農(nóng)歷馬年之后，人民幣匯率急轉(zhuǎn)直下，令銅、鐵礦等大宗商品價(jià)格暴跌，牽動(dòng)各方投資者的心。但是對(duì)于去年力挫華爾街大鱷的中國(guó)大媽們來說，最為關(guān)心的恐怕還是黃金了。人民幣匯率貶值對(duì)金價(jià)造成哪些影響？這恐怕要從實(shí)物需求、融資套利需求、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等眾多方面來綜合考量。
　　
　　實(shí)物投資需求
　　
　　人民幣貶值對(duì)于黃金的供給不會(huì)造成影響，主要是通過對(duì)需求的影響來影響價(jià)格。從國(guó)內(nèi)實(shí)物投資需求來看，人民幣貶值會(huì)使國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者的現(xiàn)金相對(duì)縮水，這有可能強(qiáng)化其投資理財(cái)?shù)囊庾R(shí)。在A股跌跌不休、房?jī)r(jià)高企的當(dāng)下，黃金則有望成為其資產(chǎn)配置清單上的首要之選，從黃金中長(zhǎng)期來講形成利好。
　　
　　套利融資需求
　　
　　從進(jìn)口需求來看，卻未必如此。首先，人民幣貶值會(huì)使進(jìn)口黃金價(jià)格變得更加昂貴，顯然會(huì)壓抑國(guó)內(nèi)一部分對(duì)黃金的進(jìn)口需求。其次，人民幣貶值使過去多年來形成的對(duì)人民幣升值的穩(wěn)定預(yù)期成為泡影，將極大的打擊以黃金為媒介的貿(mào)易融資行為。
　　
　　2005年人民幣匯率制度改革以來，人民幣一直穩(wěn)步升值。美國(guó)實(shí)施量化寬松政策之后，中美利率差異漸漸拉大，中國(guó)大陸嚴(yán)格的資本管制促使黃金、銅、鎳等高價(jià)值密度比商品成為貿(mào)易融資的合理套利工具。大陸貿(mào)易商憑借銀行信用證可輕松通過香港賺取匯率、利率差。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年香港出口到內(nèi)地黃金總量為近149.5萬(wàn)公斤，其中86%為轉(zhuǎn)口，同期香港進(jìn)口自內(nèi)地黃金337.7萬(wàn)公斤。這暗示中國(guó)大陸自香港的黃金進(jìn)口中有相當(dāng)大一部分是為了套利。而高盛全球投資的研究也表明，中國(guó)從香港進(jìn)口的黃金從2009年至2013年增長(zhǎng)超過10倍，至2013年達(dá)到700億美元，極可能是由黃金貿(mào)易融資交易帶動(dòng)的。而黃金在2013年卻下跌28%，黃金實(shí)物市場(chǎng)與非實(shí)物交易市場(chǎng)交易量與價(jià)格的脫節(jié)更加證明了這點(diǎn)。近期的人民幣貶值無(wú)疑打破了之前的升值預(yù)期。3月17日，央行正式放寬人民幣匯率的雙向波動(dòng)區(qū)間，離岸人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)更加劇烈和無(wú)常，這會(huì)極大的打擊套利資金的黃金進(jìn)口需求。
　　
　　避險(xiǎn)需求
　　
　　人民幣貶值引發(fā)了市場(chǎng)的無(wú)數(shù)猜想，后果最為嚴(yán)重的當(dāng)屬中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸。作為全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)，中國(guó)因經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)引起全球黃金投資者的關(guān)注。3月24日發(fā)布的中國(guó)3月匯豐制造業(yè)PMI初值再創(chuàng)8個(gè)月新低，與近期中國(guó)發(fā)布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都指向中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增速有可能挑戰(zhàn)7%的官方心理底線。中國(guó)經(jīng)濟(jì)如今被影子銀行和信貸風(fēng)險(xiǎn)惡疾纏身，3月5日發(fā)生的超日公司債的違約會(huì)不會(huì)成為推到中國(guó)龐大信貸風(fēng)險(xiǎn)的第一張多米諾骨牌呢？可以肯定的是，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來真如法興銀行所說的那樣，那么金價(jià)還將顯著上漲，因?yàn)辄S金畢竟“避險(xiǎn)天堂”。