美國因素依然是金融市場焦點
2009年第二季度國際金融市場主要特點：經濟變異擴大，金融調整混亂，政策協調困惑，未來前景復雜。其中，美國經濟、美元匯率、美國政策以及美國戰略因素依然是金融市場影響的焦點。
首先看主要經濟變異擴大。圍繞國際金融市場價格的變化，市場焦點集中在經濟復蘇判斷的復雜性上。一方面是價格反轉疑惑了經濟復蘇的基礎。目前各國經濟復蘇態勢依然悲觀，諸多指標難以反映經濟樂觀面，包括美國經濟引領的經濟復蘇依然具有很大的不確定性。最為重要的是美國商務部6月底發布的今年第一季度的經濟增長率為-5.5%，雖然低于前值-5.7%和去年第四季度的-6.1%，但是經濟負面因素依然嚴重。美國商務部6月24日發布，美國經濟今年第一季度按年率計算下降5.5%，為連續第三個季度下降，美國經濟去年第三季度和第四季度分別下滑了0.5%和6.3%。美國經濟折射出的經濟預期具有兩面性，而歐洲和日本乃至發展中國家經濟惡化以及下降趨勢難以避免，進而使得國際金融市場價格指標錯落不定，國際經濟環境整體判斷愈加復雜而困惑。
世界銀行和經合組織的經濟預期十分矛盾。世界銀行將估計指標向下調整，而經合組織則反向預期向上調整，進而形成經濟復雜性擴大，經濟判斷面臨不確定局面。因此,全球經濟與金融因素的復雜交*使得經濟預期更為艱難，傳統與現代之間的判斷依據變異之中難有理論根基和論證分析，未來經濟判斷面臨更大的不確定性。
其次看市場價格調整混亂。最為突出的因素在于美元匯率。美元匯率從2008年7月份開始步入升值階段，一直持續至今年3月份，相對周期和技術底線轉入調節期的壓力明顯，進而美元匯率4月初開始呈現貶值態勢，但卻受到來自國際輿論壓力的干擾和沖擊。其中4月2日的20國集團會議，以及6月17日的金磚四國會議都導致美元匯率貶值面臨阻力。一方面是一些國家提出對美元匯率和體系的挑戰，美元匯率因此出現貶值之后的回調突出，美元指數一直在79-80點上下徘徊，80點的反復錯落顯示了心理不穩定、信心維持以及匯率水平把握的靈活有效。另一方面是連接了石油與黃金價格的差異性走勢。伴隨美元指數走向石油與黃金價格的反復錯落，而兩者方向明顯具有不同。石油價格在5月份回升30%的基礎上，6月份的價格盤整在70美元水平上下，最終以71美元結束第二季度走勢。而黃金價格并沒有出現1000美元價格再現，金價回落較為突出，最終黃金價格維持在940美元水平基本穩定。
2009年國際金融市場以及關聯市場價格走勢大致可以分為高漲、維穩以及觀望三種態勢，但美元主線的影響、石油關聯的作用是整個國際市場價格因素的核心，兩者之間的連接不僅影響各類貨幣匯率水平調整，并且直接刺激各類商品價格反轉高漲:一是美元指數下跌，美元全面下降;二是全球股市上揚，美股引領突出;三是石油市場上漲擴大，反復錯落漲大于跌。
第三看金融政策協調困惑。第二季度國際金融市場集中關注的依然是美聯儲的政策意向。一方面是美聯儲3月18日例會抉擇提出量化寬松的貨幣政策，規劃以及推出發行國債以及發行美元的極度對策，引起全球金融市場波瀾。第二季度市場繼續關注美國國債規模和數量，資本流動受到的影響擴大，美國資本流入數量受到抑制，貨幣政策的影響最為突出。另一方面是美國財政投入的規模效應。6月24日為期兩天的美國聯邦儲備委員會利率會議結束，面對全球對美元霸權的對應，其會后聲明中謹慎評估美國經濟復蘇、美元走軟等焦點問題。由于全球以及美國國內通脹預期的上升，這進一步加劇了市場的無所適從。為了安撫市場出現的搖擺，美聯儲做出了將基準利率維持在歷史最低點0-0.25％區間不變，將維持抵押支持證券和購買國債計劃規模不變的決議。美聯儲重申將會利用一切可能的工具來促使經濟復蘇和確保價格穩定的立場。美聯儲在會后聲明中做如此調整是為了讓市場感受到通縮已經不是美國當前的最大風險，美國經濟正在逐步改善。但是在美聯儲量化寬松政策持續的4個月當中，美元兌歐元下跌了近1800點，美元兌日元下跌超過了500點。而美國10年期和30年期國債收益率卻在6月11日上漲至4%和4.59%的年內最高水平。
但是全球利率普遍下調時主要趨勢，各國利率水平基本同步運行，低利率環境乃超低利率水平存在較大的風險隱患，包括全球目前普遍預期于防范的未來通膨前景。因此，2009年第二季度主要國家利率維持低水平，美元利率在0-0.25%，歐元利率為1%，英鎊利率為0.5%，加元利率為0.25%，瑞郎利率在0.25%，澳元利率為3%，新西蘭元利率為2.5%，日元利率為0.5%。為此，國際清算銀行敦促各國政府必須在經濟復蘇露頭時立即停止經濟刺激項目，以避免扭曲市場和增加通貨膨脹風險。其指出如果推遲退出經濟刺激將無限期延續競爭扭曲，產生通貨膨脹壓力，或為再次失衡埋下伏筆。政府及時退出經濟刺激并非易事，但與提前退出相比，退出太晚或根本不退出風險更大。在全球經濟剛露復蘇跡象之時的這種提示效果難以實現，或許市場或政府對策更在乎經濟復蘇的期待，更關注經濟信心的恢復，全球經濟復蘇的道路十分艱難。
最后看未來市場前景復雜。2009年第二季度隨著價格指標的攀升，全球通脹預期預警擴大，普遍性的通脹預期逐漸高漲。這一方面是基于市場價格指標上漲的壓力，另一方面則是基于貨幣政策帶來的資金流動性導致的價格推力。雖然聯合國貿易和發展會議6月24日指出，2009年第一季度全球外國直接投資與去年同期相比大幅下降，預計全年的狀況也不樂觀。根據占全球外國直接投資流入量60%的57個國家提供的數據，今年第一季度這些國家的外國直接投資流入量與去年同期相比平均下降54%，包括中國、巴西和俄羅斯等主要投資吸收國在內的43個國家的投資流入量都出現了下降。今年一季度外國直接投資的主要形式——跨境兼并與收購與去年同期相比下降77%，與前一季度相比下挫62%。如果第一季度的趨勢持續下去，預計2009年全球外國直接投資流入量將比去年減少一半。但是投資資金的充足來自信貸以及投資對策尤其是救助經濟資金的大量投放，進而使得金融市場前景愈加復雜。復雜之一在于超理論。傳統經濟理論已經無法指導現實和解釋現實，尤其是在流動性充裕過剩的環境中，投資因素高于需求因素的推進價格，未來全球必然面臨價格高漲帶動與引起的通貨膨脹壓力。復雜之二在于超規律。金融危機的現實全球已經接受，但是金融危機的規律和定義已經完全不同，如何化解金融危機在于識別金融問題的性質，而現實金融危機尚無理論指引，并且嚴重超出實踐，這將使全球面臨考驗，更面臨風險。復雜之三在于超風險。識別風險是控制風險的前提，但是目前的風險關注被嚴重扭曲和失真，未來風險被迷惑放縱，主要原因在于面對美元資產價格與價值的變化莫測全球顯得無奈與無主，因為全球經濟和金融結構的扭曲凸顯，發展階段與發展水平的落差被嚴重忽略，進而全球輿論所形成的發展中國家成為世界經濟增長的主要動力，以及發達國家面臨更大沖擊，則完全脫離現實，因為市場主導和經濟主導完全不同，或許發展中國家面臨更大的風險，因為發達國家高端問題轉移釋放到發展中國家，發展中國家經驗、技術以及戰略的缺失將面臨著風險，而并非機遇。
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