美國時間6月24日，為期兩天的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議結束。美聯儲宣布將維持現有 “0~0.25%” 的聯邦基金基準利率不變，并重申將在相當長的時間內，維持現有的低利率政策。

　　FOMC以10票贊成、0票反對通過了上述決定。

　　6月25日，接受本報記者采訪時，包括花旗集團(Citigroup)、巴克萊資本(BarclaysPlc)在內的經濟學家均表示，美聯儲的決定符合市場預期，加息對于美國來說為時尚早。

　　“在實體經濟沒有出現明顯的見底回升的情況下，美聯儲定量寬松的貨幣政策不可能有太大變化。”匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌分析。

　　通縮放緩 通脹遙遠

　　與4月份的貨幣政策報告相比，美聯儲傳達出一些積極信號。

　　FOMC貨幣政策報告稱，自4月份FOMC會議以來，收集到的各方信息顯示美國經濟通縮的步伐正在放緩，近幾個月金融市場形勢總體也有所改善。

　　“雖然失業和信貸緊縮仍在持續，但家庭消費支出已顯示出進一步企穩的跡象；此外，雖然企業在削減支出，但存貨過剩的情況有所好轉。”FOMC公告稱。

　　巴克萊資本中國研究部主管彭文生認為，美聯儲明確表示通縮風險正在減少，表明其對美國經濟前景判斷更傾向樂觀。

　　另外，對于此前大宗商品及能源上漲所帶來的通脹預期，美聯儲也給出了明確回應。“盡管近期能源及其他商品價格一直上漲，但FOMC預計通脹仍將在一段時間里維持較低水平。”

　　屈宏斌認為，與上一次4月份FOMC會議表述相比，此次貨幣政策報告有兩個鮮明變化：一方面，強調通縮正在放緩；另一方面，明確通脹仍然遙遠。

　　“一是，美聯儲強調，盡管經濟還處于衰退，但衰退的速度在放緩；而上一回對經濟衰退是否放緩表述是不確定的，這表明美聯儲對美國經濟的信心在加強。二是，美聯儲認為，相當長的時間內，通脹仍然不是主要問題；美聯儲并沒有提到經濟‘見底’。這給此前市場的通脹預期以明確回應。”屈宏斌說。

　　近期市場對于通脹的擔憂并不是沒有理由。正是20世紀60 年代末時，美國財政赤字大規模貨幣化導致的高通脹環境引發了通脹預期高漲，20世紀70年代出現了 “滯脹”的十年。

　　然而，經濟學家指出，如果選擇加息，那將是美聯儲的不可承受之重。

　　中國銀行全球金融市場部研究員石磊認為，目前，美國政府國債發行量還不到原計劃的一半；如果美聯儲采取加息政策，再加上發行那么多國債，美國聯邦基準利率一定上升，這將進一步打擊美國脆弱的住房市場、消費市場。

　　實際上，隨著經濟逐步企穩，FED將面臨更加嚴峻的挑戰，即一旦經濟復蘇，通脹預期將會更加強烈，屆時，美聯儲將采取何種退出機制？

　　或推更大規模的國債購買計劃

　　美聯儲最新的貨幣政策公告，正反映了美聯儲左右為難的兩難之境。

　　在市場風險偏好及通脹預期增長的市場環境下，美聯儲難以同時達到抑制通脹和維持經濟復蘇的目標。

　　“貨幣政策目標如果為遏制通脹，聯儲原則上需要回籠基礎貨幣，但聯儲一旦開始回籠基礎貨幣，市場必將首先拋售國債，造成基準利率上升，這樣就與聯儲降低社會資金成本的初衷相違背；而如果貨幣政策目標為保證經濟復蘇，則聯儲會繼續大規模購買國債，投入基礎貨幣，金融機構會將更多資金配置在風險資產上，進一步推高通脹壓力。”石磊分析。

　　目前，隨著4、5月份美國國債發行量驟增和市場風險偏好的回升，美國中長期國債收益率出現了快速上升，收益率曲線異常陡峭，10年與2年期國債利差達到250個基點，幾乎達到了1976 年以來的最高水平。

　　“在以往的經濟周期中，收益率曲線最陡峭時出現在經濟復蘇跡象顯著、即將加息的前夕，但是目前僅僅是經濟出現觸底跡象的時刻。”石磊說。

　　石磊分析，此次美國國債遭到投資者拋棄并非主要緣于對經濟的樂觀預期，而是市場出于對美國財政赤字的貨幣化造成的國債天量發行以及未來可能發生的通貨膨脹的擔憂。

　　這恰恰是美聯儲最不愿意看到的，因為國債收益率曲線作為基本利率曲線直接影響了社會資金成本，而聯儲只能保證貨幣供應總量的充足，卻無法掌握市場資金的配置結構。

　　如果金融危機真的已經過去，美聯儲必須逐步回籠基礎貨幣降低通脹隱患。

　　實際上，2009 年3 月以來，美聯儲公開市場的操作方向已經從2008 年下半年的為金融市場提供流動性支持轉為控制、降低按揭貸款利率及公司債利率，以達到降低實體經濟融資成本的目的。

　　此次報告，美聯儲便表示，將在今年秋天以前收購最多3000億美元的國債。

　　石磊預測，美聯儲將會推出更大規模購買國債計劃。“3月18 日公布的3000 億購買國債計劃是遠遠不夠的，我們以美國國債在2009 年全年發行2 萬億計算，估計美聯儲需要認購7 000億至1 萬億美元國債才能使得美國國債收益率不再大幅上升。”