12月9日美元大幅下挫，現貨黃金卻先揚后抑，大漲大跌后幾近收平。非農周之后，黃金市場多空雙方正呈現一場比拼耐力的游戲。由于市場全神貫注聚焦美聯儲加息，多空在會議前夕都沒有繼續擴張的意向，“控制風險、等待結果”成為市場的主導情緒。
　　
　　從持倉結構看，機構COMEX黃金期貨頭寸連續三周的凈空持倉及黃金ETF無流入趨向，均反映出市場極度看空的氛圍。由于黃金期貨期權多空押注倉位均較重，后市黃金價格將面臨大幅波動。雖然目前黃金市場的中期看跌情緒并未明顯改善，但從可能的虧損與收益均衡比較來看，我們傾向于輕倉持多單過美聯儲會議大關。
　　
　　美聯儲會議在即，市場等待“靴子落地”
　　
　　美聯儲12月15日、16日會議即將召開，預期美聯儲加息概率較大，首次加息幅度不會超過25個基點。2015年由于美聯儲與其他主要央行重大政策分歧的預期較大，使得美元獲得強勁買盤，黃金遭到冷落。投資人持續大幅削減黃金頭寸，最大黃金上市交易基金SPDR Gold Trust GLD的資產目前跌至2008年9月以來最低。
　　
　　1982年以來，美聯儲總計加息5次，1983年至1984年、1988年至1989年分別加息兩次，美聯儲加息的目的主要是為了解決通脹問題。1994至1995年、1999年至2000年及2004年至2006年三次加息是解決“泡沫”或者“經濟過熱”問題。其中，1999年加息與此次加息的宏觀背景相似度較高。當時加息前，黃金不斷探底，美元進入長期上行通道。包括1999年在內的最近三次加息，黃金市場一段時間均呈現了“靴子落地，利空出盡是利好”的行情。考慮到上述規律的可復制性，我們傾向于逢低輕倉多單押注。
　　
　　“靴子落地”恐引發劇烈波動
　　
　　現貨金今年以來已經累計下跌9%，金價目前在每盎司1070美元左右，為近6年低位。CME公布的黃金期貨期權數據顯示，隨著美聯儲在下周將開啟近十年來首次升息的概率加大，投資者加大了對金價的押注，市場觀點出現了嚴重分歧。截至12月9日，COMEX黃金期貨行權價1000美元/盎司的看跌期權持倉達到5270手，同期1100美元/盎司的看漲期權持倉也升至4835手。押注過重的市場勢必將引發下周金價的劇烈波動。
　　
　　12月4日，在強勁的美國非農就業數據公布后，看漲期權持倉頭寸出現了明顯的上漲。從持倉總量上來看，行權價900—1000美元/盎司的看跌期權押注明顯少于行權價1100—1150美元/盎司的看漲期權。換句話說，下跌空間總體少于可能的反彈空間。
　　
　　技術上，雖然美元指數長期均線系統目前仍然呈現多頭排列，但近日其跌破多條均線，跌落至布林帶下軌區域，短期均線顯現空頭排列。目前美元仍處于回調通道中，這使得金價存反彈可能。金價中期均線系統仍顯示空頭排列，但MACD等指標金*后向上擴散，近日基本守穩短期均線。若無大陰線破壞當前結構，金價反彈趨勢將延續。