（作者全唐貴金屬分析師　孫英渤）黃金短暫的脈沖上行應該只是對于預期落空的極端情緒反應，而市場情緒一旦宣泄完畢則黃金價格仍面臨重大壓力。近期的數據也同時表明，歐洲以及亞洲的經濟復蘇并未得到廣泛認同，大部分投資者仍傾向于回流至高收益率的美元資產，而一旦美聯儲在今年年底開始縮減購債規模，則無異于正向強化資金調整資產配置的正確性，黃金在此種邏輯背景下，仍將維持近半年以來的承壓走弱的趨勢不變。
　　
　　黃金價格走勢的驅動力量存在多種演繹邏輯，其中最為廣泛的當屬美聯儲削減購債規模的預期將逐步壓低黃金價格。但在上周四的美聯儲決息會議上，美聯儲意外保持每個月850億美元的購債規模不變，令黃金價格出現了脈沖式上行，而在次日黃金價格重新大幅下行幾乎吞噬掉了前日全部升幅。這無疑表明了在瞬息萬變的金融市場中，某個單一宏觀經濟驅動因素與價格之間的相關性總是短暫而復雜的，價格形成的機制在時間序列中與宏觀經濟因素與基本面因素相互反饋，交織成一張波詭云譎的走勢圖。可以說在幾個月前，伯南克首次表明縮減購債可能性時刻起，該預期已經逐步按照市場特有的運行方式貼現進入了價格波動中。隨著決息日的迫近，該宏觀經濟事件對于黃金價格趨勢性的影響正在逐步減弱，其高度的不確定性風險也趨于衰減，投資者對于這一貨幣政策變化所帶來的風險補償需求正在趨近于零。隨著9月決息會議的出乎意料，黃金價格的巨幅脈沖上行終究會被其自身波動屬性所淹沒。
　　
　　從上述較為晦澀的邏輯中可以有一些較為具體的推論，美聯儲貨幣政策依*對于美國經濟復蘇的判斷，同時也要面對來自債務上限問題以及美聯儲內部官員的看法分歧。因此，美聯儲不會依*簡單的線性邏輯來決定未來貨幣政策變化，其主要使命是維持物價穩定和就業充分，因此就業數據作為美聯儲加息的政策指引是片面的，隨著美聯儲內部討論以及主席職位的更替，鴿派繼續執掌美聯儲的概率極大，因此聯儲在短期內大幅削減購債規模的可能性極低。經濟數據的解讀一貫是判斷貨幣政策較為可*的依據，而黃金基本面的供求關系也受到經濟數據的深刻影響，可以說較之貨幣政策走向的猜測，經濟數據的客觀研判更加務實些。
　　
　　美國8月零售銷售月率增幅不及預期，8月零售銷售月率增長0.2%，預期增長0.4%。而同時PPI數據遜于預期，8月就業市場情況亦然不容樂觀。從上述經濟數據來看，盡管美國GDP增速略顯強勁，但美聯儲對于經濟復蘇的判斷仍將偏于謹慎，這造成美聯儲縮減購債規模的預期在本月落空，而在一定程度上增加年底初步縮減購債規模的預期，但考慮到本次決息會議上多數聯儲官員認為升息最快也要到2014年底，今年第四季度聯儲的貨幣政策走向仍然難以改變黃金價格運行的宏觀經濟背景。
　　
　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉數據顯示，黃金多頭持倉較為穩定，空頭持倉小幅減低，凈持倉量繼續走低，表明當前的反彈走勢仍未獲得廣泛參與，價格趨勢仍定性為中級反彈而并非反轉。黃金目前重要支撐價格位于1290美元上方，若此位置失守則黃金價格有再次試探前期低點1188美元/盎司的可能。