在即將結束的2008年，國際商品市場經歷了前所未有的波動。而盡管目前的通貨緊縮憂慮以及美元保持強勢都對黃金價格構成了不利影響，但美元的強勢能夠保持多久尚存疑問，在主要經濟體央行的寬松貨幣政策背景下，2009年金價上行或可樂觀預期。 美元之后 僅剩黃金 在即將過去的2008年中，政府對于市場機制的習慣性干預給市場和宏觀經濟帶來了前所未有的災難�；馂榱藨犊蛻舸笠幠ＺH回潮只能“沽貨套現”，其帶來的連鎖效應導致了2008年包括股市和大宗商品市場在內的整體價格大幅下滑。自今年7月以來，代表大宗商品價格整體表現的路透/Jefferies CRB指數的累計跌幅已接近55%。 與此同時，投資者對于流動資金的需求也幫助了美元指數自7月開始的連續走強，并在11月21日一度達到88.263，創2006年4月以來的新高。盡管同時面對美元走強和通貨緊縮威脅的境況，但金價自7月以來的累計跌幅僅為12.2%，表現遠好于路透/Jefferies CRB指數。顯然，在充滿不確定性的市場中，投資者對于黃金的避險需求依然支撐著金價。據世界黃金協會（WGC）最新發布的《黃金需求趨勢》顯示，今年第三季度黃金投資性需求達到380噸，同比上升18%，創下有史以來最高季度紀錄。 而當投資者展望未來黃金市場表現的時候會發現，對于金價具有決定性作用的美元和通脹因素仍存不小的變數。一方面，投資者在經濟前景不明的狀況下收縮“資產戰線”，這幫助了美元的走強，但在目前的條件下，持有美元并不是讓人放心的舉動。另一方面，市場預期美聯儲可能在未來幾個月中，將聯邦基金利率調降至0.5%，以維持市場的運轉。而這些情況對于持有美元的投資者來說都不是好消息。截至北京時間昨天17點48分，美元指數報于83.123，自11月21日創下的88.463的階段高點以來，指數的跌幅已超過6%。“從權益和商品資產退守貨幣、從非美貨幣退守美元，而在美元之后，除了黃金之外，投資者的選擇似乎不多了”，有分析師說。 截至昨天，倫敦現貨黃金價格已連續6個交易日保持上漲，并已創出10月中旬以來的新高。中信東方匯理期貨銷售副總裁杜曉華認為，一方面，金融危機還沒有結束，全球金融市場還有定時炸彈沒有引爆，黃金的避險需要依然存在。另一方面，由于低利率時代的到來，再加上油價在初級40美元的階段低位后，OPEC大幅減產的動力也在增加，未來通脹的壓力會隨著經濟的穩定而逐步增加，黃金的保值需求也很大。 供求狀況再調整 盡管價格并沒有引人注目的表現，但WGC公布的創記錄的季度黃金投資需求數據依然彰顯了市場對于黃金的興趣�；诖�，摩根大通在上周公布的研究報告中預計，2009年黃金均價降為800美元/盎司，2010年將達到825美元/盎司。 摩根大通分析師Michael J. Jansen認為，隨著金融體系壓力的不斷加劇和主要經濟體向“零利率”邁進，黃金在2009年將仍然成為核心的金融資產之一。而且不少投資者相信2008年美元表現出的強勢將會因為美國的低利率和持續的“雙赤字”狀況在2009年出現反轉，這將有利于金價的上漲。 盡管受到經濟衰退的影響，黃金實物需求中的黃金首飾加工需求在2009年上半年會有所下降。但Michael J. Jansen認為，在未來12個月中，黃金供應將出現萎縮，以抵消首飾需求下降的不利影響。黃金咨詢機構GFMS公布的數據顯示，2008年全球的黃金產量將為2377噸，較2007年下降4%，2009年的產量將進一步下降為2342噸。在央行黃金協議（CBGA）的約束下，各國中央銀行今年的黃金出售量將為400噸，低于去年的481噸，2009年將下降為375噸。 此外，黃金產業相關上市公司股價反映了金礦的儲藏和生產情況，它的表現也給金市帶來了正面的指引。以NYSE Eruonext公布的一籃子未對沖黃金股票指數（AMEX Gold BUGS Index，HUI）為例，自11月中旬以來，該指數連續上揚，截至12月12日，該指數報于261.30，創出兩個月以來的新高，這對于未來金價的表現發出了積極的信號。
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