奧巴馬政府11日向國會提交立法建議，尋求對規模超過450萬億美元的場外金融衍生品交易市場進行嚴格監管。與國會此前提出的議案類似，白宮的方案除了明確對參與衍生品交易的各類機構的監管主體之外，還提出要在這一以往的“灰色地帶”推行標準化的合約，并需進入常規的中央結算和交易所交易體系，以降低風險。

　　上述舉措是奧巴馬政府為避免金融危機重演而推出的大刀闊斧的金融監管改革的一部分。“標準化”也意味著更薄的利潤空間，進而會損及眾多華爾街大行和對沖基金的利益。

　　“標準化”是改革核心

　　根據上述建議，政府將要求場外衍生品交易采納“標準化合約”，并轉入常規交易所和官方清算機構進行交易和清算，這也構成了本次改革的核心內容。

　　“這些市場自形成以來一直沒有受到有效監管，”美國財政部在11日的一份聲明中說，“因此積聚了巨大的風險，大大超出監管部門的想像和控制范圍。這些風險直接誘發了去年大型金融機構的紛紛倒閉，并對整個金融體系帶來巨大沖擊�！�

　　目前，美國規模達數百萬億美元的衍生品交易大多發生在場外，且基本通過非標準化合約(customized contracts)的形式進行。當局醞釀的改革中很重要一項，就是要推動衍生品合約的標準化以及對這類合約實施集中清算，這對一些大量涉足衍生品經紀業務大行來說可能意味著業務和利潤的流失。

　　分析人士指出，按照白宮和國會提出的金融衍生品監管計劃，一些大銀行和對沖基金等機構將不得不放棄相對不透明的非標準化合約，同時還需要針對這類高風險交易遵循更高的資本金和盈利要求。政府要求從事金融衍生品交易的機構需持有部分資本儲備金以預防風險。

　　通常情況下，在場外交易的非標準化合約要比在交易所交易的標準合約有更大的套利空間。美國FBR資本市場公司的分析師米勒指出，一直以來，華爾街大行從非標準化的衍生品合約交易中獲利豐(24.6,0.10,0.41%)厚。

　　近幾個月來，美國決策官員一直在極力推動衍生品交易中使用標準化合約，并納入中央清算體系。根據白宮的設想，所有標準化合約將在交易所或通過一家“交換合約執行機構”清算交易。

　　不過，美國政府回避了定義“標準化合約”的棘手問題，僅稱正式立法實施后的六個月內，監管部門會給出廣義定義。

　　或引發華爾街堅決抵制

　　米勒指出，眼下當局要推動衍生品交易監管并普及標準化合約，勢必引發一些大交易商的堅決抵制。

　　彭博社的統計稱，摩根大通目前是華爾街大行中在衍生品交易方面的“老大”。截至今年3月31日，該行持有的衍生品“名義合約”約有81.2萬億美元。高盛緊隨其后，在衍生品方面的投資為39.9萬億美元；美國銀行和花旗則分別有38.9萬億和29.6萬億美元。

　　除了高盛和摩根大通等大行，對沖基金和私人股權基金也可能因為更嚴格的衍生品監管而受到沖擊。華盛頓研究機構聯邦金融分析公司的合伙人凱倫說，與銀行不同，對沖基金和PE目前并沒有衍生品交易方面的資本金要求，但在新的監管框架下情況會完全不同。

　　事實上，在前不久美國國會提出要加強衍生品行業監管后，很多商業游說團體就已開始四處奔走。

　　代表華爾街大型金融服務企業的行業組織——金融服務圓桌的高級副總裁塔波特公開表示，不贊成在衍生品市場推行“標準化”的做法，并稱這樣的“過度監管”會傷害市場，令市場窒息。

　　據統計，美國四大銀行控制著超過90%的金融衍生品市場，它們分別是：摩根大通、美國銀行、花旗和高盛。而這些公司與華盛頓又有著千絲萬縷的聯系，有統計顯示，“四巨頭”的雇員和政治活動委員會在2008年美國總統大選期間共投入2230萬美元。

　　三大監管主體職責劃清

　　除了推行標準化，奧巴馬的改革方案還明確了對不同機構從事衍生品交易的監管主體，主要職責落在了三大機構上。

　　根據建議，現行的銀行監管機構將負責監督從事金融衍生品交易的銀行，證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)負責監督其他交易機構。

　　對于備受關注的信用違約互換(CDS)市場，白宮的方案提議由證券及期貨監管機構共同監督。這一風險巨大且規模急增的領域被認為是導致美國國際集團等巨頭落難的“罪魁禍首”之一。

　　根據提案，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會將共同合作，為CDS領域制定新的規范。由于CDS兼具證券和期貨特性，所以一直以來，SEC及CFTC在這一領域的監管上都難以很好協調。

　　分析師稱，奧巴馬政府的立法建議與國會目前草擬的法案大體相同，但眾議院將可能拒絕由銀行監管機構監督金融衍生品交易。

　　上月底，美國眾議院公布了一系列指導場外衍生品監管的廣泛原則，其中部分條款比奧巴馬政府的立場更為嚴格。方案計劃限制甚至禁止CDS的投機交易，防止投資者針對另一家公司的信用價值進行投機。國會考慮禁止所謂“裸信用違約互換”交易，即無實體資產支持的CDS合約。