美元及其與商品之間的關系最近被頻繁提及。美元在下半年的暴漲被認為是原油等商品價格暴跌的原因，現在，美元已經回吐近期漲幅的一部分，所以美元跌勢也被視為油價上漲的部分原因。
　　
　　但事情永遠不會那么簡單。美元和油價之間有聯系 – 全球大多數原油交易以美元計價 – 但我們認為，在決定油價時，還有其它的因素要考慮，比如：
　　
　　·供/需動能 – 原油供應激增是打壓今年油價的主要因素。
　　
　　·外部經濟形勢，比如，中國成長放慢以及，某種程度上美國經濟數據的疲軟。
　　
　　·地緣政治因素：有消息稱，沙特阿拉伯已經發動對也門的空襲。受此影響，布倫特油價周四早盤攀升近6%。
　　
　　·油價驅動因素的多樣性使得美元和原油之間關系的準確特性極難確定。我們決定做些關系分析以圖確定這種關系的強度。
　　
　　關系分析：原油和美元
　　
　　既然原油以美元計價，我們期待一個高度的負相關聯系 – 兩種資產反向波動 – 以確定美元對油價的走向是否重要。
　　
　　第一個情境是觀察布倫特、西得州和美元指數之間的關系。在這段時間里，美元一直在上漲，同時原油止步不前。以下是我們的發現：
　　
　　·年初以來，布倫特和西得州油與美元指數之間的關聯度并不高，分別為-0.4和-0.52。西得州油與美元的關系較為緊密，這點在意料當中，因其被視為美國原油。
　　
　　我們同樣觀察了過去一個月的關系，當時美元自近期高點回落，而油價試圖反彈。
　　
　　·這種關系自3月初以來升溫，布倫特關聯度升至-0.51，幅度相當有限。
　　
　　·西得州油與美元指數之間的關系自3月初以來變得緊密 – 美元和西得州在64%的時間里反向波動。
　　
　　·有意思的是，美元在下跌時與西得州油的關系增強，自3月20日以來，西得州油在76%的時間里與美元反向波動，而與布倫特油的關系減弱 – 過去兩周只有31%的時間與美元反向波動。
　　
　　但當美元下跌時的情況如何？2010-2011年美元指數跌逾15%，回顧那時，油價上漲近30%。以下是我們的發現：
　　
　　·2010年年中-2011年年中，布倫特和西得州與美元指數之間的關系不緊密，關聯系數分別為-0.4和-0.39。
　　
　　·2010年最后三個月，關系開始變得緊密 – 布倫特有54%的時間與美元反向波動，而西得州的這個數字是50%。
　　
　　·2011年的關系相當不顯眼。
　　
　　我們的關鍵發現暗示：
　　
　　·總體上，油價與美元反向波動。
　　
　　·長期來看，原油和美元之間的聯系并不緊密。
　　
　　·但短期內兩者的關系趨于緊密。
　　
　　·看起來，相比下跌時，美元上漲時與油價的關系更為緊密，但這點需要更多的研究才能確認。
　　
　　·相比布倫特原油，西得州原油與美元的關系更為緊密。當美元下跌時，兩者的關系相當相似。
　　
　　·那黃金呢？
　　
　　黃金同樣以美元計價，并且有關黃金與美元之間關系的闡述已經頗多。最新的評論來自世界黃金協會。該機構在周四公布了一份報告，報告黃金在美元上漲環境中的表現。觀察結果如下：
　　
　　·通常情況下，黃金與美元之間的關系為負相關。
　　
　　·協會的分析發現，美元下跌時金價上漲的幅度超過美元上漲時金價下跌的幅度。
　　
　　·協會還表示，最近幾年黃金和美元之間的關系發生了變化，原因是黃金需求轉向東方并且世界進入了多貨幣體系時代。
　　
　　結語：
　　
　　商品與美元之間的關系并不對稱。雙方之間的關系基于難以輕松量化的多個因素。影響油價的因素多種多樣，比如供應/需求以及地緣政治緊張，并且這些因素對油價的影響難以被預測。另一方面，過去幾周原油和美元之間的關系增強，那時美元自近期高點回落。
　　
　　總而言之，希望與美元一起交易商品的投資者應該計入多個事實：
　　
　　·雖然美元大體與商品反向波動，但這種關系只在短期內表現明顯。
　　
　　·西得州油相比布倫特油與美元之間的聯系更為緊密。
　　
　　·關系并非對稱，所以不要期待一直可*。
　　
　　·原油/美元關系有局限性，這種局限性同樣存在于黃金/美元。