經過前段時間的一波連續上漲，美國長期國債利率升至年內高位，近半個月來，長期國債收益率小幅震蕩，高位徘徊，收益率曲線也維持陡峭。從近期影響美國國債收益率的各方面宏觀因素來看，利空美國國債的因素占主導，因此給了美國長期國債收益率以很強的向上壓力。

　　首先，最新經濟數據顯示，美國主要經濟指標在更大范圍內釋放出積極的信號，消費者信心、房地產投資和失業率都好過市場預期，市場對美國經濟開始走出衰退的預期增加。經濟轉暖，債券價格自然承壓。

 　　第二，最新的美國財政部國際資本流動報告引發了主要美國國債持有國減持美國國債的猜想。2009年4月美國國際資本再次出現凈流出，俄羅斯等國家宣布將減持美國國債，數據同時也顯示中國4月份美國國債持有量減少了44億美元（雖然并不一定能說明中國也刻意減持），對美國國債無疑不是一個好消息。

　　第三，美國國債繼續維持巨額發行，供給沖擊對價格的作用也十分重要。上周美國國債新發行量又創新高，達到1040億美元，長此以往，市場的承受能力恐怕會有所不足。

　　第四，通脹預期升溫也造成了收益率曲線向上的壓力。由于預期通脹在短期內出現的可能性還不大，因此中長期國債收益率受通脹預期的影響相對比較明顯。

　　長期收益率上升，收益率曲線陡峭化，對經濟又意味著什么呢？通常看來，收益率曲線恢復陡峭化被認為是經濟復蘇的征兆。美聯儲所編制的經濟領先指標中，長短息差就是其中重要的組成部分，比重僅低于廣義貨幣供應量和制造業薪酬變化。收益率曲線恢復陡峭化，再結合我們通過經濟數據對市場的判斷，進一步加大了對美國經濟步入復蘇通道的信心。按照這個邏輯，與前文分析的第一點相結合，收益率曲線陡峭化程度和經濟復蘇程度可能會相互推動從而形成正反饋，在近期短暫的“歇息”后，很有可能再形成一波長期國債收益率明顯拉升的走勢。

　　近期在空方因素占優勢的情況下，美國國債收益率曲線暫時停止了進一步陡峭化的趨勢，這一現象令人費解。我們應該把關注的重點放在未來，因為根據以上的分析，目前的長期國債平靜的狀態可謂不穩定，一次小幅的長債收益率上升可能會引起后續持續的收益率上升。因此，近期應該更加留意美國國債收益率變化；另外，現在選擇大量購買美國長期國債，可能還不是最好的時機。