今年10月國際金價曾跌穿1180美元的關鍵支撐，并于上周五(11月7日)刷新1132美元/盎司的逾4年半低位。然而，在以美元計價黃金接連暴跌的環境下，以日元計價的黃金卻不為所動，延續年初以來良好的表現。
　　
　　自今年8月開始，以美元和日元計價的黃金出現截然不同的“風險”。在到11月的這三個月中，日元黃金的表現要比美元黃金高出逾10%。事實上，今年為止日元黃金累計上漲了5.3%，年化標準差在10.7%。而美元黃金卻累計下跌2.6%，年化標準差在12.5%。
　　
　　在10月黃金波動率飆升的環境下，日元黃金依舊維持著穩健的表現，而美元黃金則是遭遇重挫。
　　
　　歸根結底，導致上述兩種黃金嚴重背離的主要原因是日元兌美元匯價的暴跌。據圖2顯示，自8月開始，日元兌美元在三個月內累計下跌超過11%，同時由于受到日本10年期實際利率(通脹相關國債收益率)的支撐，以日元計價的黃金才能免于下跌的命運，成為全球金價暴跌中的唯一“避風港”。日本10年期實際利率也從-0.56%的高位下至11月的-0.72%，這些都是因此前日本央行(BOJ)曾意外宣布擴大寬松規模。
　　
　　此外，另一個顯著支撐日元黃金價格的因素是以投資者以通過融資日元購買黃金，已達到賺取正利差的目的。目前通過融資日元來購買黃金可能為投資者賺得接近0.42%的正利差。隨著美國和日本貨幣政策的進一步背離，日元黃金和美元黃金走勢的分歧也將加劇，因此當下相對于美元黃金，持有日元黃金是一個非常不錯的選擇。