近期商品市場震蕩加劇，除有色金屬以區間震蕩方式上下翻飛外其他大宗商品多數下挫，尤其是化工類品種和農產品(000061,股吧)跌幅巨大。但在市場毫無關注的情況下，黃金卻在長期橫盤三個多月之后向上突破，逼近1000美元關口。黃金價格的上漲意味著什么呢？ 黃金的價值主要體現在兩個方面：一是在經濟危機或社會危機階段的避險價值；二是經常泡沫階段抵御通貨膨脹的功能。可以說避險和通脹是黃金價格上漲的兩個“引擎”。但近期金價上漲似乎并不是以上兩個基本因素在起作用。首先來看避險因素，目前全球沒有重大的社會動蕩或軍事危機的兆頭，而經濟層面上2008年金融海嘯的恐慌已經平息，中國和西方國家經濟復蘇勢頭越來越明顯，西方主要經濟體本周的數據均在驗證經濟向好的預期。美國汽車業環比增長幅度達到30%，美國房地產也已經開始好轉。中國的PMI指數再次上升，這已經是連續兩個月上升，該指數已經連續5個月保持在50點之上，沒有經濟和社會危機引發避險需求來推動黃金價格上漲。
再來看通脹因素，可以說整個2009年大宗商品市場都在炒作通脹預期，工業品農產品(000061,股吧)和能源高達100%的大幅上漲，絕大部分得益于通脹預期。但近期是否通脹真的來了導致金價突破性上漲呢？顯然不是。恰恰相反，自8月份開始，通脹的威脅在減小，中國的信貸在近兩個月已在收縮，中國股市的持續下跌極其直觀地反映了資金面的變化，國際大宗商品從8月份開始止住了上漲步伐，尤其是與通脹關系最大的原油和農產品的下跌說明通脹的威脅在下降，而不是在增加。
金價自2008年10月見底回升，至2008年2月一舉升至950美元之上，這完全是受金融危機下的避險需求拉動，隨后的半年里在大宗商品價格借助通脹預期大幅上漲的過程中，金價始終在930-1000美元的區域內震蕩，為什么在這半年多時間里通脹預期只推高了大宗商品，而沒有推高黃金價格呢？原因很簡單：因為通脹還只是“預期”，在通脹沒有真正出現時，金價始終蟄伏不動，從黃金與原油比價來看金價相對油價比2008年明顯偏高。這說明以目前的物價水平不足以推動金價走高。 那么金價為什么在近期啟動呢？我們認為這次推動黃金上漲的原因是投資因素。在股市和其他大宗商品都回升至當前區間時，其價值洼地效應明顯消失，而目前的經濟處在艱難曲折的恢復階段，其他投資難以出現高收益，而且在大宗商品價格上漲之后，繼續執行寬松貨幣政策來刺激經濟的空間被通脹威脅壓縮，市場擔心政策刺激經濟的后續手段不足。在市場不確定性增加，資金無處可去的情況下，買入黃金成了他們無奈的選擇。 因此我們認為，經濟形勢的不確定性是導致這次金價上漲的主要原因，但這只是一個“過渡”階段，不會持續太久。因為隨著時間的推移，政策的取向和其后續的效果將真實呈現在投資者面前，其后果只有兩種，一是經濟真正復蘇，通脹也由預期變為現實；二是后續手段饋乏經濟再度衰退。所以黃金的這次上漲也只是一個“過渡”，不會持續太久，黃金真正的大牛市只有在通脹預期變為現實時才會真正出現。
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