2003年，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)首次批準(zhǔn)商業(yè)銀行交易實(shí)貨商品。從此，商業(yè)銀行正式跨入了“炒作”大宗商品產(chǎn)業(yè)的行列。也正是從2003年開始，全球包括能源（原油、天然氣等）、貴金屬、基本金屬、農(nóng)業(yè)糧食等市場開始了長達(dá)十年的價(jià)格劇烈波動(dòng)期。
　　
　　十年后，高盛集團(tuán)、摩根大通、摩根斯坦利、德意志銀行、巴克萊及瑞士銀行等，都已成長為商品現(xiàn)貨交易市場的巨頭。他們的研報(bào)和對(duì)大宗商品市場發(fā)出的每一個(gè)聲音都會(huì)影響到全世界的資金流向。這些機(jī)構(gòu)在大宗商品市場上的利益也得到了充分的體現(xiàn)。
　　
　　2013年，受到美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期，以及歐、美市場對(duì)投行的監(jiān)管加劇等的影響，可以說是自2008年以來大宗商品最為低迷的一年，但全球前十大投行大宗商品收益依然高達(dá)46億美元。自美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)這些機(jī)構(gòu)可以參與大宗商品自營業(yè)務(wù)以來，十年時(shí)間里，這些機(jī)構(gòu)在大宗商品市場的直接或間接獲益已超過千億美元。
　　
　　不幸的是，2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，這些機(jī)構(gòu)的各類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被充分暴露，尤其是在原油、基本金屬、貴金屬等價(jià)格的劇烈波動(dòng)之下，市場開始關(guān)注投行在大宗商品自營業(yè)務(wù)方面給這一市場帶來的“毀滅”性沖擊（2008年原油價(jià)格曾一度飆升至147美元，而后又跌至35美元）。
　　
　　在原油市場，高盛就像一個(gè)魔咒，每當(dāng)美國相關(guān)機(jī)構(gòu)啟動(dòng)對(duì)高盛等的調(diào)查時(shí)，高盛等迅速承認(rèn)錯(cuò)誤，繳納罰款，稍作收斂后繼續(xù)在市場翻云覆雨。但既然美聯(lián)儲(chǔ)允許商業(yè)銀行參與這一業(yè)務(wù)，就無法從根本上杜絕大宗商品價(jià)格被“操縱”的風(fēng)險(xiǎn)。不僅在原油市場，就在去年年初，高盛等集團(tuán)的鋁倉庫通過限制出庫等方式來提高金屬價(jià)格，造成消費(fèi)者多承擔(dān)數(shù)百億美元成本的做法就遭到過美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)的調(diào)查。
　　
　　前不久，德意志銀行為了躲避德國和英國相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查（德意志銀行涉嫌控制倫敦金屬交易所黃金（1270.00, 6.30, 0.50%）基準(zhǔn)價(jià)格），就宣布退出倫敦金定價(jià)席位（此席位之前由巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐、法國興業(yè)銀行占有，定價(jià)模式已存在了將近100年）。
　　
　　摩根大通面臨的調(diào)查更加復(fù)雜，考慮到監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在加強(qiáng)對(duì)華爾街金融企業(yè)在大宗商品交易中所起作用的審查，摩根大通的評(píng)估結(jié)論是，相比面臨多宗監(jiān)管方訴訟的風(fēng)險(xiǎn)和成本，大宗商品的利潤太薄。該行目前已宣布出售諸多大宗商品相關(guān)業(yè)務(wù)及服務(wù)。
　　
　　當(dāng)然，這些機(jī)構(gòu)在大宗商品市場所起的正面作用也有目共睹，他們讓這個(gè)市場變得繁榮，讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈資本利用效率提高，可以說在一定程度上促進(jìn)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但隨著他們?cè)诖笞谏唐肥袌龅睦�益被固化，尤其是近年來，這些機(jī)構(gòu)開始只關(guān)注高拋低吸的杠桿交易，給大宗商品市場帶來的問題和風(fēng)險(xiǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其作出的貢獻(xiàn)。想辦法讓這些機(jī)構(gòu)退出大宗商品市場變得極為必要，但又談何容易。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮是否收回十年前關(guān)于允許商業(yè)銀行進(jìn)入現(xiàn)貨商品業(yè)務(wù)的決定，但由于牽扯范圍及規(guī)模達(dá)萬億以上，其監(jiān)管的方式可以更加嚴(yán)厲，但要讓投行們徹底退出這一市場還尚需時(shí)日。美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮對(duì)擁有實(shí)貨商品業(yè)務(wù)的銀行提高資本要求，美聯(lián)儲(chǔ)還有更多法律空間調(diào)整對(duì)銀行經(jīng)營的更細(xì)節(jié)要求。預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最早今年上半年將公布對(duì)華爾街大宗商品交易的監(jiān)管計(jì)劃。
　　
　　為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管，挽回因這方面業(yè)務(wù)丟失后的損失，各大投行已經(jīng)做出各種預(yù)案。應(yīng)對(duì)策略主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先要說服客戶，將大宗商品市場的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入其他領(lǐng)域，并不依然接受自己的服務(wù)，這就要說服客戶相信大宗商品市場大勢已去，不值得追逐。這也就是為什么一年多來各大投行瘋了似的看空黃金等大宗商品市場的最主要原因。
　　
　　摩根大通已經(jīng)表示，將對(duì)其現(xiàn)貨大宗商品業(yè)務(wù)，即手上持有的大宗商品資產(chǎn)及現(xiàn)貨交易實(shí)施戰(zhàn)略性替代措施，也就是用新的投資產(chǎn)品和服務(wù)方向替代大宗商品業(yè)務(wù)。德意志銀行上個(gè)月宣布將退出能源等現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，將精力從金融衍生品、貴金屬業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)移到固定收益和貨幣業(yè)務(wù)。如果不看空黃金等大宗商品，如何留住這些業(yè)務(wù)領(lǐng)域的客戶，并說服其認(rèn)可新的投資方向，統(tǒng)一的轉(zhuǎn)移至其他業(yè)務(wù)市場呢？
　　
　　其次，包括高盛、摩根等比較大的投行并不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)完全取締商業(yè)銀行在大宗商品市場的業(yè)務(wù)，一些傳統(tǒng)的相關(guān)大宗商品市場的金融服務(wù)可能依然會(huì)保留。摩根大通就明確的表示，該行將繼續(xù)保留大宗商品領(lǐng)域的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，包括金融衍生品以及貴金屬交易等，并繼續(xù)擔(dān)當(dāng)做市商角色，提供流動(dòng)性和咨詢建議。但這一前提是要符合美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管要求，提高現(xiàn)貨庫存，調(diào)低杠桿。正因?yàn)槿绱耍�很多分析師認(rèn)為高盛、摩根等正在借助本次黃金等市場的下跌而補(bǔ)充庫存，企圖拉低購入成本，為美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管方案提前做了準(zhǔn)備。
　　
　　確實(shí)如此，提高現(xiàn)貨庫存對(duì)于一向拿資本和杠桿說話的大宗商品市場交易機(jī)構(gòu)來說，是一個(gè)釜底抽薪的措施。投行雖然不會(huì)采取直接的反抗，但對(duì)于投行服務(wù)已久的利益捆綁機(jī)構(gòu)來說，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管是非常不滿的，畢竟投行幫這些機(jī)構(gòu)賺了錢。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管意圖還一度遭到這一領(lǐng)域的“警告”。
　　
　　由電力商、能源生產(chǎn)商、煉油商和制造業(yè)巨頭（包括波音公司等）聯(lián)名簽署的一份信函寫道：“若美聯(lián)儲(chǔ)決定限制華爾街在這一領(lǐng)域的影響力，那么主要工業(yè)企業(yè)將被迫持有更多原料供應(yīng)，否則就要承擔(dān)更高的成本。華爾街幫助工業(yè)企業(yè)分散成本和大宗商品投資風(fēng)險(xiǎn)，如果聯(lián)儲(chǔ)把銀行業(yè)趕出這一市場，我們可能被迫把更多資本用于持有現(xiàn)貨庫存和相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。” 美國商務(wù)部也在信函上簽了字。
　　
　　迫于壓力，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)允許高盛和摩根士丹利這類大型的機(jī)構(gòu)繼續(xù)擁有油輪、倉庫和發(fā)電廠等，作為其商品交易業(yè)務(wù)的一部分。但諸多的比如對(duì)原油、糧食、基本金屬、貴金屬等的直接自營交易業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，這些機(jī)構(gòu)可能要不得不接受相關(guān)監(jiān)管要求，甚至是徹底退出。
　　
　　市場也不必?fù)?dān)心，失去投行的大宗商品市場反而會(huì)變得更加健康，這種健康就像過去一年原油、銅等市場的走勢一樣（2013年國際原油、銅等價(jià)格的波動(dòng)率相比前幾年大幅下降），類似2007至2011年間由投機(jī)性資本主導(dǎo)的價(jià)格劇烈波動(dòng)明顯減少，這對(duì)全球制造業(yè)市場，以及對(duì)全球通脹、消費(fèi)、投資等市場都具有較強(qiáng)的穩(wěn)定作用。
　　
　　由于亞洲資金逐年增長，投行在亞洲的業(yè)務(wù)越來越多，為了引導(dǎo)客戶進(jìn)入外匯、債券等領(lǐng)域，目前各投行對(duì)在亞洲市場大受歡迎的黃金不停吆喝，這種吆喝以看空金價(jià)為主。我想說，既然您老要退出這一市場，何必花那么多時(shí)間和精力來空賺吆喝？這不是浪費(fèi)薪資巨高的研究團(tuán)隊(duì)資源嗎？不過每日超過1000億美元的黃金交易量如果有部分轉(zhuǎn)換成其他交易吸納到投行業(yè)務(wù)，對(duì)投行來說的確是一個(gè)不錯(cuò)的生意。
　　
　　黃金市場目前受到更多的關(guān)注，跟去年的原油市場類似，如果投行在這一市場的投機(jī)和參與有所放緩，其價(jià)格的劇烈波動(dòng)也會(huì)有所減弱。目前來看，黃金市場跟2013年的原油市場一樣，需要一個(gè)整固過程。由投機(jī)和資本運(yùn)作推動(dòng)的金價(jià)上漲暫時(shí)告一段落，由實(shí)體需求推動(dòng)的價(jià)格運(yùn)行邏輯在逐步回歸。
　　
　　就在投行拼命看空，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于削減QE的消息確認(rèn)之后，黃金價(jià)格反而因亞洲需求的飆升在不到一個(gè)月的時(shí)間里反彈了80美元，幅度超過6%。據(jù)湯森路透GFMS黃金調(diào)查顯示，2013年中國黃金需求達(dá)到1189.8噸，同比大增32%，成為全球最大的黃金消費(fèi)市場。印度在提高黃金進(jìn)口關(guān)稅，限制國內(nèi)需求的情況下，3013年的消費(fèi)依然增長了5%，達(dá)到987.2噸。
　　
　　日本作為發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，一直在通縮中掙扎，安倍2013年的日元貶值計(jì)劃看上去刺激了日本經(jīng)濟(jì)，但更多的日本人開始擔(dān)憂因日元貶值等帶來的通脹問題。日本最大的黃金零售商田中貴金屬稱，2013年日本本地投資者消費(fèi)金條37.3公噸，遠(yuǎn)超2012年的22.9公噸，上升了40%。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，日本市場2013年的黃金消費(fèi)增加了60%。由于需求強(qiáng)勁，2013年國際金價(jià)下跌了28%，而日元計(jì)價(jià)的黃金只下跌了13%。
　　
　　從日本民眾對(duì)黃金的消費(fèi)邏輯足以看出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體跟發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在對(duì)待貨幣市場的擔(dān)憂方面可能會(huì)采取同樣的措施，如果沒有大投行的參與，散戶對(duì)大宗商品市場的避險(xiǎn)需求可能能夠更加穩(wěn)固這一市場的價(jià)格。因?yàn)閷?shí)體需求雖然有限但很穩(wěn)定，相比投行的操作，實(shí)體市場做空的意愿也較低。
　　
　　在歐、美監(jiān)管趨嚴(yán)，投行們逐步失去對(duì)大宗商品市場影響力的情況下，大宗商品市場可能進(jìn)入了一個(gè)長遠(yuǎn)的可投資期。這一投資期大宗商品價(jià)格不會(huì)像前十年那么漲勢如虹，但也不會(huì)再因投行的各種“吆喝”和“操縱”讓投資者成天心驚肉跳。慢速升值在這個(gè)財(cái)富急劇變化的時(shí)代也是一種優(yōu)勢。尤其是在中國市場，對(duì)國際投資需求渴望已久，在外匯交易等沒有完全開放之前，國際大宗商品市場的公平性和透明度更高，是值得重點(diǎn)關(guān)注的國際投資對(duì)象。