11月非農周結束之后，美元技術性修正前期漲幅，貴金屬維持寬幅振蕩。由于當周消息面清淡，倫敦現貨白銀日內振幅維持0.5美元/盎司水平，市場主力低吸高拋的技術操作手法表現得格外明顯。
　　
　　筆者認為，白銀價格的探底之路目前已逐步回歸理性，實物需求、地緣因素與強勢的美元指數仍將左右11月白銀價格走勢。短期前兩個因素的力量略占上風，白銀有望小幅反彈，但考慮到美元指數的持續上漲是美國與非美經濟體經濟政策差異造成的中長期趨勢，白銀價格的反彈幅度將因此受到牽制，預計后市隨著市場空頭力量的回歸，銀價的探底之路仍將持續。
　　
　　金銀比值目前仍處于上行階段
　　
　　黃金與白銀作為貴金屬的兩個代表，金融屬性與商品屬性雖然存在差異，但兩者方向走勢基本一致，且價格相關性超過90%。在對歷史金銀比值的統計規律中我們發現，白銀價格走勢與金銀比值走勢有明顯的負相關性，兩者相關性達-0.878，金銀比值的不穩定性主要源于白銀的波動強于黃金。雖然金銀比值目前已處于相對的歷史高位，但相比較歷史峰值仍有較大上行空間，且金銀比值目前正處于上升趨勢之中，中期白銀走勢的底部仍有下移的可能。
　　
　　亞洲貴金屬需求面臨考驗
　　
　　印度央行、財政部及其他部門今日將重新審核20∶80的黃金進口條例，該條例要求印度進口的黃金中20%必須用作加工再出口。鑒于過去幾個月印度貴金屬進口量飆升，從而導致經常賬赤字再度膨脹，印度排燈節結束之后，可能出現更加嚴厲的緊縮措施。
　　
　　今年1—9月的中國的黃金需求量已下跌了逾五分之一，上海的黃金價格通常較全球金價有一定幅度升水，然而目前上海金價罕見地跌至了全球價格水平以下，出現貼水的局面，表明11月黃金需求可能疲軟。因為春節是中國的黃金購買旺季，在春節假期前，中國的交易員都會增持貴金屬，每年此時中國的金價升水通常會升高，然而上海的金價走勢表明，中國買家并未逢低買進，顯然是因為他們押注金價還有進一步下跌空間。
　　
　　白銀資金面對地緣因素的敏感性降低
　　
　　近幾日烏克蘭沖突升級，9月5日明斯克會議上達成的停火協議名存實亡，并在已經緊張的東西方關系上又壓了一根稻草。烏克蘭問題的反復性使得白銀對其敏感性下降，近期白銀ETF增減倉位搖擺不定，而更能反映市場情緒的黃金ETF近期持續減倉，10月共減28.66噸，截至昨日，11月共減16.74噸至724.46噸，是自2008年10月以來的最低水平。若ETF減倉不能停止，貴金屬弱勢很難改變。
　　
　　美元指數牽制銀價反彈
　　
　　當前全球經濟復蘇受阻，各國經濟表現差異明顯，美國經濟復蘇強勁，而以歐洲為代表的非美經濟則陷入通縮窘境，無奈通過高度寬松的貨幣政策。美國與非美經濟體的經濟表現以及貨幣政策的差異使得美元長期將維持強勢，這構成了當前宏觀經濟打壓銀價的核心要素。若基本面未能發生明顯改觀，強勢的美元指數一方面將限制白銀短時的反彈幅度，另一方面將迫使白銀延續中期頹勢。