯的提名是否能夠得到國(guó)會(huì)和公眾的接受。但現(xiàn)在的公開(kāi)辯論聲勢(shì)，卻超過(guò)了此前任何一次美聯(lián)儲(chǔ)主席提名。
　　
　　上周媒體報(bào)道稱，參議院銀行委員會(huì)有3位民主黨人反對(duì)提名薩默斯，這意味著總統(tǒng)要想通過(guò)薩默斯提名，需要獲得一些共和黨人的支持。雖然相比于耶倫，共和黨人理論上應(yīng)該更喜歡薩默斯，但他們對(duì)此一直未發(fā)表什么言論，并且可能很享受總統(tǒng)提名的候選人命運(yùn)落在他們手中的感覺(jué)。
　　
　　撇開(kāi)個(gè)性和政治團(tuán)體問(wèn)題不談，薩默斯似乎在三個(gè)主要方面激怒了自由派的民主黨人。他被視為對(duì)受到更嚴(yán)格監(jiān)管的金融系統(tǒng)不友好，對(duì)QE持懷疑態(tài)度，并且可能引發(fā)國(guó)債收益率上升。而在所有這三個(gè)方面，耶倫的觀點(diǎn)都非常不同。
　　
　　如果薩默斯只能有一個(gè)支持者，那么選擇奧巴馬總統(tǒng)將是個(gè)不錯(cuò)的開(kāi)頭。如果國(guó)會(huì)告訴奧巴馬必須重新考慮美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的話，特別是如果奧巴馬同時(shí)將輸?shù)粼诒娮h院的敘利亞投票的話，那么，他將不會(huì)欣然接受這一結(jié)果。但過(guò)去一周的事件表明，薩默斯陣營(yíng)在宣告勝利之前，還有許多工作要做。