4月份以來，隨著市場信心明顯好轉，金價一舉跌破920美元重要支撐至900美元下方。在避險情緒減弱及資金大規模撤出金市的共同作用下，金價終于跌破了年后的上升軌道，17日更是跌穿年線870美元重要關口。雖然近幾日金價暫時反彈收復870美元，但在資金沒有再次回流到黃金市場前，金價反彈的動能略顯不足。預計短期內，金價仍然處于弱勢調整中，900至920 美元一線的壓力依然較大，或將延續調整走勢。

　　避險需求的減少導致了流入黃金市場的資金隨之減少，是近期金價下跌的重要原因。近兩周以來，股市的回暖吸引大批資金的流入，投入商品市場的資金相對于2月銳減了2/3。從美國商品交易所成交產品資金流入趨勢圖中，可以看到3月份資金流入整個商品市場的規模為30多億美元，較2月份的90億多大幅減少60%。但從3月份總資金流入分配管理表中，我們看到流入金屬和農產品的資金卻反而較2月份有所增加，這使得流入黃金市場的資金更加減少，資金的撤離金市，這對黃金走勢是一個非常不利的因素。

　　另一方面，推動年后黃金價格一路上揚的最大功臣黃金ETF，也首次出現大幅減倉，基金有所贖回。全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust最新公布的數據顯示，截至4月18日，其黃金持倉量為1105.98噸。16、17日連續兩日減倉21.70噸。從ETF的持倉情況來看，金價自1000美元回落后，黃金ETF基金持倉一直穩步在增加，未隨著金價的下跌而減少，整個3月SPDR黃金持倉量共增加98.15噸。進入4月后，黃金ETF基金流入遲滯。整個上半月，其持倉量基本維持在1127噸的歷史高位。16日開始首度減倉8.25噸，17日再次減倉13.45噸，這兩日的減倉是SPDR基金自去年末持續五個月加倉后的首次連續2日出現減倉，也成為金價本輪下跌以來最大的減倉，上周金價也隨之跌破重要支撐位870美元。SPDR基金16、17日的減倉，顯示黃金的投資需求有明顯降溫的傾向，對金價后期走勢進一步施壓。我們要密切關注黃金ETF的持倉變化，黃金的反彈還是需要其不斷加倉的再次配合。

　　再次，流入紐約商品交易所(COMEX)期金的資金也繼續在減少，脫離歷史高位。最新公布的CFTC持倉報告顯示，截至14日當周COMEX期金總持倉較上期再度減少7999手至336930手，連續第三周出現減持。2月以來基金凈多頭一直維持在15萬手左右，上期大幅減少2.7萬多手至12.7萬多手，本期雖略有回升但仍不足13萬手。也正是基金凈多的大幅流出，促使了上周金價的破位下跌。隨著黃金價格的不斷反彈，基金多頭減倉意愿也將逐步增強，這也可能成為抑制金價反彈的一個重要因素。

　　宏觀經濟環境的不斷回暖，避險情緒的相對減弱，流入股市和其他商品市場的資金開始增多，而流入黃金市場的資金則大幅減少；再加上國際貨幣基金組織(IMF)出售400噸黃金消息的打壓，黃金短期弱勢下行的可能性仍然較大。但是從長期趨勢來看，潛在的通脹預期及黃金ETF基金持倉仍維持1100噸的相對歷史高位，都是支撐市場的重要因素，一旦風險厭惡情緒再度回歸金融市場，避險資金的涌入將可能再度拉升黃金。

　　綜合以上的分析，我們認為金價在連續下跌后，再次回到880至900美元區間波動，短期內下行趨勢有所放緩，在資金尚未再次大規模回到金市前，金價后市或將延續震蕩調整走勢，在800至920美元區間寬幅波動。