美聯儲議息會議如期而至，“耐心”一詞也如市場預期去掉。只是美聯儲主席耶倫新聞發布會上關于加息時間點的表述，讓市場6月即可加息的預期破滅。隨之盤面上美元指數大幅回落，從接近100的高位回落至98點下方，黃金價格觸底反彈至1170美元/盎司上方。我們認為，事實上美聯儲的態度并未真正改變，觸動的只是市場敏感的神經。
　　
　　美聯儲加息打壓黃金的邏輯存疑
　　
　　2014年美聯儲QE正式結束，2015年市場最為關注是美聯儲何時加息。美聯儲加息的時間點將成為2008年金融危機之后，美國貨幣政策正式轉向的標志。相比全球其他大型經濟體在貨幣政策和經濟復蘇道路上的差異，匯率市場上美元獨樹一幟。就在美聯儲3月議息會議之前，美元指數一度站上了100點的整數關口。市場對于美元強勢打壓黃金的邏輯不斷增強。
　　
　　縱觀近兩年多美元指數和黃金的走勢，美元對于黃金的壓制作用在不斷減弱。黃金在2013年大幅下跌了28%，2014年下跌不足2%。美元指數在2013年上漲不足1%，在2014年上漲了接近13%。在今年不足4個月的時間里，美元指數一度站上100點的整數關口大漲了10%，黃金價格最大跌幅卻不足3%。這表明美元指數上漲對于黃金的壓制已在不斷減弱。
　　
　　因此，利用美聯儲加息、美元強勢、黃金下跌的邏輯來驗證和判斷行情，或有失偏頗。況且美聯儲的升息目標是2%的基準利率，此利率在美聯儲的歷史中也是相當低的。美聯儲未來會加息，但是貨幣收緊的力度應該沒有市場預期的那般強烈，當前市場的反應似乎有些過度。
　　
　　微觀印證的底部估值逐步呈現
　　
　　如果說美聯儲加息、黃金大跌的邏輯存在問題，那么黃金持續下跌的趨勢恐怕也難以持續。當前全球諸多經濟體依然維持著寬松的貨幣政策。在此格局下，股債雙牛的對沖工具中，黃金依然是一個重要的資產配置板塊。
　　
　　先來關注美國貴金屬股票市場。在美股如火如荼的上漲中，美股黃金股票已然全部跌至2008年低點，甚至有些已經跌至2000年的低點，股價的絕對估值已經足夠低。產業鏈在經歷了下跌的巨變后，已經走上了利潤復蘇的道路。再來關注CFTC的持倉。目前商業性多頭趨勢在不斷增加，尤其是商業多頭與空頭的差值在向零值回歸。商業性頭寸是產業鏈的天生套保頭寸，也就是天然的賣出方。當產業鏈的賣出方開始購入時，也就意味著此時的價格要比生產更加便宜。最后將CFTC持倉、股價估值和產業鏈修復結合，黃金價格的底部區間已然不斷呈現。
　　
　　因此，隨著黃金的配置價值逐步顯露，黃金的底部也將逐步呈現，上漲的動力也將不斷增強。