近幾年，筆者寫過幾篇文章論證“股價與利率無關”的觀點，有幸的是，這與諾貝爾獎經濟學獎獲得者羅伯特·席勒的觀點有相近的地方，他也認為“股價與利率無關”——2015年9月14日,他在英國《金融時報》發表文章《諾獎得主警告美國股市泡沫》。
　　
　　這位耶魯大學金融學教授說：沒有歷史依據顯示利率和股價之間存在聯系，你可能會以為加息的時候投資者會拋售股票，但是金融市場不會那么簡單。
　　
　　當然，即使有十個諾貝爾經濟學獎獲得者都持這樣的觀點，這個結論也不一定就是真理。但是至少說明我們非常有必要來認真研究這個問題。
　　
　　中國有句成語“眼見為實”。可是人的眼睛卻經常只能夠看到事物的表象。
　　
　　在古代，人們千百次親眼見到羽毛下落的速度比石頭慢。于是得出結論：重的東西下落的速度快，輕的東西下落的速度慢。
　　
　　這個結論聽起來非常有道理，并且又與人們見到的實際情況非常吻合，因此得以在人類的認識當中流行了數千年之久。
　　
　　直到400年以前，伽利略在意大利著名的比薩斜塔才用實驗證明這個結論是錯誤的。
　　
　　在股票市場，人們可能多次見到“降低利率，股票大漲；提高利率，股票大跌”——這個現象實際上是人們在錯誤的認識引導下進行操作的結果。
　　
　　人們在這個錯誤的認識引導下進行操作，它產生的結果又進一步加深了人們的錯誤認識。
　　
　　2015年正好是“廣場協議”三十周年。1985年9月22日，美國、日本、聯邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題的協議。 因協議在廣場飯店簽署，故該協議又被稱為“廣場協議”。從1985年9月到1987年2月，日本銀行5次下調基準利率，導致日本從20世紀80年代開始陷入“泡沫經濟”。
　　
　　在“銀行降息，股票大漲”的說法“指引”下，1986年到1989年，日本股市從13000點漲到了38900點。日本股市的頂點是1989年12月29日，這一天日經指數創下了38915點的最高紀錄——平均市盈率70.6倍,股市市值達630萬億日元，相當于日本當年GDP的1.5倍。
　　
　　投資者沒有想到：1989年，日本銀行開始提高利率，日經指數急轉直下。1992年4月1日，日經指數跌破了17000點，日本股市陷入恐慌。1992年8月18日降至14309點，基本上回到了1985年的水平。
　　
　　從表面上看，日本的例子仿佛正好可以得出“降低利率，股票大漲；提高利率，股票大跌”的結論。
　　
　　實際上，最根本的原因是：股票對銀行降息反應過度在先。
　　
　　因為，人們沒有搞清楚以下三個問題：
　　
　　一、降息以前,股票的泡沫大不大?
　　
　　如果股票的泡沫本來就很大，若股市因為銀行降息而大漲，這必然進一步加大股票的泡沫——如果股票的泡沫大，即使股票價格不變，降息也許只能對沖股票的部分泡沫。
　　
　　二、降息到底會給每個股票帶來多少好處？股價因為降息的合理變化應該是多少？
　　
　　股價也許最多只可以漲幾成，實際上卻漲了好幾倍。
　　
　　三、降息的時間究竟會有多長？降息何時又會變為加息？
　　
　　絕大多數股票投資者沒有意識到：降息只是一個時間段——美國科技股泡沫在2000年破裂以后，2001年美聯儲連續11次降息，到2002年11月累計降息4.75個百分點，基準利息是1.25%。
　　
　　從2004年6月開始，美聯儲連續17次加息，基準利息加到了5.25%。2008年以后，美聯儲又將基準利息降到幾乎為零。
　　
　　“股價與利率無關”，這個結論對股票市場至關重要。各國的散戶們正是由于沒有真正搞清楚這個結論，才反反復復落入同一個陷阱里；他們先后交的學費是巨大的。
　　
　　中國有句成語：“一字千金”。 “股價與利率無關”這7個字讓日本股票的市值在3年內蒸發了400萬億日元——相當于19萬噸黃金。
　　
　　盡管股票的市值與真實的財富有一定的距離，但是如果考慮“降低利率，股票大漲；提高利率，股票大跌”這個說法在全世界各個國家和地區的影響，特別是對于相信這個說法而在高位接盤的散戶來說：超過十萬噸黃金的學費才換來了“股價與利率無關”這7個字。